本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  电力设备及工控行业利润高增，营运效率显著提升 2020年，电力设备及工控行业收入5516.08亿元，同比增长9.16%，归母净利润301.80亿元，同比增长83.82%，2020年行业平均ROE为6.73%，同比提升2.90%。行业2020年经营净现金流为488.60亿元，同比下降5.21%。2020年末行业应收账款1918.84亿元，同比下降6.62%，应收账款周转天数129.67天，同比减少16.23天；存货总额1062.24亿元，同比微增0.47%，存货周转天数69.16天，同比减少5.31天。2021Q1，行业营收1190.67亿元，同比增长42.93%，归母净利润98.18亿元，同比大幅增长295.08%。  电力一次设备板块2020年净利润大幅增长，二次设备板块增长稳健 电力设备板块2020年收入4989.01亿元，同比增长8.45%；归母净利润245.49亿元，同比增长85.65%，其中一次设备板块归母净利润131.72亿元，增长84.18%，二次设备板块归母净利润71.24亿元，同比增长14.29%。2021Q1电力设备板块收入1053.08亿元，同比增长40.37%；归母净利润70.90亿元，同比增长274.08%。板块2020年毛利率20.78%，同比降低0.84%，净利率5.39%，同比增加2.36%。板块2020年经营性现金流414.94亿元，同比下降6.34％。  工控板块2020年业绩高增，Q1延续快速增长趋势，国产品牌加速进口替代 工控板块2020年营收527.06亿元，同比增长16.38%；归母净利润56.32亿元，同比增长76.23%。2021Q1营收137.59亿元，同比增长66.15%，在春节的影响下环比仅下降9.18%，保持高增长态势，国产品牌进口替代加速，市场份额持续提升；归母净利润27.28亿元，同比增长362.58%，环比增加63.91%。工控板块2020年毛利率为33.41%，同比增长0.83%，2021Q1毛利率为33.88%，同比增长0.86%。板块2020年净利率为11.22%，同比增长3.75%，盈利能力显著提升，2021Q1净利率为20.77%，同比增长13.03%。板块2020年经营净现金流为73.66亿元，同比增长1.72%。  投资建议 电力设备：2021年，中央首提构建以新能源为主体的新型电力系统，特高压及智能电网建设加速推进，电力设备行业盈利能力已明显提升，建议关注国电南瑞，一二次融合孕育新的投资机会，推荐宏力达。全社会用电量保持较快增长，低压电器行业进口替代加速推进，行业集中度快速提升，推荐良信股份，建议关注正泰电器。 工控自动化：4月制造业PMI为51.1%，连续14个月高于临界点，制造业继续保持扩张态势。一季度制造业投资同比增长29.8%，全国规模以上工业企业利润同比增长1.37倍，预计今年制造业固定资产资本开支仍将扩张，将带动工控行业需求将持续较好增长。海外疫情对外资厂商供应链影响较大，国产工控龙头品牌具有较好的产品性价比和本土化优势，对核心零部件的国产化也推进较好，将加速进口替代，推荐汇川技术、宏发股份、麦格米特、信捷电气、雷赛智能、鸣志电器。  风险提示 电网投资不及预期，制造业投资增速低于预期，行业竞争超预期，原材料供应紧张。 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 资料来源：WIND，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：于潇 执业证号： S0100520080001 电话： 021-60876734 邮箱： yuxiao@mszq.com 研究助理：丁亚 执业证号： S0100120120042 电话： 021-60876734 邮箱： dingya@mszq.com 研究助理：李京波 执业证号： S0100121020004 电话： 021-60876734 邮箱： lijingbo@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 [Table_Title] 电力设备与新能源行业 行业研究/动态报告 2020业绩高增，工控21Q1延续高景气 —电力设备及工控行业2020年年报及2021年一季报总结 深度研究报告/电力设备与新能源行业 2021年5月10日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 深度研究/电力设备与新能源行业 [Table_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 5月7日 2020A 2021E 2022E 2020A 2021E 2022E 300124 汇川技术 84.90 1.22 1.69 2.19 70 50 39 推荐 600885 宏发股份 55.69 1.12 1.49 1.90 50 37 29 推荐 002851 麦格米特 32.37 0.80 1.05 1.45 40 31 22 推荐 002706 良信股份 24.07 0.48 0.67 0.95 50 36 25 推荐 601877 正泰电器 31.17 2.99 2.29 2.70 10 14 12 暂未评级 603416 信捷电气 61.25 2.36 2.41 3.08 26 25 20 推荐 002979 雷赛智能 42.18 0.85 1.45 2.05 50 29 21 推荐 603728 鸣志电器 18.50 0.48 0.76 1.00 39 24 19 推荐 600406 国电南瑞 29.8 1.05 1.28 1.49 28 23 20 暂未评级 688330 宏力达 73.19 3.18 4.13 5.25 23 18 14 推荐 资料来源：公司公告、民生证券研究院（暂未评级公司盈利预测来自Wind一致预期） 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 深度研究/电力设备与新能源行业 目录 1 概况：业绩高速增长，营运效率显著提升................................................................................................................... 4 2 电力设备：一次设备利润大幅增长，二次设备增长稳健 ........................................................................................... 5 3 工控自动化：2020年业绩高增，Q1延续向上趋势.................................................................................................... 8 4 投资建议 .......................................................................................................................................................................... 9 5 风险提示 .......................................................................................................................................................................... 9 表格目录 ............................................................................................................................................................................ 10 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 [Table_Page] 深度研究/电力设备与新能源行业 1 概况：业绩高速增长，营运效率显著提升 2020年电力设备及工控行业收入稳健增长，净利润高增。2020年，电力设备及工控行业实现营业收入5516.08亿元，同比增长9.16%，归母净利润301.80亿元，同比增长83.82%。其中，Q4实现营业收入1808.26亿元，同比增长8.55%，归母净利润43.32亿元，较上年同期亏损43.68亿元同比增长199.19%。 2020年行业毛利率小幅下降，净利润率扩张，ROE同比提升。2020年，电力设备及工控行业毛利率为21.99%，同比降低0.61个百分点，预计受疫情以及新会计准则下运输费用计入营业成本影响；行业净利率为5.95%，同比提升2.52个百分点。其中，Q4行业毛利率20.00%，同比降低2.41个百分点，行业净利率为2.85%，同比提升5.69个百分点。行业2020年整体经营净现金流为488.60亿元，同比下降5.21%。行业2020年平均ROE为6.73%，同比提升2.90%。 营运效率显著提升，2020年应收账款及存货周转天数同比均有所减少。2020年末，电力设备及工控行业应收账款总额1918.84亿元，同比下降6.62%，应收账款周转天数为129.67天，同比减少16.23天；存货总额1062.24亿元，同比增长0.47%，存货周转天数为69.16天，同比减少5.31天。 2021Q1行业利润延续高增长态势，盈利能力持续改善。2020年一季度，电力设备及工控行业实现营业收入1190.67亿元，同比增长42.93%，归母净利润98.18亿元，同比增长295.08%。一季度平均毛利率达到21.35%，同比下降0.79个百分点，平均净利率为8.72%，同比提升5.48个百分点。 表1：电力设备及工控行业业绩指标 2019 2020 同比 2019Q4 2020Q4 同比 2020Q1 2021Q1 同比 营业收入（亿元） 5,053.09 5,516.08 9.16% 1,665.83 1,808.26 8.55% 833.02 1,190.67 42.93% 归母净利润（亿元） 164.19 301.80 83.82% -43.68 43.32 - 24.85 98.18 295.08% 毛利率 22.60% 21.99% -0.61% 22.41% 20.00% -2.41% 22.14% 21.35% -0.79% 净利率 3.43% 5.95% 2.52% -2.84% 2.85% 5.69% 3.24% 8.72% 5.48% 经营净现金流（亿元） 515.45 488.60 -5.21% -77.17 -114.03 - ROE 3.83% 6.73% 2.90% 应收账款（亿元） 2