2025年半年报点评Q2业绩同比增长56.8%，持续看好公司布局四大新质生产力方向

应流股份（603308）2025年半年报点评

核心观点： 应流股份2025年上半年业绩表现亮眼，Q2业绩同比增长56.8%，公司持续看好其在四大新质生产力方向的布局。

关键数据：

• 2025年上半年营业收入13.84亿元，同比增长9.11%；归母净利润1.88亿元，同比增长23.91%。
• 分季度看，Q2营业收入和归母净利润分别同比增长19.05%和56.75%。
• 分业务板块看，高温合金产品及精密铸钢件产品收入8.42亿元，同比增长6.41%；核电及其他中大型铸钢件产品收入3.26亿元，同比增长5.57%；新型材料与装备收入1.46亿元，同比增长74.49%。
• 订单方面，2025H1新签订单超过20亿元，同比增长超过35%，在手订单金额创历史新高。

业务板块分析：

1. 两机业务（航空发动机、燃气轮机）高景气：
   • 与GE航空航天、中国商发等核心客户合作深入，CJ1000和CJ2000系列产品实现交付，与赛峰集团启动12个品种的开发，与罗罗集团达成战略合作。
   • 燃气轮机叶片在国内外主流厂商的渗透率提升，成为西门子能源燃机透平热端叶片的唯一供应商，锁定贝克休斯多款燃气轮机叶片订单。
   • 2025H1两机业务在手订单超过15亿元，具备长期持续增长能力。
2. 核能核电稳步推进：
   • 受益于国内核电稳定核准，核电业务稳健增长。
   • 公司在核屏蔽材料等新产品上取得突破，首次实现中子防护服销售，中标多个金属保温层、燃料格架和屏蔽材料项目，打开远期成长空间。
3. 低空经济布局持续延伸：
   • 公司低空技术与产品趋于成熟，YLWZ-190和YLWZ-300系列涡轴发动机完成长时寿命试验并实现多台份交付，600公斤级与1100公斤级无人机整机稳步推进。
   • 安徽六安金安机场取得使用许可证，成为安徽省第三家取证的A1类通航机场。
   • 公司多年前瞻布局低空领域，未来与翊飞航空等客户订单的逐步交付有望迎来业绩拐点。

投资建议：

• 维持2025-2027年盈利预测分别为4.0亿、5.3亿和7.4亿元，EPS分别为0.59元、0.78元和1.08元，对应PE分别为45倍、34倍和25倍。
• 公司布局的四大方向（航空发动机、燃气轮机、核能新材料、低空）均属未来战略级新质生产力。
• 公司“两机两业”市场空间大，产品具备核心竞争力，可转债项目达产后有望进一步巩固优势、提升附加值、带来利润可观增量。
• 低空经济布局较早，或将迎来收获期，可视为未来增长期权。

风险提示： 国际贸易摩擦、募投项目不及预期、低空经济政策不及预期及低空飞行器安全风险。