敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 市场逻辑向猪周期反转演绎，出栏均重升至125.36公斤 3de [Table_IndNameRptType] 农林牧渔 行业研究/行业周报 [Table_IndRank] 行业评级：增持 报告日期： 2024-4-7 [Table_Chart] 行业指数与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师：王莺 执业证书号：S0010520070003 邮箱：wangying@hazq.com [Table_Report] 相关报告 1. 华安农业周报：2月能繁存栏环比降0.6%，出栏均重升至124.67公斤2024-03-30 2. 华安农业周报：本周仔猪生猪价格再涨，出栏均重升逾124公斤2024-03-23 主要观点： _S 生猪价格周环比微涨至15.14元/公斤，市场逻辑逐步向周期反转演绎 ①生猪价格周环比微涨0.3%，出栏均重升至125.36公斤。本周六，全国生猪价格15.14元/公斤，周环比微涨0.3%，生猪养殖行业继续亏损。涌益咨询（3.29-4.3）：全国90公斤内生猪出栏占比4%，周环比持平；全国出栏生猪均重125.36公斤，周环比上升0.69公斤，同比上升2.58公斤；175kg、200kg与标猪价价差分别为0.26元/斤、0.34元/斤，较上周小幅上升；150kg以上生猪出栏占比5.74%，周环比提升0.47个百分点；②本周全国仔猪价格继续上涨。涌益咨询（3.29-4.3）：规模场15公斤仔猪出栏价719元/头，周环比上涨1.6%，同比上涨12.5%；50公斤二元母猪价格1576元/头，周环比微涨，种猪补栏积极性持续低迷。4月3日，博亚和讯全国52个城市15公斤、20公斤仔猪均价分别为45.4元/公斤、37.8元/公斤，周环比分别下降0.7%和0.6%。随着气温转暖，仔猪季节性补栏积极性会回升，4月中旬前，仔猪价格或难明显回落；③市场逻辑逐步向猪周期反转演绎。i)春节后生猪价格、仔猪价格持续强于预期，产能去化放缓，2月末农业部能繁母猪存栏量环比下降0.6%，3月去化大概率进一步放缓。市场逻辑已逐步从产能去化向猪周期反转演绎；ii)我们认为，生猪价格明显强于市场预期的主要原因是，2023Q4北方疫情造成生猪提前出栏，春节前大体重猪集中出栏造成节后大体重猪相对短缺，标肥价差居高不下，压栏、二次育肥性价比高，对猪价形成支撑，且当前价格冻肉出库意愿弱。本周栏生猪出栏均重已攀升至125.36公斤，出栏均重快速大幅上升或引发5-7月猪价大跌及再次大幅去产能，需紧密跟踪生猪均重变化；iii)2024年1-2月我国规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量5829万头，同比增长13.1%。我们此前判断，1H2024生猪出栏量可同比增长10%左右，其中，8%同比增长由生产效率提升贡献，由于2024Q1猪价未如期暴跌，生产效率提升幅度有待进一步验证；④估值处历史低位，继续推荐生猪养殖板块。根据2024年生猪出栏量，温氏头均市值3052元、牧原3658元、巨星农牧4575元、华统股份3500元、新希望2600元、天康生物2067元、中粮家佳康1387元。一、二线龙头猪企估值多数处历史底部，已先于基本面调整到位，继续推荐生猪养殖板块，重点推荐温氏股份、牧原股份、巨星农牧、唐人神、天康生物。 白羽鸡产品价格周环比持平，黄羽父母代鸡苗销量创近年同期新低 ①白羽鸡产品价格周环比持平。本周五，鸡产品价格9500元/吨，周环比持平，同比下降21.2%。白羽肉鸡协会公布月报：2024年2月，全国祖代更新量8.18万套，同比增长7.6%；1-2月全国祖代更新量15.09万套，同比下降6.2%，1-2月父母代鸡苗累计销量1069.4万套，同比下降2.1%；2月父母代鸡苗价格降至35.19元/套（成本22.63元/ [Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 44 证券研究报告 套）。2023年5月开始，父母代销量出现拐点，2024Q2商品代价格有望温和上行。②黄羽父母代在产存栏和销量均创2018年以来同期新低。2024年第12周（3.18-3.24）：黄羽在产祖代存栏144.5万套，处于2018年以来同期高位；黄羽在产父母代存栏1269万套，黄羽父母代鸡苗销量102.6万套，均创2018年以来同期新低。 23/24全球玉米、小麦、大豆库消较2月预测值环比下降 ①23/24全球玉米库消比2月预测值环比下降0.2个百分点。USDA3月供需报告预测：2023/24年度全球玉米库消比22.6%，预测值环比下降0.2个百分点，预测值较22/23年度上升0.2个百分点，处于16/17年以来低位。中国农业农村部市场预警专家委员会3月报，23/24年全国玉米结余量1133万吨，月环比持平，结余量较22/23年增长594万吨；②23/24全球小麦库消比2月预测值环比下降0.1个百分点。USDA2月供需报告预测：2023/24年度全球小麦库消比25.6%，预测值环比下降0.1个百分点，预测值较22/23年下降1.2个百分点，处15/16年以来最低水平。③23/24全球大豆库消比2月预测值环比下降0.4个百分点。USDA2月供需报告预测：23/24年全球大豆库消比20.6%，预测值环比下降0.4个百分点，预测值较22/23年度上升1.6个百分点，处19/20年度以来高位。 2024年1-2月猪用疫苗景气度维持低位，静待非瘟疫苗进展 2023年，猪用疫苗批签发数同比增速由高到低依次为，腹泻苗0.3%、猪伪狂犬疫苗-0.3%、口蹄疫苗-1.7%、猪圆环疫苗-2.8%、猪乙型脑炎疫苗-5.3%、猪瘟疫苗-8.2%、猪细小病毒疫苗-29.2%、高致病性猪蓝耳疫苗-47.5%。2024年1-2月，猪用疫苗批签发数同比增速由高到低依次为，猪乙型脑炎疫苗28.6%、高致病性猪蓝耳疫苗5.6%、猪伪狂犬疫苗-12.3%、口蹄疫苗-8.8%、腹泻苗-16.7%、猪圆环疫苗-23.8%、猪瘟疫苗-24%、猪细小病毒疫苗-40%。非瘟疫苗进展需持续跟踪，非瘟疫苗若商业化应用，有望催生百亿元大单品市场，猪苗空间将显著扩容，我们继续推荐普莱柯、科前生物。 风险提示 疫情失控；价格下跌超预期。 [Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 44 证券研究报告 正文目录 1 上周行情回顾....................................................................................................................................................................... 7 1.1上周农业板块下跌0.21% ..................................................................................................................................................... 7 1.2 农业配置 ................................................................................................................................................................................ 9 1.3 估值 ........................................................................................................................................................................................ 9 2 行业周数据 ........................................................................................................................................................................ 11 2.1 初级农产品 .......................................................................................................................................................................... 11 2.1.1 玉米和大豆 ....................................................................................................................................................................... 11 2.1.2 小麦和稻谷 ....................................................................................................................................................................... 15 2.1.3 糖 ....................................................................................................................................................................................... 17 2.1.4 棉花 ................................................................................................................................................................................... 18 2.2 畜禽 ...................................................................................................................................................................................... 20 2.2.1 生猪 ..........................................................................................................................................................