传媒互联网行业4月投资策略：关注业绩表现，把握超跌买入机会

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 传媒 [Table_IndustryInfo] 传媒互联网4月投资策略 超配 （维持评级) 2021年03月30日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 关注业绩表现，把握超跌买入机会  3月传媒板块跑赢整体市场表现，中小市值超跌个股涨幅居前 3月份传媒（中信指数，截至3月26日）板块延续了前期趋势，整月下跌1.61%，但跑赢沪深300指数3.99个百分点，在中信一级30个行业中，传媒板块排名第12位，相比前2月改善显著。个股表现上当代东方、焦点科技、*ST中昌、*ST聚力、*ST巴士等超跌中小市值公司涨幅居前；三七互娱、完美世界、巨人网络、旗天科技、光线传媒等跌幅居前。  关注上市公司业绩表现，把握游戏板块底部机会 1）从已经披露业绩或者业绩快报的上市公司来看，粤传媒、昆仑万维、金科文化、分众传媒等公司增速表现良好；佳云科技、美盛文化、智度股份、横店影视等表现较差；同时从部分已披露1季报预告的公司来看，营销板块的分众传媒、蓝色光标、智度股份等表现较好，三七互娱则受制于投入产出错配一季度同比大幅下滑（-89%-84%）； 2）传媒板块中98家公司披露了2020年年度业绩预告，其中50家公司业绩预增、48家公司业绩预减。整体来看，受部分公司计提大额资产损失影响，98家预告公司整体利润处于亏损状态（219-87亿元），但相比2019年上述公司合计324亿元的亏损规模显著收窄。细分板块上来看，游戏板块景气度及业绩表现最好，2020年发布业绩预告的公司共计实现归母净利润69.3亿元（按照预告中值计算）；受疫情影响，影视板块受损显著，贡献了全行业大部分亏损规模。 3）经历持续调整之后，游戏板块估值性价比显著提升。当前A股游戏龙头公司估值处于历史低位，而从中长期角度，游戏行业增长确定性高，优质研发商产业链地位稳固，具备良好的中长期配置机会，建议配置具备长期成长能力且估值处于底部的行业龙头。  关注业绩表现，把握超跌买入机会 1）游戏行业在经历调整之后，估值处于低位且具备较好的成长性，推荐三七互娱、吉比特、掌趣科技、中手游、祖龙娱乐等标的；2）把握非理性调整中的行业龙头买入机会，视频推荐芒果超媒、bilibili及快手科技； SaaS推荐中国有赞、微盟集团；IP消费推荐泡泡马特、阅文集团。3）关注线下娱乐复苏进程，推荐电影（光线传媒、万达电影）、电视剧（华策影视）、电梯广告（分众传媒）；4）中长期从新生态、新科技落地角度，推荐IP运营（阅读推荐掌阅科技、阅文集团；出版中信出版；图片推荐视觉中国；动漫推荐奥飞娱乐）、云游戏（顺网科技）等方向；5）国信传媒3月投资组合为芒果超媒、分众传媒、视觉中国、万达电影。  风险提示：业绩风险，商誉风险，政策风险等。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2021E 2022E 2021E 2022E 300413 芒果超媒 买入 58.44 1039.74 1.31 1.45 45 40 000681 视觉中国 买入 14.82 103.20 0.36 0.48 41 31 002027 分众传媒 买入 10.10 1390.00 0.39 0.47 26 21 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《国信证券-传媒行业双周报202103期：平台争夺优质研发商，游戏板块存在重估可能》 ——2021-03-29 《事件点评：NFT六问：重塑流通性和价值重估》 ——2021-03-29 《传媒互联网年报业绩前瞻暨3月投资策略：关注估值底部的游戏板块及超跌龙头》 ——2021-03-11 《二次元手游的黄金年代：新世代，新游戏，新消费》 ——2021-03-10 《国信证券-哔哩哔哩-BILI.O-个股快评：高质量内容抢占流量高地，2023年MAUs目标4亿》 ——2021-02-26 证券分析师：张衡 电话： 021-60875160 E-MAIL： zhangheng2@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517060002 证券分析师：高博文 电话： E-MAIL： gaobowen@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520030004 证券分析师：夏妍 电话： 021-60933162 E-MAIL： xiayan2@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520030003 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.81.01.21.4A/20J/20A/20O/20D/20F/21上证综指传媒 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 市场行情回顾：3月跑赢市场表现，中小市值超跌个股涨幅居前 ................................. 4 关注上市公司业绩表现................................................................................................. 5 字节跳动并购沐瞳科技，关注游戏板块底部机会 ......................................................... 7 投资建议：关注业绩表现及超跌买入机会 .................................................................. 10 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 12 分析师承诺 ................................................................................................................ 12 风险提示 .................................................................................................................... 12 证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 12 pOoNmMrPoOqPrMtOpQxPnP9PaO9PmOmMnPqRlOmMsReRtQmM6MrQtPuOpOtNvPsQyQ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表目录 图1：传媒行业单月相对收益（截至3月26日） ....................................................... 4 图2：3月传媒行业涨幅(%)排名 .................................................................................. 4 图3：沐瞳科技《无尽对决》 ...................................................................................... 8 图4：三七互娱PE forward ........................................................................................ 8 图5：完美世界PE forward ........................................................................................ 8 图6：美国游戏行业与GDP相关性 ............................................................................. 9 图7：中国游戏行业与GDP相关性 ............................................................................. 9 图8：中国自研游戏海外实际销售收入及增速（单位：亿） ........................................ 9 图9：中国移动游戏逐步攻克海外市场 ........................................................................ 9 表1：传媒个股涨跌幅 ................................................................................................. 5 表2：部分上市公司2020年业绩增速 ......................................................................... 5 表3：传媒行业公司业绩增速估计 ............................................................................... 6 表4：游戏公司产品储备丰富 .................................................................................... 10 表5：重点推荐标的涨幅 ............................................................................................ 10 表6：重点公司估值表 ............................................................................................... 11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 市场行情回顾：3月跑赢市场表现，中小市值超跌个股涨幅居前 3月份传媒（中信指数，截至3月26日）板块延续了前期趋势，整月下跌1.61%，但跑赢沪深300指数3.99个百分点，在中信一级30个行业中，传媒板块排名第12位，相比前2月改善显著。 图1：传媒行业单月相对收益（截至3月26日） 资料来源:wind，国信证券经济研究所整理 图2：3月传媒行业涨幅(%)排名 资料来源: wind，国信证券经济研究所整理 个股表现上当代东方、焦点科技、*ST中昌、*ST聚力、*ST巴士等超跌中小市值公司涨幅居前；三七互娱、完美世界、巨人网络、旗天科技、光线传媒等跌幅居前。 -9.96%10.48%0.78%-8.65%-2.02%-4.93%-2.32%1.25%2.34%-1.06%1.90%5.98%6.30%1.33%-4.40%