盈利能力持续提升，中期高分红亮眼

兔宝宝(002043)股票投资评级为买入，核心观点在于公司盈利能力持续提升，中期分红亮眼。

事件概述
公司发布2025年中报，上半年营收36.34亿元，同比下滑7.0%，归母净利润2.7亿元，同比增长9.7%；单Q2营收23.63亿元，同比下滑2.6%，归母净利润1.67亿元，同比增长7.2%。上半年现金分红2.29亿元，每股股利0.28元，股息率为2.68%。

行业与业务分析

1. 板材行业需求承压：装饰材料收入29.85亿元，同比下滑9.1%，其中板材收入17.93亿元，同比下滑16.5%（剔除易装后-12.4%）。公司推进乡镇市场布局，升级传统门店为“板材定制+”门店，导入多元产品提升客单值。
2. 定制家具稳健增长：收入6.21亿元，同比增长4.46%，全屋定制3.09亿元，同比增长3%。公司新增1808家专卖店，与大型装企合作助力增长，家装公司渠道销量同比增加46.5%。
3. 裕丰汉唐风险控制：青岛裕丰汉唐收入0.53亿元，同比减少60.45%，策略聚焦控规模、降风险、谋转型，发展工程代理业务，借助兔宝宝渠道提升收入占比。

财务表现

• 毛利率18.27%，同比+0.80pct；期间费用率7.30%，同比+0.35pct（销售、管理、研发、财务费用率分别变动+0.18pct、+0.06pct、+0.00pct、+0.12pct）；净利率7.43%，同比+1.07pct。
• 经营性现金净流入1.07亿元，同比少流入1.71亿元。

盈利预测
预计2025-2026年收入分别为97.1亿、102.6亿元（同比+5.7%、+5.6%），归母净利润分别为7.2亿、8.2亿（同比+22.4%、+14.0%），对应PE分别为12.1X、10.6X。

风险提示
需关注房地产需求持续走弱及行业竞争格局恶化风险。