本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  行业装机持续高增长，长期空间广阔 2020年国内光伏新增装机48.2GW，同比+60.1%，其中集中式光伏电站32.68GW，同比+82.5%，分布式光伏15.52GW，同比27.2%。2020年全球光伏新增装机126.74GW，同比+29.5%，其中海外新增装机77.48GW，同比+13.5%。2020年全国风电新增装机71.67GW，同比+178.4%，其中陆上风电68.61GW，海上风电3.06GW。  光伏：业绩高增，细分板块盈利能力分化加大 2020年光伏板块营业收入3,804.69亿元，同比+30.40%；归母净利润397.56亿元，同比+53.37%。2021Q1，光伏板块营业收入855.04亿元，同比+58.25%；归母净利润83.54亿元，同比68.42%。板块整体盈利能力保持稳定，2020Q4毛利率走低，2021Q1改善明显。2020年板块毛利率22.69%，同比-1.16 pct，2020Q4板块毛利率为18.32%，同比-4.76 pct，环比-6.17 pct；2020Q1板块毛利率21.54%，同比-2.67 pct，环比+3.22 pct。辅材（金刚线、光伏玻璃、热场、胶膜）、光伏设备、逆变器等细分板块毛利率靠前。  风电：2020年业绩大增，2021Q1仍维持较高增速 2020年，风电板块实现营业收入1,640.40亿元，同比+54.08%；实现归母净利润124.81亿元，同比+70.38%。2021Q1，板块实现营业收入292.95亿元，同比+45.11%；归母净利润35.91亿元，同比+87.59%。2020年板块毛利率22.69%，同比-1.16 pct；2020Q4板块毛利率为18.32%，同比-4.76 pct，环比-6.17 pct。2020Q1板块毛利率21.54%，同比-2.67 pct，环比+3.22 pct。海缆、主轴、铸件&零部件、塔筒等细分板块毛利率靠前。  投资建议 当前碳中和正在成为全球共识，而2021年中央也首度提出要构建以新能源为主体的新型电力系统，光伏、风电将从辅助能源逐渐成为主体能源，未来空间巨大，高增长确定。光伏推荐3条主线：（1）综合竞争力突出的行业龙头，推荐隆基股份、通威股份、阳光电源；（2）格局稳定、盈利波动较小的细分板块龙头，推荐福斯特、海优新材、金博股份、固德威，建议关注锦浪科技、美畅股份、中信博；（3）未来受益开工率及盈利恢复的一体化组件龙头，推荐晶澳科技、天合光能。风电建议关注“两海”主线，建议关注明阳智能、东方电缆、日月股份、天顺风能。  风险提示 海外疫情导致装机不及预期，行业竞争加剧，原材料涨价，国际贸易壁垒增强。 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：于潇 执业证号： S0100520080001 电话： 021-60876734 邮箱： yuxiao@mszq.com 研究助理：丁亚 执业证号： S0100120120042 电话： 021-60876734 邮箱： dingya@mszq.com 研究助理：李京波 执业证号： S0100121020004 电话： 021-60876734 邮箱： lijingbo@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.电力设备及工控2020年年报及2021年一季报总结：2020业绩高增，工控21Q1延续高景气 2.行业动态报告:终端销量井喷，行业高确定快增长 -20%0%20%40%60%80%100%120%20-0420-0720-1021-0121-04电气设备(申万)沪深300[Table_Title] 电力设备及新能源 行业研究/专题报告 业绩保持高增，板块分化加大 —新能源发电行业（光伏、风电）2020年报及2021年一季报总结 专题研究报告/电力设备及新能源 2021年05月12日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 2 [Table_Page] 专题研究/电力设备及新能源 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 5月11日 2020 2021E 2022E 2020 2021E 2022E 601012.SH 隆基股份 96.20 2.27 2.99 3.85 42 32 25 推荐 600438.SH 通威股份 38.41 0.86 1.15 1.37 45 33 28 推荐 300274.SZ 阳光电源 79.42 1.34 2.02 2.73 59 39 29 推荐 603806.SH 福斯特 86.29 2.09 2.72 3.62 41 32 24 推荐 688680.SH 海优新材 128.75 1.09 2.58 5.16 118 50 25 推荐 688598.SH 金博股份 152.02 2.35 3.88 5.86 65 39 26 推荐 688390.SH 固德威 227.54 3.64 4.36 6.65 63 52 34 推荐 300763.SZ 锦浪科技 174.68 1.58 2.18 3.79 111 80 46 未评级 300861.SZ 美畅股份 59.60 1.12 1.69 2.16 53 35 28 未评级 688408.SH 中信博 115.80 2.1 3.39 5.15 55 34 22 未评级 002459.SZ 晶澳科技 25.00 1.09 1.24 1.64 23 20 15 推荐 688599.SH 天合光能 15.89 0.64 1.01 1.31 25 16 12 推荐 601615.SH 明阳智能 15.58 0.73 1.19 1.33 21 13 12 未评级 603606.SH 东方电缆 19.70 1.36 2.05 2.23 14 10 9 未评级 603218.SH 日月股份 24.72 1.01 1.33 1.68 24 19 15 未评级 002531.SZ 天顺风能 8.58 0.59 0.73 0.85 15 12 10 未评级 资料来源：公司公告、民生证券研究院（未评级部分EPS参考Wind一致预期） pOtOnOxOvNyQtPpMpQpQxO6MdN8OoMqQtRrQjMpPrMlOpOnOaQnMoNxNrMwPvPtOnM 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 3 [Table_Page] 专题研究/电力设备及新能源 目录 1 行业装机持续高增长，长期空间广阔 ....................................................................................................................... 4 2 光伏板块：业绩高增，细分板块盈利能力分化加大 ............................................................................................... 6 2.1 2020年收入利润均实现高增长，2021Q1增长趋势持续 ......................................................................................... 6 2.2 2020年盈利能力保持稳定，2020Q1改善明显 ......................................................................................................... 9 2.3 营运能力保持稳定，2021Q1存货增长显著 ............................................................................................................ 12 3 风电板块：2020年业绩大增，2021Q1仍维持较高增速...................................................................................... 14 3.1 抢装推动业绩高增长，2020Q1仍维持高增 ............................................................................................................ 14 3.2 2021Q1盈利能力大幅改善 ....................................................................................................................................... 15 3.3 应收账款、存货增长，部分细分板块周转变慢 ...................................................................................................... 17 4 投资建议 .................................................................................................................................................................... 19 5 风险提示 .................................................................................................................................................................... 20 插图目录 ............................................................................................................................................................................ 21 表格目录 ............................................................................................................................................................................ 21 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 4 [Table_Page] 专题研究/电力设备及新能源 1 行业装机持续高增长，长期空间广阔 光伏：经历疫情与涨价双重影响装机仍实现高增长，光伏成长韧性十足。2020年是光伏发展史上特殊的一年，上半年全球新冠疫情爆发影响海内外需