呼吸道业务表现亮眼，盈利能力持续提升

1 公司报告│公司年报点评 请务必阅读报告末页的重要声明 圣湘生物(688289) 呼吸道业务表现亮眼，盈利能力持续提升 事件： 公司发布2023年年报与2024年一季报。2023年公司实现营收10.07亿元，同比下降84.39%；归母净利润3.64亿元，同比下降81.22%；扣非归母净利润0.72亿元，同比下降96.09%。2024年一季度公司实现营收3.91亿元，同比上升100.31%；归母净利润0.81亿元，同比上升35.01%；扣非归母净利润0.74亿元，同比上升1962.06%。 ➢ 呼吸道产品表现亮眼 2023年公司常规试剂营收7.83亿元（yoy+149.33%），主要为呼吸道疾病检测需求提升，呼吸道产品营收超4亿元（yoy+680%），并与美团、京东打造“3小时呼吸道核酸检测圈”，布局核酸检测居家服务。同时HPV检测产品在二十五省（区、兵团）联盟集采中成功中标，其中2个产品采购量报量排名第一，后续有望实现以量换价，推动业绩发展。 ➢ 盈利能力持续提升 2023年公司毛利率71.54%（+12.71pp），净利率34.57%（+4.55pp），主要为高毛利的常规试剂快速增长。公司研发投入为2.36亿元，占营收比例23.40%。2023年新增200余项国内外注册证书，累计拥有1500余项。同时公司战略投资安赛诊断，进军免疫领域，目前单人份化学发光仪器及60余种发光试剂已获CE认证，可在海外部分国家销售，持续贡献业绩新增量。 ➢ 盈利预测、估值与评级 基于公司产品逐步放量，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为15.33亿元、20.36亿元和24.93亿元，同比增速分别为52.22%、32.80%和22.43%。归母净利润分别为2.94亿元、4.38亿元和5.46亿元，同比增速分别为-19.30%、49.11%和24.64%，3年CAGR为14.47%。鉴于公司为分子测序龙头，且持续开拓全球市场，建议保持关注。 风险提示：市场推广不及预期、新品研发不及预期、地缘政治风险 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 6450 1007 1533 2036 2493 增长率（%） 42.88% -84.39% 52.22% 32.80% 22.43% EBITDA（百万元） 2349 478 579 770 896 归母净利润（百万元） 1937 364 294 438 546 增长率（%） -13.64% -81.22% -19.30% 49.11% 24.64% EPS（元/股） 3.29 0.62 0.50 0.74 0.93 市盈率（P/E） 5.8 30.9 38.2 25.6 20.6 市净率（P/B） 1.5 1.6 1.5 1.5 1.4 EV/EBITDA 3.2 13.2 10.1 7.2 5.6 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年05月09日收盘价 证券研究报告 2024年05月10日 行 业： 医药生物/医疗器械 投资评级： 当前价格： 20.81元 目标价格： 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 588.46/588.46 流通A股市值(百万元) 12,245.85 每股净资产(元) 12.42 资产负债率(%) 13.91 一年内最高/最低(元) 22.00/14.72 股价相对走势 作者 分析师：郑薇 执业证书编号：S0590521070002 邮箱：zhengwei@glsc.com.cn 相关报告 1、《圣湘生物（688289）：常规业务高速增长，费用持续改善》2023.11.06 -30%-10%10%30%2023/52023/92024/12024/5圣湘生物沪深300 请务必阅读报告末页的重要声明 2 公司报告│公司年报点评 财务预测摘要 资产负债表 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 3213 4233 4464 4789 5312 营业收入 6450 1007 1533 2036 2493 应收账款+票据 1298 692 546 724 887 营业成本 2655 287 497 660 833 预付账款 92 54 43 57 69 营业税金及附加 28 5 6 8 10 存货 355 377 288 382 482 营业费用 732 358 332 412 499 其他 2567 594 584 596 607 管理费用 543 386 316 399 464 流动资产合计 7525 5950 5925 6548 7357 财务费用 -50 -53 -14 -16 -17 长期股权投资 295 209 193 177 161 资产减值损失 -269 8 -17 -23 -28 固定资产 518 1039 953 903 852 公允价值变动收益 99 62 0 0 0 在建工程 268 5 182 211 114 投资净收益 -20 254 -16 -16 -16 无形资产 79 283 242 200 157 其他 -13 79 -6 -8 -10 其他非流动资产 489 969 935 902 894 营业利润 2340 427 357 524 650 非流动资产合计 1648 2505 2505 2393 2178 营业外净收益 -24 -17 -15 -15 -15 资产总计 9174 8454 8429 8941 9535 利润总额 2316 410 341 509 634 短期借款 0 9 0 0 0 所得税 379 62 52 78 97 应付账款+票据 791 526 387 514 648 净利润 1937 348 289 431 537 其他 780 384 319 424 533 少数股东损益 0 -16 -4 -6 -8 流动负债合计 1572 919 706 937 1181 归属于母公司净利润 1937 364 294 438 546 长期带息负债 14 18 15 10 4 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 76 92 92 92 92 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 89 110 107 102 96 成长能力 负债合计 1661 1029 813 1039 1277 营业收入 42.88% -84.39% 52.22% 32.80% 22.43% 少数股东权益 12 224 219 213 205 EBIT -13.78% -84.24% -8.37% 50.82% 25.07% 股本 588 588 588 588 588 EBITDA -12.29% -79.66% 21.13% 33.03% 16.44% 资本公积 1914 1908 1908 1908 1908 归属于母公司净利润 -13.64% -81.22% -19.30% 49.11% 24.64% 留存收益 4998 4705 4901 5193 5556 获利能力 股东权益合计 7513 7425 7616 7902 8258 毛利率 58.83% 71.54% 67.58% 67.58% 66.58% 负债和股东权益总计 9174 8454 8429 8941 9535 净利率 30.02% 34.57% 18.86% 21.18% 21.56% ROE 25.82% 5.05% 3.97% 5.69% 6.77% 现金流量表 ROIC 96.46% 12.35% 14.55% 21.56% 26.71% 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 1937 348 289 431 537 资产负债率 18.11% 12.17% 9.64% 11.62% 13.39% 折旧摊销 84 121 252 276 279 流动比率 4.8 6.5 8.4 7.0 6.2 财务费用 -50 -53 -14 -16 -17 速动比率 4.5 6.0 7.9 6.5 5.7 存货减少（增加为“-”） 14 -21 89 -94 -100 营运能力 营运资金变动 243 -123 52 -68 -42 应收账款周转率 5.1 1.5 2.8 2.8 2.8 其它 318 -244 -78 105 111 存货周转率 7.5 0.8 1.7 1.7 1.7 经营活动现金流 2545 28 589 635 768 总资产周转率 0.7 0.1 0.2 0.2 0.3 资本支出 -522 -375 -268 -181 -80 每股指标（元） 长期投资 -654 1678 0 0 0 每股收益 3.3 0.6 0.5 0.7 0.9 其他 9 94 5 5 5 每股经营现金流 4.3 0.0 1.0 1.1 1.3 投资活动现金流 -1167 1398 -262 -175 -75 每股净资产 12.7 12.2 12.6 13.1 13.7 债权融资 7 14 -12 -5 -6 估值比率 股权融资 188 0 0 0 0 市盈率 5.8 30.9 38.2 25.6 20.6 其他 -1112 -383 -83 -130 -164 市净率 1.5 1.6 1.5 1.5 1.4 筹资活动现金流 -916 -369 -96 -135 -170 EV/EBITDA 3.2 13.2 10.1 7.2 5.6 现金净增加额 453 1057 231 325 523 EV/EBIT 3.3 17.7 17.8 11.2 8.2 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年05月09日收盘价 请务必阅读报告末页的重要声明 3 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表指数涨幅10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改