《贵州茅台2024年中报业绩点评报告》
主要业绩亮点：
- 营收与利润稳健增长：2024年半年度，公司实现营业总收入834.51亿元，同比增长17.56%；营业收入819.31亿元，同比增长17.76%；归母净利润416.96亿元，同比增长15.88%。第二季度，公司营业总收入369.66亿元，同比增长16.95%；营业收入361.55亿元，同比增长17.31%；归母净利润176.30亿元，同比增长16.10%。
产品与渠道分析：
- 系列酒表现亮眼：系列酒收入达到131.47亿元，同比增长30.51%，其中第二季度收入为72.11亿元，同比增长42.52%。
- 直销与批发代理渠道：直销渠道收入为337.28亿元，批发代理收入为479.86亿元，直销收入占比41.28%，批发代理占比58.72%。第二季度，直销收入占比降至39.95%，批发代理占比提升至60.05%。
成本与费用情况：
- 盈利能力略有下降：销售毛利率和归母净利率分别同比下降0.04pcts和0.72pcts。销售和管理费用率分别上升0.62pcts和-0.80pcts。
- 广告与市场费用增加：销售费用增长主要与广告宣传及市场费用增加有关。
预测与投资建议：
- 盈利预测：预计公司2024-2026年的归母净利润分别为869.37亿元、1002.38亿元、1162.15亿元，同比增长16.33%、15.30%、15.94%。
- 投资建议：维持“增持”评级，对应PE分别为21、18、16倍。尽管面临盈利能力下滑和直销收入占比下降的挑战，公司业绩稳健增长，渠道优化成效显著，因此继续看好其长期发展。
风险提示：
- 消费复苏风险：经济环境变化可能影响消费者购买力和消费意愿。
- 政策风险：政策变动可能影响市场环境和公司运营。
- 宏观经济波动：经济周期波动可能对公司的经营和财务状况产生影响。
结论：
贵州茅台在2024年的中期表现稳健，虽然面临一些短期挑战，如盈利能力的微降和直销渠道占比的减少，但其核心业务增长强劲，产品矩阵的全面构建以及渠道优化策略的实施，显示出公司长期稳定发展的潜力。基于此，维持对其“增持”的投资评级。
