盈利能力持续提升，高性能计算业务表现亮眼

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：电子 | 公司点评报告 2024年4月25日 股票投资评级 买入|维持 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 69.26 总股本/流通股本（亿股） 7.26 / 0.62 总市值/流通市值（亿元） 503 / 43 52周内最高/最低价 83.18 / 53.01 资产负债率(%) 59.5% 市盈率 17.45 第一大股东 上海奥勤信息科技有限公司 研究所 分析师:吴文吉 SAC登记编号:S1340523050004 Email:wuwenji@cnpsec.com 研究助理:万玮 SAC登记编号:S1340123050022 Email:wanwei@cnpsec.com 华勤技术(603296) 盈利能力持续提升，高性能计算业务表现亮眼 ⚫ 投资要点 ODMM协同增效，扣非净利润高速增长。2023年公司实现营业收入853.38亿元，同比减少7.89%;归母净利润27.07亿元，同比增长5.59%，扣非归母净利润21.63亿元，同比增长15.77%，全年综合毛利率11.33%，同比增长1.48%;单季度来看，2024年Q1实现营业收入162.29亿元，同比减少3.52%，实现归母净利润6.06亿元，同比增长2.59%；扣非净利润5.30亿，同比增长43.14%，毛利率13.82%，同比增长0.81%。从产品结构来看，2023年高性能计算业务占比59.28%，智能终端业务占比37.77%，AIOT业务占比1.96%，汽车及工业产品占比0.99%，其中数据业务同比实现三倍增长，汽车电子同比增长110%，AIOT业务同比增长467%。 高性能计算业务持续发力，AIPC/AI服务器带动业绩增长。公司高性能计算业务包括PC业务、数据产品业务及平板电脑业务。在PC领域，2023年公司笔记本电脑ODM业务已进入全球前四，未来随着AIPC渗透率会逐年提高，公司凭借硬、软件的综合能力带来的产品和服务竞争力上会不断提升价值，从而带来业绩的持续增长；在数据产品业务领域，公司能够提供从通用服务器、异构人工智能服务器、交换机数通产品到存储服务器等全栈式产品组合，已经与多个国内知名的云厂商建立了密切的合作关系并实现产品发货和营收；在平板电脑领域，公司目前已进入国际一线品牌供应链，是平板电脑ODM领域的全球龙头企业。 ODM渗透率持续提升，利好智能终端业务。在智能手机领域，公司智能手机ODM业务不断壮大，全球出货量第一，在手机ODM渗透率的持续提升的趋势下，公司将充分收益；在智能穿戴领域，公司已在智能手表、TWS耳机、智能手环等领域进入多家知名品牌厂商的供应链，随着AI功能在穿戴应用带来更好的用户体验，出货量有望向上增长。 与国内外汽车主机厂达成多项合作，汽车电子业务逐步上量。公司目前已构建起包含硬件、软件、HMI、测试等在内的全栈式自研能力，以及通过车规认证的制造中心。在智能座舱、智能车控、智能网联、智能驾驶四大业务模块均已实现突破，与国内外汽车主机厂达成多项合作，并且形成了软硬件相结合的研发设计模式，得到了客户的认可和肯定，并逐步形成规模效应。 ⚫ 投资建议： 我们预计公司2024-2026年归母净利润31.3/36.3/41.4亿元，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示： -31%-27%-23%-19%-15%-11%-7%-3%1%5%9%13%2023-082023-092023-112024-012024-032024-04华勤技术电子 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 国际贸易摩擦及政策限制风险；行业竞争格局加剧风险；原材料价格波动的风险。 ◼ 盈利预测和财务指标 [table_FinchinaSimple] 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 85338 98278 110204 123633 增长率(%) -7.89 15.16 12.13 12.19 EBITDA（百万元） 3668.97 4981.61 5786.91 6611.53 归属母公司净利润（百万元） 2706.87 3134.58 3625.33 4143.73 增长率(%) 5.59 15.80 15.66 14.30 EPS(元/股) 3.73 4.32 4.99 5.71 市盈率（P/E） 18.57 16.04 13.87 12.13 市净率（P/B） 2.41 2.10 1.82 1.58 EV/EBITDA 14.08 8.40 6.57 5.09 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 [table_FinchinaDetail] 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 成长能力 营业收入 85338 98278 110204 123633 营业收入 -7.9% 15.2% 12.1% 12.2% 营业成本 75669 88174 98690 110611 营业利润 1.0% 18.2% 15.3% 14.1% 税金及附加 294 295 331 371 归属于母公司净利润 5.6% 15.8% 15.7% 14.3% 销售费用 238 246 331 371 获利能力 管理费用 2167 2162 2535 2967 毛利率 11.3% 10.3% 10.4% 10.5% 研发费用 4548 4423 4849 5316 净利率 3.2% 3.2% 3.3% 3.4% 财务费用 -96 180 217 255 ROE 13.0% 13.1% 13.1% 13.1% 资产减值损失 -300 0 0 0 ROIC 8.8% 10.1% 10.2% 10.2% 营业利润 2831 3345 3859 4402 偿债能力 营业外收入 8 0 0 0 资产负债率 59.5% 60.7% 59.7% 59.3% 营业外支出 5 0 0 0 流动比率 1.27 1.29 1.34 1.39 利润总额 2834 3345 3859 4402 营运能力 所得税 178 275 310 343 应收账款周转率 5.95 6.28 6.22 6.27 净利润 2655 3071 3549 4059 存货周转率 16.17 18.63 17.23 17.75 归母净利润 2707 3135 3625 4144 总资产周转率 1.79 1.75 1.71 1.70 每股收益（元） 3.73 4.32 4.99 5.71 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 3.73 4.32 4.99 5.71 货币资金 12756 16508 21548 27210 每股净资产 28.75 33.00 38.00 43.71 交易性金融资产 2777 2777 2777 2777 估值比率 应收票据及应收账款 14418 16986 18576 21024 PE 18.57 16.04 13.87 12.13 预付款项 42 234 193 216 PB 2.41 2.10 1.82 1.58 存货 4344 6208 6586 7345 流动资产合计 36134 44645 51667 60623 现金流量表 固定资产 6656 7401 7952 8242 净利润 2655 3071 3549 4059 在建工程 971 684 340 192 折旧和摊销 1086 1456 1711 1954 无形资产 1179 1275 1329 1388 营运资本变动 -389 -98 635 664 非流动资产合计 15376 16052 16437 16771 其他 497 188 232 272 资产总计 51510 60697 68104 77394 经营活动现金流净额 3850 4616 6126 6948 短期借款 3845 5080 6322 7596 资本开支 -1446 -2126 -2084 -2284 应付票据及应付账款 21634 25715 28172 31811 其他 -1879 -22 -27 -21 其他流动负债 2948 3819 3978 4296 投资活动现金流净额 -3325 -2148 -2110 -2305 流动负债合计 28426 34613 38471 43703 股权融资 5762 35 0 0 其他 2241 2216 2216 2216 债务融资 184 1527 1242 1274 非流动负债合计 2241 2216 2216 2216 其他 -509 -307 -217 -255 负债合计 30667 36829 40687 45919 筹资活动现金流净额 5437 1254 1024 1019 股本 724 726 726 726 现金及现金等价物净增加额 5728 3752 5041 5662 资本公积金 10698 10783 10783 10783 未分配利润 9081 11775 14856 18379 少数股东权益 -23 -87 -164 -249 其他 362 671 1215 1836 所有者权益合计 20843 23868 27416 31475 负债和所有者权益总计 51510 60697 68104 77394 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。 市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债 评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所