本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 2021年4月22日，公司发布2021年第一季度业绩报告，公司实现营业收入6.24亿元，同比增长131.21%，实现归母公司净利润1.12亿元，同比增长99.95%，扣非后归母公司净利润1.08亿元，同比增长95.17%。 一、 二、分析与判断  数通、电信领域资本开支持续上升，拉动光模块行业景气度 数通领域，据市场调研公司Omdia预测，2019年～2023年，为满足用户需求，全球数据中心资本支出将以9.8%的年复合增长率增长，从820亿美元上升至1250亿美元。电信领域，据IDC研究公司的预测，全球移动运营商5G资本支出将从2018年的6.6亿美元迅速增长到2022年的709亿美元。数通、电信领域资本开支持续上升拉动光模块行业景气度，据Light Counting预测，未来五年内全球光模块市场年增长率约为16.47%，至2025年该市场销售收入将超过130亿美元。近年来中国光模块市场发展迅速，占全球市场份额逐年提高，公司作为国内光模块厂商巨头，业绩核心收益。报告期内公司受益于数据中心运营商持续性资本开支，同时不断增强与国内外电信市场客户的合作，实现归母公司净利润1.12亿元，同比增长99.95%，较上年同期大幅增加。  定增加大研发力度，加强高端光模块技术壁垒 公司于2020年12月完成定增，实际募集资金净额16.3亿元，其中13.5亿元拟投入高速率光模块生产线项目。公司高度重视新技术和新产品研发，本次募投资金将继续加大研发力度，加强公司在高端光模块领域的技术壁垒。公司目前已有针对电信市场的前传25G BIDI SFP28、回传50G QSPF28 LR/ER等产品，在数通市场，已经拥有100G QSFP28 DR、200G CFP2 LR/ER、400G QSFP-DD和OSFP DR4/FR4等中高速光模块产品，公司拥有核心技术竞争力，是国内少数批量交付100G光模块、400G光模块、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业，成功出样业界最低功耗的400G系列光模块产品助力超大数据中心和云网络升级。展望未来，公司已实现200G光模块产品的批量出货，并且正在布局800G光模块产品的研发，新产能有望成为公司业绩又一增长点。  发挥规模优势，优化客户资源 LightCounting发布报告指出，中国的光器件供应商将在2020年主导全球市场，新易盛将首次进入光模块全球销售市占率前十榜单，位列第十名。2020年公司公告拟新建285万只高速光模块产能，预计达产后总产能约为800万只，在国产供应商中领先。公司光模块产能扩张、全球销售市占率不断提升有助于其发挥规模优势，降本增利。供货能力提升、产品技术领先等优势使得公司客户资源进一步优化，公司率先进入亚马逊400G供应商体系，部分高端产品已获得爱立信和诺基亚的产品认证。公司积极与全球主流的设备制造商及互联网厂商建立良好合作关系，多款产品通过客户认证并实现批量出货，产品及客户结构进一步优化，未来销售收入和净利润有望大幅增加。 三、投资建议 公司凭借研发优势、多元化市场布局及先进供应链管理能力，在光模块领域具有领先性，看好未来长期发展。我们上调对公司的盈利预测，预计2021/2022/2023年公司实现归母净利润6.89/8.59/11.12亿元，EPS 1.90/2.37/3.07元，对应PE为22.1X/17.7X/13.7X，公司上市以来的PE估值中枢是68.6X，目前公司PE估值位于历史估值40.82%的分位数， [Table_Profit] [Table_Invest] 推 荐 维持评级 当前价格： 42.05 [Table_MarketInfo] 交易数据 2021-4-26 近12个月最高/最低（元） 81.42/38.03 总股本（百万股） 362.20 流通股本（百万股） 233.35 流通股比例（%） 64 总市值（亿元） 155.31 流通市值（亿元) 98.12 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 资料来源：wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：王芳 执业证号： S0100519090004 电话： 021-60876730 邮箱： wangfang@mszq.com 研究助理：傅鸣非 执业证号： S0100120080041 电话： 13003309666 邮箱： fumingfei@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1. 【民生通信】新易盛-300502-定增点评：定增扩产，助推业绩持续高增长-201211 2. 【民生通信】新易盛-300502-2020年年度业绩预告点评：业绩高增确定，产能扩张与行业景气驱动未来成长-210128 -50%0%50%100%150%200%20-0120-0420-0720-1021-0121-04新易盛沪深300[Table_Title] 新易盛(300502.SZ) 公司研究/点评报告 一季度业绩高增，高端产品成长逻辑确定 —2021年第一季度业绩点评 点评报告/通信行业 2021年4月26日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 新易盛（300502.SZ） 维持“推荐”评级。 四、风险提示： 5G和数据中心建设不及预期；海外疫情超预期；公司定增募投项目推进不及预期；行 业竞争加剧。 盈利预测与财务指标 项目/年度 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 1,998 2,758 3,688 4,536 增长率（%） 71.5% 38.0% 33.7% 23.0% 归属母公司股东净利润（百万元） 492 689 859 1,112 增长率（%） 131.0% 40.2% 24.6% 29.4% 每股收益（元） 1.50 1.90 2.37 3.07 PE（现价） 28.0 22.1 17.7 13.7 PB 4.4 3.7 3.1 2.5 资料来源：公司公告，民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 新易盛（300502.SZ） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 营业总收入 1,998 2,758 3,688 4,536 成长能力 营业成本 1,261 1,757 2,360 2,862 营业收入增长率 71.5% 38.0% 33.7% 23.0% 营业税金及附加 8 28 37 46 EBIT增长率 124.8% 20.0% 32.5% 27.5% 销售费用 33 43 55 67 净利润增长率 131.0% 40.2% 24.6% 29.4% 管理费用 32 43 57 70 盈利能力 研发费用 85 193 258 318 毛利率 36.9% 36.3% 36.0% 36.9% EBIT 579 695 920 1,173 净利润率 24.6% 25.0% 23.3% 24.5% 财务费用 9 (18) (24) (24) 总资产收益率ROA 11.7% 13.9% 14.5% 15.7% 资产减值损失 (44) (70) (39) (76) 净资产收益率ROE 14.3% 16.7% 17.2% 18.2% 投资收益 5 2 2 2 偿债能力 营业利润 561 785 985 1,275 流动比率 4.6 5.1 5.5 6.5 营业外收支 0 5 5 5 速动比率 3.3 4.0 3.5 4.3 利润总额 562 788 987 1,278 现金比率 2.5 3.1 2.7 3.5 所得税 70 98 128 166 资产负债率 0.2 0.2 0.2 0.1 净利润 492 689 859 1,112 经营效率 归属于母公司净利润 492 689 859 1,112 应收账款周转天数 61.3 70.0 70.0 70.0 EBITDA 629 819 1,075 1,358 存货周转天数 188.9 190.0 210.0 250.0 总资产周转率 0.7 0.6 0.7 0.7 资产负债表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 每股指标（元） 货币资金 1931 2476 2508 3416 每股收益 1.5 1.9 2.4 3.1 应收账款及票据 369 552 553 544 每股净资产 9.5 11.4 13.8 16.9 预付款项 2 26 35 43 每股经营现金流 0.7 2.0 0.4 3.1 存货 972 883 1871 2105 每股股利 0.3 0.0 0.0 0.0 其他流动资产 80 80 80 80 估值分析 流动资产合计 3507 4110 5150 6282 PE 28.6 22.6 18.1 14.0 长期股权投资 44 46 48 50 PB 4.5 3.8 3.1 2.5 固定资产 523 723 823 1023 EV/EBITDA 19.2 13.0 9.8 7.3 无形资产 7 7 7 7 股息收益率 0.6% 0.0% 0.0% 0.0% 非流动资产合计 710 838 786 803 资产合计 4217 4949 5936 7085 短期借款 72 72 72 72 现金流量表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 应付账款及票据 568 527 590 572 净利润 492 689 859 1,112 其他流动负债 0 0 0 0 折旧和摊销 94 54 115 108 流动负债合计 762 804 932 970 营运资金变动 (297) 3 (840) (110) 长期借款 0 0 0 0