于潇认为，当升科技发布2021年一季度业绩，营收和净利润创单季记录，正极材料出货同比翻倍。2021年公司盈利能力将维持高位主要受益于：1）全年出货约为4.5万吨以上，并维持较高产能利用率，摊薄制造费用。2）公司是正极材料龙头公司，得益于三元高镍趋势，8系出货占比有望大幅提升，带动单吨盈利优化。3）公司客户优质，2020年海外客户持续放量，面向海外客户的出货占比接近70%，公司已成为SKI第一大供应商，预计今年SKI需求大幅度提升，带动公司出货维持快速增长，同时其他海外客户高镍三元拓展进度加快，海外营收占比将进一步提升。结构优化下估计公司单吨净利润将维持较高水平，增厚利润。公司拟定增募集46.45亿元积极扩产，巩固龙头地位。公司预计2021-2023年归母净利润分别为6.43、9.15、13.60亿元，同比分别增长67%、42%、49%，当前股价对应2021-2023年PE 分别为36、25、17倍。参考 CS新能车指数117倍PE（TTM），考虑到公司为正极龙头，维持“推荐”评级。
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