白糖周报：郑糖震荡反弹 往下空间有限

华泰期货|白糖周报2021-04-12投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号研究院农产品组范红军020-37595315fanhongjun@htfc.com从业资格号：F0262666投资咨询号：Z0002196徐亚光021-68758679xuyaguang@htfc.com从业资格号：F3008645投资咨询号：Z0012826邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474吴青斌021-60827983wuqingbin@htfc.com从业资格号：F3054450投资咨询号：Z0015951郑糖震荡反弹往下空间有限郑糖震荡反弹往下空间有限外盘国际原糖期货本周止跌回升，连续下跌后技术上也存在反弹需求。另外部分主产国恶劣天气导致作物遭受破坏，法国大部分地区的低温对新种植的甜菜造成严重损害，令因作物病害和近几年价格低迷而遭受打击的甜菜行业更加艰难。在初步评估中，预计最近播种的1万至4万公顷甜菜遭受巨大损失，需要重新种植，这相当于今年甜菜种植面积的10%。泰国最终定产，20/21榨季共计压榨甘蔗6665.88万吨，同比减少11%，产糖757万吨，同比下降8.5%，为09/10榨季以来最低水平，在巴西暂未进入压榨高峰阶段，原糖市场仍存在较强的支撑。本周国内糖价结束连续五周下行趋势而小幅反弹，主要因清明假期过后，市场购买力小幅上升带来的提振，成交有所好转，对市场形成一定提振。截止本周五全国白糖出厂均价5310元/吨，较上周五5304元/吨涨6元/吨，涨幅为0.11%。广西一级糖报价在5260-5340元/吨之间，较上周五持平。本周糖协最新公布的产销数据显示，广西产区基本已经定产，截止3月31日糖产量在625万吨，同比增加25万吨（增幅为4.17%），工业库存395.16万吨，同比增加82.16万吨。广西库存量比去年多出80多万吨，数据公布后盘面小幅回落，但利空大部分已经被反映到盘面上。今年整体加工糖的供应量较去年增加较多，抢占了一大部分国产糖的份额，同时广西糖产量较去年也增加了25多万吨到达了625万吨左右，国内的整体需求是好于去年同期的，且从3月单月的销售量33万吨来说也不差。目前看国内去库存还是需要一定时间，短期难以快速平衡市场需求变化。整体来看，全球极度宽松的货币政策叠加宽松的财政政策，令市场对未来通胀的预期不断增强。对于仍处于价格低位的糖市来说，经过一段去库存之后，会更为吸引资金关注。阶段性销售淡季仍在，虽有好转但仍不宜太乐观，短期建议继续观望为主。中性。风险点：雷亚尔汇率风险，原油风险等。 华泰期货|白糖周报2021-04-112/4白糖：现货结束连续下跌图1：加工糖国产糖价差低位单位：元/吨数据来源：华泰期货研究院原糖弱势配额外进口成本仍处高位图2：巴西泰国配额外进口成本单位：元/吨数据来源：华泰期货研究院 华泰期货|白糖周报2021-04-113/4白糖逻辑与策略：因素价格逻辑观点供应向下供应端因沿海加工糖糖厂复产加快，整体供应量仍旧处于高位对市场形成压制。消费中性现货市场观望情绪仍在，但随着气温上升，集团成交量较上周略增。库存中性本周本周12家糖厂库存量为194080吨，较上周217580降低23500吨（降幅为10.8%），较去年同期120400吨增加73680吨。本周五郑商所白糖注册仓单共计30080张，较上周增加1962张；有效预报为4818张，较上周减少702张。基差中性本周五广西现货价格-郑糖主力合约-基差为100元/吨，较上周五跌9元/吨。利润向上本周五巴西配额内理论进口成本为4002元/吨，巴西配额外5118元/吨，加工利润有所回升。成本向上目前看原糖价格高位震荡，进口成本端仍有支撑，另外国产糖新榨季甘蔗出糖率下滑，成本较上一榨季上移明显，完税成本在5500元/吨左右。成本端支撑是未来糖价上行主要驱动。宏观向上美国财政刺激规模之大历史罕见。另外鲍威尔讲话重申央行立场，在可预见的未来，货币政策将保持极度宽松，利率将维持在目前接近零水平，直到经济达到最大就业。整体农产品仍偏强运行，白糖作为农产品中仍处低位品种，有望获得资金关注。策略中性白糖作为农产品中仍处低位品种，有望获得资金关注。阶段性现货端销售淡季抑制盘面，整体供应量仍旧处于高位对市场形成压制，糖价在步入消费旺季后仍有上涨动能步入二季度后仍有上涨动能。 华泰期货|白糖周报2021-04-114/4免责声明本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院“，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。公司总部地址：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层电话：400-6280-888网址：www.htfc.com