中科创达：全球领先的平台型智能操作系统服务商 [Table_CoverStock] — 中科创达（300496.SZ）深度报告 [Table_ReportTime] 2021年11月24日 [Table_ReportTime] 2021年05月20日 罗云扬 计算机行业分析师 执业编号：S1500521010001 邮箱：luoyunyang@cindasc.com [Table_CoverReportList] 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 深度报告 [Table_StockAndRank] 中科创达(300496.SZ) 投资评级 买入 [Table_Chart] 资料来源：万得，信达证券研发中心 [Table_BaseData] 公司主要数据 收盘价（元） 150.17 52周内股价 波动区间(元) 81.86-167.98 最近一月涨跌幅(％) 24.51 总股本(亿股) 4.25 流通A股比例(％) 75.27 总市值(亿元) 638.30 资料来源：万得，信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 中科创达：全球领先的平台型智能操作系统服务商 [Table_ReportDate] 2021年11月24日 本期内容提要: [Table_Summary] 立足操作系统核心技术，多领域全面布局。公司提供以操作系统为核心的全栈式软件服务，业务涵盖智能软件、智能汽车、智能物联网三大板块，拥有广泛的客户基础，手机终端领域有三星、小米、VIVO等厂商，芯片领域与高通、展讯等开展深度合作，汽车业务覆盖200多家主机厂。2015-2020年公司营收、利润复合增速分别为33.7%、30.5%，保持高速增长。 软件定义汽车时代，座舱域+驾驶域+Kanzi三驾马车齐发力。软件定义汽车时代，汽车软件代码数、单车软件价值量、软件占汽车成本快速提高，传统汽车分布式ECU架构已经不能满足汽车智能化的需要，正逐渐向域控制器EE架构、中央集中式EE架构进阶。座舱域方面，公司与市占率第一的高通深度合作，共同打造座舱生态；驾驶域，高通ride平台将于2022年正式搭载量产车型，又收购维宁尔补强自动驾驶能力，公司将全面受益于高通生态的建立；公司拥有全球领先的HMI设计软件Kanzi，全球市占率已超50%。公司通过收购rightware等方式在汽车领域进行了大量的前瞻性布局，未来将持续享受汽车行业高速发展的红利。 下游需求旺盛，物联网强劲增长势头不减。公司物联网业务以TurboX平台为基，提供核心计算模块、操作系统、算法、ADK的一体化解决方案。从下游需求侧来看，扫地机器人市场热度不减，中高端的服务机器人、工业机器人稳步发展；FACEBOOK、微软等互联网巨头纷纷布局元宇宙，引爆了AR/VR市场；疫情期间视频会议软件蓬勃发展，自动驾驶技术也推动了车载摄像头渗透率提升，camera类产品空间广阔；消费类物联网下游需求旺盛，工业类物联网悄然兴起，公司物联网业务具备长期发展的广阔市场空间。 首次覆盖，给予“买入”评级：我们认为万物互联趋势下，公司拥有强大的技术优势，连接操作系统、芯片与终端厂商，在产业链中发挥着独特的作用，能够将操作系统、芯片与终端设备进行适配，卡位优势明显。预计2021-2023年EPS分别为1.56/2.19/3.00，对应PE为96/68/50倍。我们参考同业给予公司22-23年PE分别为85倍和66倍，对应市值在795-845亿元，首次覆盖给与“买入”评级。 风险提示：1.市场竞争加剧；2.芯片短缺问题加剧；3.技术研发不及预期。 主要财务指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业总收入(百万元) 1,827 2,628 3,780 5,260 7,119 增长率YoY % 24.7% 43.8% 43.8% 39.2% 35.3% 归属母公司净利润(百万元) 238 443 662 933 1,277 增长率YoY% 44.6% 86.6% 49.3% 40.8% 36.9% 毛利率(%) 42.6% 44.2% 44.3% 44.4% 44.8% ROE(%) 12.4% 10.2% 12.9% 15.3% 17.4% EPS(摊薄)(元) 0.56 1.04 1.56 2.19 3.00 P/E 80.74 112.14 96.38 68.45 50.00 P/B 10.01 11.49 12.40 10.50 8.68 [Table_ReportClosing] 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为2021年11月24日收盘价 -20%0%20%40%60%80%20-1120-1221-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-10中科创达沪深300 nMqNtNwOqPvNtQyRtOwPtP9PbPbRmOmMpNqRfQrQqRjMpNtN7NnMzRxNpPtRuOnPnN 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、中科创达：全球领先的平台型智能操作系统服务商 ............................................. 6 1.1公司立足操作系统，发展智能软件、汽车与物联网业务.............................. 6 1.2多元业务协同发展，公司经营状况良好 ......................................................... 8 1.3定增募集资金加码研发，助力公司长远发展 ............................................... 10 二、5G技术快速发展，带动公司手机业务稳步增长 ................................................. 12 2.1操作系统核心提供商，连接产业链上下游 ................................................... 12 2.2 5G渗透率提高+产品高端化，为手机行业带来新的增长点 ....................... 14 2.3与头部厂商深度合作，共享手机行业发展 ................................................... 16 三、软件定义汽车，智能汽车业务前景广阔 .............................................................. 20 3.1以操作系统为基础，智能座舱+智能驾驶+Kanzi“三驾马车”拉动汽车业务高速发展 20 3.2网联化催生智能座舱与智能驾驶蓬勃发展，“软件定义汽车”时代来临 .... 24 3.3收购小而美科技公司，与产业链核心企业深度合作，全面布局汽车软件 30 四、万物互联时代，智能物联网业务大有可为 .......................................................... 35 4.1端、边、云全面协同，为物联网应用提供一站式技术服务 ........................ 35 4.2物联网行业大发展，智能终端与工业物联网前景广阔 ............................... 39 五、盈利预测、估值与投资评级 .................................................................................. 47 盈利预测及假设 ..................................................................................................... 47 估值与投资评级 ..................................................................................................... 48 风险因素 .......................................................................................................................... 48 表 目 录 表1：核心团队拥有丰富的技术经验 ............................................................................. 7 表2：公司主要收费模式 ................................................................................................. 9 表3：公司定增资金使用计划 ........................................................................................11 表4：公司定增资金使用计划 ........................................................................................11 表5：公司智能终端解决方案一览表 ........................................................................... 13 表6：公司具有差异化核心技术 ................................................................................... 13 表7：公司智能座舱核心优势 ....................................................................................... 22 表8：Kanzi核心开发能力 ............................................................................................ 23 表9：2021年智能网联汽车相关政策 .......................................................................... 25 表10：搭载高通机车芯片的车型 ................................................................................. 33 表11：公司物联网终端解决方案 ................................................................................. 38 表12：平台功能介绍 ........................................................................................