24H1点评：薇旖美延续亮眼增长，整体盈利能力显著提升

核心观点与关键数据

• 三大业务板块收入快速增长：医疗器械收入5.31亿元，同比增长91.84%；功能性护肤品收入0.48亿元，同比增长53.94%；原料及其他小计收入0.24亿元，同比增长180.07%。
• 毛利率提升：医疗器械毛利率94.43%，同比增长1.7个百分点；功能性护肤品毛利率64.76%，同比增长0.72个百分点；原料及其他小计毛利率83.03%，同比增长18.32个百分点。
• 综合毛利率增长：2024年上半年综合毛利率91.58%，同比增长2.43个百分点，主要得益于医疗器械板块收入增长较快，重组胶原蛋白医美植入剂收入占比提升。
• 费用率显著优化：2024年上半年期间费用率32.01%，同比下降15.92个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为17.87%、9.25%、4.10%、0.8%，同比分别下降3.09、2.95、8.92、0.97个百分点。
• 净利润提升：2024年第一季度和第二季度销售净利润率分别为44.95%和55.16%，同比分别提升11.47和20.16个百分点，其中第二季度净利率环比大幅提升10.21个百分点。

研究结论

• 盈利预测：预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.13/8.52/10.59亿元，同比增长104.5%/38.9%/24.3%，对应8月27日收盘价PE为25/18/14倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，主要基于重组胶原蛋白行业高景气度持续兑现，以及锦波在医美领域的领先地位。

风险因素

• 研发不及预期风险、新品不及预期风险、行业竞争加剧风险。