请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2021年03月17日 证券研究报告•2020年年报点评 持有 （首次） 当前价： 108.02元 中科创达（300496） 计算机 目标价： ——元（6个月） 全球领先的智能操作系统提供商 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：常潇雅 执业证号：S1250517050002 电话：021-58351932 邮箱：cxya@swsc.com.cn 联系人：叶泽佑 电话：021-58351932 邮箱：yezy@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 4.23 流通A股(亿股) 3.18 52周内股价区间(元) 51.09-153.9 总市值(亿元) 457.09 总资产(亿元) 55.58 每股净资产(元) 10.23 相关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  业绩总结：公司2020年实现营业收入26.3亿元，较去年同期增长 43.9%；实现净利润4.4亿元，较去年同期增长86.6%。  营收及利润持续扩大，三大核心业务拉动公司高速成长。软件方面，2020年全球5G换机潮启动，5G手机出货量屡创新高,公司受益于其渗透率的快速提升，智能软件业务2020年营业收入达11.6亿元，同比增长20.2%；智能网联汽车方面，报告期内公司与广汽研究院、上汽集团先后达成合作协议，预计打造新型软件和应用创新基地，共建全球领先的智能网联汽车软件平台。2020年全年实现营收7.7亿元，同比增长60%；智能物联网方面，报告期内公司发布多款新一代SoM及开发平台产品，可支持开发者和厂商打造下一代具备高算力、低功耗的机器人和无人机，满足消费级、企业级、防护类、工业级和专业服务领域的要求，2020年全年营收7亿元，同比增长83.4%。预计未来公司三大核心业务将持续发挥优势，公司具有高成长性。  国家政策红利影响，行业景气度持续上涨。在国家产业扶持政策推动下，我国软件产业呈现持续快速发展态势。根据工信部《2020年软件和信息技术服务业统计公报》报告，“2020年，全国软件和信息技术服务业规模以上企业超4万家，累计完成软件业务收入8.2万亿元，同比增长13.3%。”其中嵌入式系统软件已成为产品和装备数字化改造、各领域智能化增值的关键性带动技术。” 随着5G通讯技术的不断推广，5G智能手机也不断从高端机型向中低端机型渗透，为智能手机行业带来增长机会。人工智能、云计算、边缘计算等技术的进步，助推物联网市场崛起，公司作为行业龙头企业，将在行业景气度上行区间中优先受益。  精准掌握核心技术，研发人员占比突出。目前公司核心技术全面覆盖智能操作系统技术领域，是国内外少有的能够提供从芯片层、系统层、应用层到云端的全面技术覆盖的操作系统技术公司。公司在通信协议栈、操作系统优化、系统安全、图形图像处理、人工智能算法等领域均形成了自有IP和核心关键技术。截至2020年，公司拥有超过1000项自主研发的技术专利及软件著作权，在全球范围内拥有超过7000名员工，研发人员占比超过92%。  盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为1.48元、2.09元、2.85元，未来三年归母净利润将保持40%的复合增长率。考虑到5G应用端的加快普及和物联网行业景气度上行，公司在智能车联网领域占据绝对领先地位，未来将会充分享受行业领先技术带来的显著头部区位红利，首次覆盖，给予“持有”评级。  风险提示：行业竞争加剧、海外厂商抢占市场等风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 2627.88 3619.11 5060.31 7288.66 增长率 43.85% 37.72% 39.82% 44.04% 归属母公司净利润（百万元） 443.46 624.35 884.83 1206.61 增长率 86.61% 40.79% 41.72% 36.37% 每股收益EPS（元） 1.05 1.48 2.09 2.85 净资产收益率ROE 10.25% 13.85% 16.83% 19.18% PE 103 73 52 38 PB 10.56 10.23 8.74 7.30 数据来源：Wind，西南证券 -11%25%61%97%133%169%20/320/520/720/920/1121/121/3中科创达 沪深300 19235 中科创达（300496）2020年年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 1 公司是行业领先的智能操作系统产品和技术提供商 中科创达软件股份有限公司成立于2008年3月，在智能操作系统领域已深耕12年。公司在全球拥有超过800家客户，包括百家以上产业链内世界五百强企业。操作系统厂商为整个智能科技行业构建了网状生态系统，与产业链内包括芯片、终端、运营商、软件与互联网厂商等建立了多渠道、多方位的合作关系。公司坚持“技术+生态”的平台发展战略：“技术”即在智能操作系统，智能中间件和人工智能相关技术领域持续研发投入并实现规模效应；加速在智能驾驶、云端系统整合、行业智能化等前沿技术领域延展和布局。“生态”即通过与产业链中领先的芯片、终端、运营商、软件与互联网以及元器件厂商开展紧密合作，垂直整合。公司曾多次获得CES创新奖，并荣登“福布斯中国上市公司潜力企业榜”、“创业板上市公司价值50强”。 公司以智能操作系统技术为核心，聚焦人工智能关键技术，助力并加速智能软件、智能网联汽车、智能物联网等领域的产品化与技术创新，为智能产业赋能。公司以“创造丰富多彩的智能世界”为使命，专注于Linux、Android和RTOS等智能操作系统底层技术及应用技术开发，持续投入开发智能视觉引擎技术、人机交互和终端安全等前沿技术，积累了丰富的研发经验和众多自有知识产权。 图1：公司发展历程 数据来源：公开资料，西南证券整理 公司根据为客户提供的产品和服务类型的差异，主要分为软件开发、技术服务、软件许可和商品销售四种业务模式。 （1）软件开发模式：根据客户的实际需求，进行专项软件设计与定制化开发，最终向客户交付开发成果，收取开发费用的业务模式。 （2）技术服务模式：根据客户需求，提供相应的技术人员并开展技术支持、技术咨询、系统维护等服务，收取服务费用的业务模式。 （3）软件许可模式：授权客户使用本公司自主拥有的软件产品等知识产权，按照授权期限或客户搭载本公司软件的产品出货量收取相关授权费用的业务模式。 （4）商品销售模式：向产业链内各类厂商销售软硬件一体化产品，PCBA和整机产品的设计服务、配套软件产品的授权、软件定制工具的提供和软件开发服务等。 qRvNnOpNoMsOpOoNmQoMsM9P9R7NpNpPpNrQeRnNoNfQmNuM9PqRtOvPqRxONZnNwP 中科创达（300496）2020年年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 图2：公司业务模式 数据来源：公司年报，西南证券整理 公司产品业务线布局广泛，智能软件、智能网联汽车、智能物联网业务均表现亮眼。公司以智能操作系统技术为核心，聚焦人工智能关键技术，助力并加速智能软件、智能网联汽车、智能物联网等三大核心领域的产品化与技术创新。目前公司的核心技术全面覆盖智能操作系统技术领域，是国内外少有的能够提供从芯片层、系统层、应用层到云端的全面技术覆盖的操作系统技术公司。公司在操作系统底层技术、智能视觉引擎、新一代智能驾驶舱、终端安全、人机交互、智能模块等方面都拥有先进的核心技术和产品，并广泛应用在各类智能终端产品中。 图3：智能网联汽车业务示意图 数据来源：公开资料，西南证券整理 中科创达（300496）2020年年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 4 表1：公司业务及产品介绍 公司业务 业务介绍 智能软件业务 公司围绕智能操作系统技术持续研发与创新，形成了从硬件驱动、操作系统内核、中间件到上层应用的全面技术体系，积累了丰富的研发经验和众多自有知识产权。公司的核心技术涵盖4G/5G通信协议栈、 深度学习、图形图像技术、系统优化、自动化测试和安全技术等多个方面。公司面向产业链中的芯片、终端、运营商、软件与互联网厂商以及元器件厂商提供自主研发的知识产权授权及一站式操作系统开发解决方案。智能软件的业务模式包括软件开发、技术服务及软件许可。 智能网联汽车业务 公司自2013年开始布局智能网联汽车业务，专注于打造基于公司智能操作系统技术的新一代智能网联汽车平台产品，赋能全球汽车产业的数字化变革。公司推出的智能网联汽车平台产品，通过“软件”打破传统行业边界，使公司始终领跑产业发展。在汽车的新四，即“电动化、智能化、网联化、共享化”的时代主旋中, 公司确立的智能座舱、智能驾驶、智能网联、以及工具链+解决方案和服务的布局，带动了公司智能网联汽车业务持续快速增长。 智能物联网业务 对公司面向智能物联网市场推出TurboX智能大脑平台产品以及TurboX Cloud智能物联网云平台产品，为客户提供物联网应用开发的标准化产品及一站式技术支持服务。其中，TurboX智能大脑平台产品是包括了核心计算模块SoM、操作系统、算法以及SDK的一体化解决方案。TurboX Cloud智能物联网云平台主要由四个部分构成，分别是：设备管理平台、FOTA平台、应用赋能平台和数据分析平台，该平台产品为客户提供完整的物联网端到端应用解决方案。智能物联网的业务模式以商品销售为主。除面向渠道客户提供通用型功能的SoM核心板外，公司亦面向细分领域客户提供差异化产品，主要包括机器人、VR/AR、智能Camera、资产定位器、远程视频会议系统等。 数据来源：公司年报，西南证券整理 公司主营业务收入情况持续向好，技术服务领域销售额快速攀升。2018-2020年，公司的收入主要来自于软件开发与技术服务所得，受益于公司智能操作系统技术优势的持续扩大、市场份额的持续提升，智能网联汽车业务产品化能力不断强化，智能物联网业务中智能计算模组出货量大幅增加，公司营业收入及净利润均显著提高。2020年公司实现营业收入26.3亿元，其中公司智能软件业务实现营业收入11.7亿元，较上年同期增长20.2%。公司与全球各大知名芯片厂商开展深入合作，主要客户包括高通、华为、ARM、Intel、三星、瑞萨、TI等。报告期内，公司来自于芯片厂商的收入为3.5亿元。 2020年公司智能网联汽车业务持续快速增长，2016年至2020年复合年均增长率高达102%，报告期内，公司智能网联汽车业务实现营业收入7.7亿元，智能物联网业务实现营业收入7亿元，5G+AI+Edge+Cloud技术的融合,将进一步推动物联网产业的持续高速增长。 图4：公司2020年主营业务收入结构情况 图5：公司2018-2020年主营业务收入结构情况 数据来源：招股书，西南证券整理 数据来源：招股书，西南证券整理 中科创达（300496）2020年年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 5 近年来公司营业收入快速增长，利润持续扩张。2018年、2019年和2020年，公司分别实现营业收入14.7亿元、18.3亿元和26.3亿元，2020年营业收入同比增速为43.9%。近年来公司智能网联汽车业务持续高速增长，2016年至2020年复合年均增长率高达102%，公司推出的智能网联汽车平台产品，通过“软件”打破传统行业边界，使公司始终领跑产业发展，拉动公司业绩。同时公司以物联网操作系统为核心, 基于端、边、云协作技术优势，不断提升智能物联网产品市场占有率。近年来，公司全面实施“全球化”战略，加大对全球市场的开发，2018年-2