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太阳纸业(002078)股权激励落地彰显公司信心，文化纸景气上行助力盈利改善。公司发布公告称拟实施2021-2023年限制性股票激励计划，激励覆盖广、规模大。考核目标直挂净利润,盈利能力提升可期。公司业绩考核目标为2021-2023年: 净利润25.61/27.58/29.55亿元,对应同比增速为30.0%/7.7%/7.1% ,累积归母净利润不低于25.61/53.19/82.74亿元,预计实现2021-2023三年CAGR14.47%，较2020年归母净利润同比增速(-9.55%)有大幅改善。文化纸市场景气上行，助力公司盈利改善。2月份以来，铜版纸市场行情先稳后涨，双胶纸市场行情强势运行。铜版纸方面，上游纸浆持续高位攀升，纸厂提价意向较强，文化纸传统旺季临近，需求有所改善，预计铜版纸市场价格重心持续上移。双胶纸方面，上游纸浆价格高位提涨，成本利好，纸厂利润承压，提价意向浓厚；3月为文化纸传统旺季，需求支撑向好，预计双胶纸市场行情持续偏强运行。2021年是中国共产党建党100周年，预计党政类出版会继续维持在较高水平上，新增需求有利于文化纸价格维持在高位运行。作为国内文化纸龙头，太阳纸业在文化纸基础上继续横向拓展箱板纸、生活用纸等产业。得益于文化印刷纸行情回暖，太阳纸业将优先受益。投资建议：考虑到文化纸价格涨幅超出预期，同时溶解浆市场回暖，公司有望持续受益。目前公司文化纸产能位居全国前列，而随着公司北海基地的开工建设，未来有望继续提高其市场占有率。根据公司2020年业绩快报，我们维持此前盈利预测，预计公司2020-2022年营业收入为215.68、312.99、357.57亿元；归母净利润为19.70、30.16、35.20亿元
