贵州茅台发布2021年第一季度报告，实现营收272.71亿元，同比增长11.74%；归母净利139.54亿元，同比增长6.57%。茅台酒稳步增长，系列酒调整基本到位迎来放量。预计Q2起盈利能力改善可期，由于税金率通常全年较为稳定，Q2起有望在去年较高的基数下实现同比下滑，叠加提价效应逐步释放，盈利能力改善可期。预收款及现金流指标下滑主因打款节奏及渠道结构调整。预计2021-2023年营收增速分别为12.5%、13.3%、14.9%，归母净利增速分别为13.9%、14.9%、15.4%。维持“增持”评级。
