全年业绩符合预期，技术创新、卓越运营驱动公司长期发展

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万华化学发布2020年年度报告，实现营收734.33亿元，同比增长7.91%，归母净利润100.41亿元，同比增长0.87%。公司拟每股派发现金红利人民币1.3元（含税）。下游需求好转，化工品量价齐升，四季度业绩大幅增长，全年业绩符合预期，公司底部盈利进一步夯实。随着石化，精细化工占比提升，MDI占比逐渐减少，周期性弱化，未来随着公司持续发力研发创新，石化业务及新材料业务快速增长，成长性逐步得到体现。实施人才战略，为公司跨越式发展提供不竭动力。我们预计公司2021~2023年归母净利润为190.65/210.38/238.96亿元，折合EPS分别为6.07、6.70、7.61元，目前股价对应PE估值分别为19.2/17.4/15.3倍，维持“买入”投资评级。