半年报业绩同比增长35%-55%，看好公司整线布局

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 专用设备制造 半年报业绩同比增长35%-55%，看好公司整线布局 [Table_Summary] 事件：公司于7月9日发布2018年半年度业绩预告，2018年上半年实现归属于上市公司股东的净利润1.54-1.77亿元，同比增长35%—55%。 点评： 业绩增长符合预期，多项举措渐显成效。公司是以锂电池专用自动化生产设备的研发、设计、制造、销售与服务为核心的锂电设备制造龙头企业。业绩增长主要是由于：1）报告期内，公司持续加大产品研发以及融合雅康技术的力度，提升产品竞争力及整线解决方案的附加值，客户对公司产品及整线模式的认可度不断提高，产品竞争优势明显；2）报告期内，公司加大市场开拓力度，大客户拓展顺利，公司营业收入同比大幅增长；3）公司从2017年开始建立的全价值链运营管控体系已逐渐成熟，通过加强经营管控，不断优化产品成本管理体系，产品毛利率均有所提升，期间费用率同比下降，经营效率稳步提升。 整线模式受到大客户认可，下半年有望取得更多突破。1、公司整线模式具备高品质、低能耗、交付快、爬坡快及直通率高等优势，已经得到国能、力旋等客户的认可，预计未来有望继续取得突破。2、比亚迪、CATL方面，公司已经和坑梓比亚迪、上海比亚迪等合作紧密，预计未来有更大的合作。公司与CATL合作样机正在测试验收过程中，公司有望在未来取得批量订单。3、海外客户方面，目前已经有不少海外厂商来公司考察参观，公司正积极接触中。 定增落地，奠定发展基础。2018年4月13日公司公告非公开发行A股股票的上市公告书，非公开发行新增股份61,500,000股，将于2018年4月19日在深圳证券交易所上市。公司此次完成定增，将募集13.8亿元，将主要用于扩产、智能工厂及运营管理系统展示项目建设、补充流动资金，预计将为公司未来2-3年奠定坚实基础。 盈利性预测与估值。我们认为看好公司的龙头地位:1、进一步整合雅康后，补足短板，在大客户端有望突破，客户结构持续优化。2、引入运营管控体系后，整线模型议价能力增强，净利润率有望上修。我们预计公司18-20年归属于母公司股东净利润分别为3.2、5、7.6亿，EPS分别为0.85、1.3、2，对应估值26倍、17倍、11倍，给予买入评级。 风险提示：国内锂电设备下游扩产不达预期；政策风险  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 376/188 总市值/流通(百万元) 8,342/4,173 12 个月最高/最低(元) 109.98/21.40 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 赢合科技（300457）《大股东承诺不减持，彰显公司长远发展信心》--2018/05/06 赢合科技（300457）《业绩增长符合预 期 ， 看 好 公 司 长 远 发 展 》--2018/04/23 赢合科技（300457）《一季度保持高速增长，战略合作协议超预期落地》--2018/03/21 [Table_Author] 证券分析师：刘国清 电话：021-61372597 E-MAIL：liugq@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517040001 证券分析师助理：曾博文 E-MAIL：zengbw@tpyzq.com (50%)(30%)(10%)10%30%50%70%90%17/7/1017/8/417/8/3117/9/2717/10/3117/11/2717/12/2218/1/1918/2/2218/3/2118/4/1918/5/1818/6/14赢合科技 沪深300 [Table_Message] 2018-7-9 公司简评报告 买入/维持 赢合科技 (300457) 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 大股东承诺不减持，彰显公司长远发展信心 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 指标/年度 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 1586.33 2538.13 3299.57 4619.40 增长率 86.52% 60.00% 30.00% 40.00% 归属母公司净利润（百万元） 220.92 323.82 493.59 757.25 增长率 78.34% 46.58% 52.43% 53.42% 每股收益EPS（元） 0.58 0.85 1.30 2.00 PE 39 26 17 11 PB 6.81 5.19 3.98 2.94 利润表（百万元） 2017A 2018E 2019E 2020E 现金流量表（百万元） 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入 1586.33 2538.13 3299.57 4619.40 净利润 225.63 327.82 498.59 763.25 营业成本 1071.59 1719.58 2210.71 3048.80 折旧与摊销 29.74 53.73 53.73 53.73 营业税金及附加 15.48 23.18 30.59 42.99 财务费用 23.98 23.54 27.30 35.08 销售费用 56.89 88.83 115.48 161.68 资产减值损失 50.37 80.00 55.00 60.00 管理费用 177.39 253.81 313.46 424.98 经营营运资本变动 -210.21 -77.06 -126.09 -286.39 财务费用 23.98 23.54 27.30 35.08 其他 -166.72 -80.57 -54.92 -59.95 资产减值损失 50.37 80.00 55.00 60.00 经营活动现金流净额 -47.21 327.46 453.60 565.73 投资收益 18.62 0.00 0.00 0.00 资本支出 -280.59 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 82.68 0.00 0.00 0.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -197.91 0.00 0.00 0.00 营业利润 251.16 349.18 547.02 845.86 短期借款 329.09 -413.69 0.00 0.00 其他非经营损益 1.70 20.41 15.08 14.63 长期借款 -21.77 0.00 0.00 0.00 利润总额 252.86 369.59 562.11 860.49 股权融资 523.69 61.50 0.00 0.00 所得税 27.23 41.76 63.52 97.24 支付股利 -37.19 0.00 0.00 0.00 净利润 225.63 327.82 498.59 763.25 其他 -209.65 -45.30 -27.30 -35.08 少数股东损益 4.71 4.00 5.00 6.00 筹资活动现金流净额 584.17 -397.49 -27.30 -35.08 归属母公司股东净利润 220.92 323.82 493.59 757.25 现金流量净额 339.06 -70.03 426.30 530.65 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 资产负债表（百万元） 2017A 2018E 2019E 2020E 财务分析指标 2016A 2017E 2018E 2019E 货币资金 480.84 410.81 837.11 1367.76 成长能力 应收和预付款项 1175.93 1857.55 2420.76 3390.94 销售收入增长率 86.52% 60.00% 30.00% 40.00% 存货 490.32 788.41 1013.83 1398.57 营业利润增长率 98.40% 39.03% 56.66% 54.63% 其他流动资产 23.09 36.94 48.02 67.23 净利润增长率 76.40% 45.29% 52.09% 53.08% 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA 增长率 95.09% 39.87% 47.28% 48.82% 投资性房地产 81.60 81.60 81.60 81.60 获利能力 固定资产和在建工程 412.96 376.68 340.39 304.11 毛利率 32.45% 32.25% 33.00% 34.00% 无形资产和开发支出 433.85 417.02 400.18 383.35 三费率 16.28% 14.43% 13.83% 13.46% 其他非流动资产 52.81 52.20 51.59 50.98 净利率 14.22% 12.92% 15.11% 16.52% 资产总计 3151.40 4021.20 5193.49 7044.53 ROE 18.02% 19.97% 23.30% 26.29% 短期借款 413.69 0.00 0.00 0.00 ROA 7.16% 8.15% 9.60% 10.83% 应付和预收款项 1252.11 2107.14 2734.68 3743.71 ROIC 24.41% 24.04% 33.75% 44.23% 长期借款 77.93 77.93 77.93 77.93 EBITDA/销售收入 19.22% 16.80% 19.03% 20.23% 其他负债 155.32 194.45 240.61 319.37 营运能力 负债合计 1899.05 2379.52 3053.22 4141.01 总资产周转率 0.64 0.71 0.72 0.75 股本 314.79 379.11 379.11 379.11 固定资产周转率 4.48 7.15 10.36 16.37 资本公积 514.08 511.26 511.26 511.26 应收账款周转率 2.72 2.60 2.42 2.48 留存收益 507.82 831.64 1325.23 2082.48 存货周转率 2.22 2.68 2.45 2.53 归属母公司股东权益 1253.40 1638.72 2132.31 2889.56 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 72.34% — — — 少数股东权益 -1.05 2.95 7.95 13.95 资本结构 股东权益合计 1252.35 1641.68 2140.27 2903.52 资产负债率 60.26% 59.17% 58.79% 58.78% 负债和股东权益合计 3151.40 4021.20 5193