华利集团是全球领先的运动鞋类制造商，拥有Nike、Converse、Vans、Puma、UGG、Columbia等全球知名品牌客户。公司在越南、缅甸、多米尼加等地设有工厂，2019年产量达1.86亿双，2020年营收/业绩分别同比下滑8.1%/增长3.2%至139.3 /18.8亿元，近三年（2017-2020年）CAGR分别为11.7%/19.3%。未来运动鞋履市场规模有望持续增长，公司作为运动鞋产业链制造龙头，有望受益于行业高景气。公司具备从设计、打样到批量生产的完整供应链，对于不定时订单反应迅速，针对熟悉的大客户能够实现“快速设计制样、快速爬坡量产、快速产品交付”的整套运营能力。同时，公司客户集中度高，且近年来有逐年略增的趋势，有助于稳定盈利水平和降低回款风险。我们预计公司收入2021-2023年维持高速增长，业绩端，我们预计2021-2023年归母净利润分别同增36.8%/23.8%/22.4%至25.7/31.8/39.0亿元，给予“买入”评级。
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