Q1业绩超预期，规模再上新台阶

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 2022年Q1业绩预告点评 药明康德：Q1业绩超预期，规模再上新台阶 2022年04月11日 [Table_Summary]  事件概述 2022年4月10日，药明康德发布2022年Q1业绩预告：2022年Q1公司预计实现营业收入84.74亿元，同比增长71.18%；预计实现归母净利润为16.43亿元，同比增长9.54%；预计实现经调整非《国际财务报告准则》下归母净利润为20.53亿元，同比增长85.82%；预计实现扣非归母净利润为17.14亿元，同比增长106.52%。  Q1营收超预期，规模再上新台阶 2022年Q1公司实现营业收入84.74亿元，同比增长71.18%，超出公司此前公告的65%到68%预计一季度收入增长率，创历史单季最高营收规模。另外，若营业收入扣除汇率影响用恒定汇率计算，较上年同期增长预计达到约78.47%。在疫情持续反复的影响下，公司及时启动了业务连续性计划，保障了生产运营的持续稳定，以满足客户订单及时交付的需求，持续赋能全球客户。  利润端呈超优表现，显著超过收入增长速度 2022年Q1，公司实现归母净利润为16.43亿元，同比增长9.54%；实现经调整非《国际财务报告准则》下归母净利润为20.53亿元，同比增长85.82%；实现扣非归母净利润为17.14亿元，同比增长106.52%。归母净利润受公司所投资标的产生的公允价值变动和投资收益影响较大，经调整归母净利润更能体现公司实际经营情况。利润端的超优表现得益于公司通过不断优化经营效率，令产能利用率持续提升，规模效应得以进一步显现。  五大业务板块齐头并进，加速资本开支指引公司高速发展 公司不断优化和发掘跨平台间的业务协同性并加快全球化步伐，持续强化公司独特的一体化CRDMO+CTDMO 业务模式，从“跟随项目发展”到“跟随药物分子发展”，不断扩大服务。短期化学业务+ 测试业务+ 生物学业务维持高增长态势，中长期细胞基因治疗和DDSU业务或将迎来兑现期。同时，2022年公司将持续加大资本开支力度，预计资本开支90-100亿人民币，同时推进国内研发生产设施的建设以及国际化布局。  投资建议：预计2022-2024年归母净利润分别是86.8、105.1及133.3亿元，同比增长70%、21%及27%，维持“推荐”评级。  风险提示：业绩不及预期的风险、新业务投资风险、固定资产投资风险。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 22,902 38,501 46,529 58,105 增长率（%） 38.5 68.1 20.9 24.9 归属母公司股东净利润（百万元） 5,097 8,678 10,510 13,330 增长率（%） 72.2 70.2 21.1 26.8 每股收益（元） 1.72 2.94 3.56 4.51 PE 61 36 30 23 PB 8.1 6.6 5.4 4.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年04月11日收盘价） [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 103.78元 [Table_Author] 分析师： 周超泽 执业证号： S0100521110005 电话： 021-80508866 邮箱： zhouchaoze@mszq.com 研究助理： 叶小桃 执业证号： S0100121110032 电话： 021-80508867 邮箱： yexiaotao@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.药明康德（603259.SH）2021 年年度报告点评：CXO龙头交出靓丽答卷，强劲增长态势持续 2.2021年度业绩预告点评:药明康德：业绩超预期，五大板块齐头并进 3.药明康德（603259）2021年半年度业绩预告点评：盈利延续高增长，持续构建生态圈 4.药明康德(603259):2020Q2业绩回归正常水平，收入端环比改善趋势全年有望延续 5.药明康德(603259):会计核算变更带来净利润明显增益，看好细胞疗法CDMO领先地位 药明康德(603259)/医药 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCED ETAIL] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 22,902 38,501 46,529 58,105 成长能力（%） 营业成本 14,592 23,566 28,506 35,646 营业收入增长率 38.50 68.11 20.85 24.88 营业税金及附加 54 77 93 116 EBIT增长率 39.13 101.01 25.10 26.98 销售费用 699 770 791 872 净利润增长率 72.19 70.25 21.11 26.84 管理费用 2,203 3,273 3,722 4,358 盈利能力（%） 研发费用 942 1,579 1,861 2,440 毛利率 36.28 38.79 38.73 38.65 EBIT 4,595 9,236 11,555 14,672 净利润率 22.43 22.51 22.56 22.93 财务费用 84 16 10 25 总资产收益率ROA 9.25 13.21 13.36 13.94 资产减值损失 -33 -70 -60 -50 净资产收益率ROE 13.24 18.46 18.32 18.90 投资收益 1,356 578 126 139 偿债能力 营业利润 6,038 9,740 11,666 14,801 流动比率 1.69 2.15 2.56 2.89 营业外收支 -22 0 0 0 速动比率 1.16 1.57 1.96 2.28 利润总额 6,016 9,740 11,666 14,801 现金比率 0.63 0.92 1.32 1.64 所得税 880 1,071 1,167 1,480 资产负债率（%） 29.69 28.03 26.75 25.98 净利润 5,136 8,668 10,499 13,321 经营效率 归属于母公司净利润 5,097 8,678 10,510 13,330 应收账款周转天数 73.62 71.00 70.00 70.00 EBITDA 6,075 10,765 13,169 16,325 存货周转天数 147.70 129.00 129.00 129.00 总资产周转率 0.42 0.59 0.59 0.61 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 8,239 13,693 23,140 34,966 每股收益 1.72 2.94 3.56 4.51 应收账款及票据 4,668 7,489 8,923 11,143 每股净资产 13.02 15.91 19.41 23.86 预付款项 303 330 399 499 每股经营现金流 1.55 2.45 3.83 4.63 存货 5,905 8,329 10,075 12,598 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 其他流动资产 2,871 2,257 2,361 2,511 估值分析 流动资产合计 21,986 32,099 44,899 61,718 PE 61 36 30 23 长期股权投资 678 658 638 618 PB 8.1 6.6 5.4 4.4 固定资产 8,554 9,225 9,810 10,358 EV/EBITDA 50.44 27.94 22.12 17.12 无形资产 1,600 1,600 1,600 1,600 股息收益率（%） 0.00 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 33,142 33,593 33,758 33,886 资产合计 55,127 65,692 78,657 95,603 短期借款 2,261 2,000 2,000 2,000 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 1,931 9,556 11,559 14,454 净利润 5,136 8,668 10,499 13,321 其他流动负债 8,792 3,375 3,998 4,898 折旧和摊销 1,480 1,529 1,615 1,653 流动负债合计 12,985 14,931 17,557 21,352 营运资金变动 -574 -2,451 -727 -1,198 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 4,589 7,239 11,321 13,686 其他长期负债 3,385 3,485 3,485 3,485 资本开支 -6,934 -2,000 -2,000 -2,000 非流动负债合计 3,385 3,485 3,485 3,485 投资 1,908 -200 0 0 负债合计 16,370 18,416 21,042 24,837 投资活动现金流 -4,839 -1,622 -1,874 -1,861 股本 2,956 2,956 2,956 2,956 股权募资 104 0 0 0 少数股东权益 266 256 246 237 债务募资 1,071 -161 0 0 股东权益合计 38,757 47,276 57,615 70,766 筹资活动现金流 -1,724 -161 0 0 负债和股东权益合计 55,127 65,692 78,657 95,603 现金净流量 -2,053 5,455 9,447 11,825 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 药明康德(603259)/医药 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以