环保行业周报：运营类环保企业业绩亮眼，分红潜力及分红能力持续提升

环保板块市场表现及运营类企业业绩分析

本周市场表现

截至2025年5月9日，环保板块整体上涨2.9%，表现优于大盘。细分板块中，固废中环卫上涨8.48%，表现最佳；水治理板块上涨3.75%；大气治理板块上涨2.58%。个股方面，侨银股份、中兰环保等涨幅居前。

专题研究：运营类环保企业业绩亮眼，分红潜力及分红能力持续提升

垃圾焚烧板块

• 2024年行业实现扣非归母净利润94.86亿元，同比增长12%；经营性现金流净额152.78亿元，同比提升10.54%；自由现金流64.64亿元，同比提升345%。
• 行业进入成熟发展期，盈利能力稳步增长，复合增长率为15.6%。
• 平均资产负债率下降至54.6%，财务结构优化。
• 行业公司提高分红比例，平均分红率同比提升10pct达到44.7%，其中军信股份、绿色动力、永兴股份分红比例分别为94.59%、71.4%、65.8%。
• 预测2025年行业平均预测股息率为3.52%。

水务板块

• 2024年水务行业实现扣非归母净利润76.48亿元，较上年增长9.3%。
• 经营性现金流达到141.47亿元，较上年增长18.1%，自由现金流已有明显改善。
• 行业负债率基本保持平稳，有小幅下降。
• 2024年水务行业平均分红比例为28.61%，与上年基本持平。
• 预测2025年行业平均预测股息率为2.81%。

投资建议

• “十四五”期间，国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更高要求，节能环保及资源循环利用有望维持高景气度。
• 化债背景下，优质运营类资产有望迎来戴维斯双击。
• 水务&垃圾焚烧板块作为运营类资产，盈利稳健上行，现金流持续向好，叠加公用事业市场化改革，优质运营类资产有望迎来戴维斯双击。
• 重点推荐：瀚蓝环境、兴蓉环境、洪城环境；建议关注：旺能环境、军信股份、武汉控股、英科再生、高能环境、青达环保。

风险提示

• 项目推进不及预期；市场竞争加剧；国际政治局势变化；政策推进不及预期；电价下调风险。