请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业深度报告 2021年05月14日 计算机 疫情不改医疗IT成长性，政策持续驱动高景气 ——医疗IT行业2020年报及2021年一季报总结 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：闻学臣 执业证书编号：S0740519090007 Email：wenxc@r.qlzq.com.cn 分析师：何柄谕 执业证书编号：S0740519090003 Email：heby@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 260 行业总市值(百万元) 3,267.46 行业流通市值(百万元) 2,455.35 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 《门诊费用跨省结算政策颁布，医保IT行业迎新增量》——2020年5月12日 《创业慧康进入云2.0时代，升级企业运营及商业模式》——2021年4月26日 《“双中心”建设持续推进，医疗IT需求升级》——2021年4月19日 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 市值 (元) 净利润/收入 PE/PS PEG/PSG 评级 2020 2021E 2022E 2023E 2020 2021E 2022E 2023E 创业慧康 127 3.32 4.50 6.15 8.51 38.33 28.28 20.69 14.95 0.75 买入 卫宁健康 324 4.91 6.01 8.02 10.52 66.08 53.98 40.45 30.84 1.67 买入 久远银海 52 1.87 2.50 3.30 4.30 27.97 20.88 15.82 12.14 0.67 买入 平安好医生 835 68.66 93.20 127.99 177.68 12.17 8.96 6.53 4.70 0.24 买入 阿里健康 2,387 95.96 146.43 279.41 436.28 24.87 16.30 8.54 5.47 0.22 —— 备注：股价为5月14日收盘价，后两家采用PS估值，阿里健康采用Wind一致预期且业绩对应财年数据 [Table_Summary] 投资要点  医疗IT行业全面复苏，政策持续利好行业发展。新冠疫情在2020年下半年影响逐渐减弱，医疗IT公司业绩全面复苏。2020年，卫宁健康收入 22.67亿元，同比增长18.79%；创业慧康医疗IT业务收入13.64亿元，同比增长16.60%；思创医惠医疗IT行业收入8.81亿元，同比增长20.20%；久远银海收入11.54亿元，同比增长13.50%，归母净利润1.87亿元，同比增长15.55%；和仁科技收入4.55亿元，同比增长3.12%。各公司2020年Q1至Q4各公司收入增速呈现逐季度提升趋势。2020年Q1-2020年卫宁健康Q4收入增速分别为12.55%、21.95%、9.42%、26.05%；创业慧康分别为2.36%、29.89%、24.29%、-4.13%；久远银海分别为-14.59%、-5.42%、21.27%、25.78%；和仁科技分别为-14.39%、-9.79%、16.61%、11.61%。  2021年Q1医疗IT公司收入增速优于2020年同期，业绩回暖明显，基本面持续优化。2021年Q1，卫宁健康收入3.45亿元，同比增速24.01%，归母净利润0.14亿元，同比增速21.93%；创业慧康收入4.02亿元，同比增速22.75%，归母净利润0.90亿元，同比增速55.85%；久远银海收入 1.39亿元，同比增速28.96%；归母净利润0.15亿元，同比增速46.46%；和仁科技收入0.79亿元，同比增速43.92%；归母净利润0.05亿元，同比增速765.81%。  医疗IT企业加速产品迭代和技术创新，打造医疗科技生态体系。卫宁健康推出WiNeX和RiNGNEX，持续拓展“互联网+医疗健康版图”。创业慧康发布智慧医疗物联网接入基础平台，支持医疗卫生智慧化发展，“多态智联”系列产品赋予公司业务能力更强的灵活度和更低的实施成本，巩固和提升公司的核心竞争力。久远银海持续开展关键的基础技术研究，建立了以Ta+3为核心、以“八化”为蓝图的信创技术体系。和仁科技自主研发的新一代医院信息系统，迭代医院信息系统解决方案。思创医惠打造创新型智慧医疗服务生态体系，发布了E-SMART智慧医疗3.0云生态服务体系，实现医院业务的快速部署和重构及一站式生命周期管理。  2020年下半年订单恢复高增长，2021年Q1高成长持续。随着疫情的有效控制，2020年下半年医疗机构各项工作陆续恢复常态，各公司中标订单数量开始恢复。根据招标网信息，医疗IT公司2020H2新增订单48.38亿元，同比增长22.02%，占全年订单总额的69.49%；其中Q4新增订单28.17亿元，同比增长43.50%，占全年订单总额的40.46%，回暖迹象明显。2021年Q1医疗IT公司整体订单继续维持高增长。  投资建议：重点关注细分板块及个股：医疗IT：创业慧康（公卫IT龙头企业）、卫宁健康（医院IT龙头企业）、久远银海（医保IT龙头企业）；互联网医疗：平安好医生（互联网+医疗健康龙头企业）；阿里健康（互联网医疗龙头企业，阿里集团健康领域旗舰平台）；京东健康（全国最大的线上零售药房，京东集团健康领域旗舰平台）  推荐关注：思创医惠（优质医疗IT企业）、东华软件（具备大医院卡位优势的医疗IT领军企业）、医渡科技（医疗大数据龙头企业）、万达信息（国内优质医疗IT及智慧城市厂商）、1药网（国内优质医药电商）、麦迪科技（CIS领域龙头企业）、和仁科技（优质医疗IT企业）、德生科技（社保卡及服务龙头企业）、国新健康（医保控费领军企业）。  风险提示：业务发展及政策落地不及预期；行业竞争加剧；报告内订单信息根据第三方机构数据整理，存在数据不完整或与实际存在偏差等风险， 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业深度研究 仅供参考；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时 mNxPxOmPoRsRyRtMoPmQsMbRdNaQtRnNtRrQjMnNmRiNoMsO9PrQnNxNoMpNwMsOsO 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业深度研究 内容目录 医疗IT行业全面复苏，政策持续利好行业发展 .................................................. - 5 - 疫情不改行业景气度，全年业绩维持稳定增长 ............................................ - 5 - 医疗IT行业2020年Q4业绩回暖迹象明显................................................ - 5 - 头部企业毛利率提升，现金流优化 .............................................................. - 6 - 重点公司人均业绩提升，运营效率优化 ....................................................... - 6 - 2021年Q1业绩加速增长，基本面持续优化 .............................................. - 7 - 政策利好频发，驱动医疗IT行业维持高景气度 .......................................... - 7 - 医疗IT企业加速产品迭代，打造医疗科技生态体系 ........................................ - 10 - 卫宁健康：推出WiNEX和RiNGNEX，持续拓展“互联网+医疗健康” ...... - 10 - 创业慧康：推出多态智联系列产品，互联网医疗业务加速落地 ................ - 11 - 久远银海：强化关键基础技术研究，提升系统内核能力 ........................... - 13 - 和仁科技：自主研发新一代医院信息系统，迭代医院信息系统解决方案.. - 13 - 思创医惠：打造创新型智慧医疗服务生态体系 .......................................... - 13 - 2020年下半年订单恢复高增长，2021年Q1订单高增持续 ............................ - 14 - 招标进程受疫情影响，2020年下半年订单恢复高增长 ............................. - 14 - 2021年Q1医疗IT订单实现高增长，下游需求旺盛 ................................ - 14 - 重点公司跑输指数，行业估值处于历史底部区域 .............................................. - 14 - 2020年初至2021年Q1，医疗IT行业重点公司跑输指数 ....................... - 14 - 行业估值处于历史底部区域 ....................................................................... - 15 - 投资建议 ............................................................................................................ - 16 - 创业慧康（300451）：收入结构优化，订单高增，互联网医疗加速落地 - 16 - 卫宁健康（300253）：收入结构优化，创新业务成果丰硕 ...................... - 17 - 久远银海（002777）：医疗医保业务高增长，毛净利率提升 ................... - 18 - 风险提示 ............................................................................................................ - 19 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业深度研究 图表目录 图表 1：医疗IT公司2020年年度收入及利润情况 ........................................... - 5 - 图表 2：医疗IT行业公司2020年单季度收入规模及增速情况 ......................... - 5 - 图表 3：医疗IT公司2020年Q4收入及利润情况 ............................................ - 6 - 图表 4：医疗IT公司2020年毛利率情况 .......................................................... - 6 - 图表 5：医疗IT公司2020年现金流情况 .......................................................... - 6 - 图表 6：医疗IT公司2020年人均创收及人均创利情况 .................................... - 7 - 图表 7：医疗IT公司2021年Q1收入及利润情况 .................................