国防军工行业周报：回归基本面，军工反转逻辑继续演绎

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2018年09月16日 国防军工 回归基本面，军工反转逻辑继续演绎 基本面预期好转持续催化军工行情。本周(9.10-9.16)国防军工指数下跌0.99%，排名15/29。9月以来受业绩反转逻辑催化，军工板块逆势反弹。我们在7月初确立“订单看总装，业绩盯配套，重点在白马，航空亮点多”的选股主线，重点推荐个股涨幅居前，重申看好军工行情的核心逻辑：1)反转逻辑强化：长周期看军费增速拐点向上，短期看军改影响消除。军工产业链较长，业绩传导需要时间且集中在下半年，上游核心配套率先显现业绩拐点。叠加“十三五”后半程军备采购加速，基本面有望逐季向好，重视航空+信息化板块。2)军工估值优势：行业估值和基金持仓均创新低，成长白马持仓比例有望提升，大部分民参军仍“大浪淘沙，去伪存真”。3)改革预期加强：混改、院所改制、军品定价改革稳步推进，个别领域有望超预期。维持“增持”评级。 业绩反转确立，把握“军工反转”三阶段。我们定义的“军工反转逻辑”包含三层含义：1)业绩反转：2017Q4起基本面逐季向好，重视“高增长+低估值”的成长白马。2)预期反转：市场预期修复，带动风险偏好提升，白马民参军有望“沙里淘金”。3)持仓反转：从交易行为看资金边际好转，基金持仓比重将提升。我们判断，受市场波动影响，军工板块或将呈现震荡上行态势，但随着反转逻辑逐渐被市场认可，有望迎来趋势性行情。 估值处于历史底部，成长白马持仓有望提升。军工是2016年以来市场调整最充分的行业之一，板块PE回归至55-65倍，接近2013Q4水平；核心配套企业PE回归至25-35倍，处于历史底部。2018Q2军工板块的机构持仓持续降低至5年新低仅为3.08%，低于2013Q1的3.98%。大部分民参军企业被机构减持，但中航光电、中直股份、内蒙一机、航天电器等却被逆势增持，我们判断2018Q4这一趋势将再延续。 选股主线与受益标的： 1）首选景气上行、业绩确定性高、攻防兼备的成长白马：航天电器、中直股份、内蒙一机、中航沈飞；2）改革受益品种：航天电子、中航机电；3）军工+5G/半导体/新材料领域的优质民参军：火炬电子、菲利华、金信诺。 催化剂：军品定价改革、院所改制持续推进、军民融合利好政策。 风险提示：1）军工改革力度不及预期；2）军工企业订单波动较大；3）样本选取可能引起误差的风险。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 丁婷婷 执业证书编号：S0680512050001 邮箱：dingtingting@gszq.com 相关研究 1、《国防军工：基本面逐季向好，反转逻辑继续演绎》2018-09-09 2、《国防军工：中报收官印证反转逻辑，首选成长白马》2018-09-02 3、《国防军工：业绩反转逻辑强化，看好成长白马》2018-08-26 重点标的 股票 股票 EPS （元） P E 代码 名称 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 002025 航天电器 0.73 0.88 1.08 1.33 36.89 30.66 24.98 20.30 600038 中直股份 0.77 0.91 1.12 1.38 50.99 43.12 35.21 28.64 600967 内蒙一机 0.31 0.39 0.49 0.60 45.16 35.53 28.72 23.40 600760 中航沈飞 0.51 0.59 0.72 0.86 72.92 62.67 51.70 43.04 600879 航天电子 0.20 0.22 0.26 0.31 35.59 30.89 26.29 22.61 002013 中航机电 0.24 0.25 0.30 0.35 34.21 32.77 27.29 23.26 603678 火炬电子 0.52 0.82 1.10 1.41 38.08 24.10 17.99 14.06 300395 菲利华 0.41 0.55 0.71 0.90 35.25 26.42 20.51 16.23 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 注释：EPS来自Wind一致预测，PE根据2018年9月14日收盘价计算 2018年09月16日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、军工本周(9.10-9.16)行情回顾 ........................................................................................................................... 3 1.1 行业指数表现 ............................................................................................................................................ 3 1.2 行业个股表现 ............................................................................................................................................ 3 二、军工行业最新观点与展望 .................................................................................................................................. 4 2.1 业绩好转催化行情，把握军工反转三阶段 .................................................................................................... 4 2.2 三季报业绩预期较好，反转逻辑将继续演绎 ................................................................................................. 5 2.3 估值处于历史底部，成长白马持仓有望提升 ................................................................................................. 7 三、军工行业重大新闻 .......................................................................................................................................... 11 3.1 要闻速递 ................................................................................................................................................. 11 3.2 国内要闻 ................................................................................................................................................. 11 3.3 国际要闻 ................................................................................................................................................. 12 四、上市公司公告速递 .......................................................................................................................................... 13 五、军工主题日历与重要回顾 ................................................................................................................................ 14 六、选股主线与受益标的....................................................................................................................................... 14 七、风险提示 ....................................................................................................................................................... 14 图表目录 图表1：本周(9.10-9.16)国防军工指数下跌0.99% .................................................................................................... 3 图表2：本周(9.10-9.16)国防军工指数在行业指数中排名第15/29 .............................................................................. 3 图表3：本周(9.10-9.16)涨跌幅前十名列表............................................................................................................... 3 图表4：本周(9.10-9.16)国企军工板块个股表现列表 ................................................................................................. 4 图表5：本周(9.10-9.16)民参军板块个股表现列表..................................................................................................... 4 图表6：根据预报类型，“略增+预增+续盈+扭亏”占比73% ...................................................................................... 5 图表7：预计2018Q1-Q3净利润增速平均值大于35%的企业占比57% ...................................................................... 5