业绩高增，龙头谋局长期成长

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国茂股份（603915.SH）2020年实现营收21.84亿元，同比增长15.21%，归母净利润3.59亿元，同比增长26.56%。2021Q1单季，公司收入/净利润分别为6.42、0.79亿元，同比增长93.59%、145.38%。公司为国内通用减速机龙头，全年收入增速为15%，整体领先行业。公司综合毛利率为28.28%，同比降低0.62%。2020年，公司员工总数为2241人，同增22%。其中生产人员1668人，同增15%。公司研发费用为0.78亿元，占收入比例略增至3.58%，新品研发推进。公司通过内部梳理叠加外延并购延申产品/产业链的方式持续强化龙头领先优势，谋局长期成长。预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.57、5.72、7.25亿元，对应当前股价估值为42、34、27倍。维持“增持”评级。