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祁连山（600720.SH）Q1开局良好，盈利有望再上新台阶。2021年一季度，公司实现营业收入7.78亿元，同比增长35.1%，实现归母净利润4683万元，同比增长273.1%，扣非后归母净利润3777万元，同比增长81.0%。Q1量价齐升，受益于区域需求启动较早、恢复节奏良好的贡献，价格端受益于区域低库位，需求较强恢复推动价格提前推涨。同时，受益固定成本费用的摊薄，单位盈利提升显著。我们预计公司Q1综合吨净利约为20元/吨，同比提升15元/吨。另外，单季现金流延续增长，资产负债表进一步优化。需求支撑甘青高景气持续性，供给侧或超预期，西藏项目有望贡献增量。我们预计公司2021-2023年归母净利润17.7、19.3和20.9亿元，对应市盈率6.2、5.7、5.2倍，维持“增持”评级。
