宇华教育整合效果出众，盈利能力提升亮眼。公司FY2021H1营收同增8.3%，经调整归母净利润同增39.7%。并购标的整合效果卓越，盈利能力持续提升。FY2021H1公司大学业务营收同增11.1%至10.11亿元，营收占比同增1.8PCTs至74.0%；在校生人数11.1万人，占比约78%；毛利率/净利率同增8.2/13.0PCTs至70.0%/62.3%，营收贡献持续提升，盈利能力增长亮眼。公司并购整合能力卓越，除通过控制成本费用以提升学校的盈利能力外，学校的办学规模以及学费水平亦呈现量价双升。公司已完成收购剩余股权，坚定推进高等教育战略布局。2021年专升本学额增长延续，校区扩建支撑后续内生增长。投资建议。公司提供从幼儿园到大学的民办教育服务，高等教育作为公司上市后发展重点，通过外延并购持续扩大在校生人数规模，并通过高效投后整合实现学校盈利能力提升。我们维持FY2021-2023归母净利润预测至14.12/16.83/18.60亿元，同增592.9%/19.2%/10.5%，对应EPS 0.42/0.50/0.55元，现价对应PE 15X/12X/11X，维持“买入”评级。
