医药生物/医疗服务 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 义翘神州（301047.SZ） 2022年02月28日 投资评级：增持（维持） 日期 2022/2/28 当前股价(元) 352.00 一年最高最低(元) 699.38/308.90 总市值(亿元) 239.36 流通市值(亿元) 59.84 总股本(亿股) 0.68 流通股本(亿股) 0.17 近3个月换手率(%) 165.81 股价走势图 数据来源：聚源 《公司首次覆盖报告-义翘神州：雏形已现的生物试剂平台公司》-2021.12.20 全年业绩符合预期，看好生物试剂平台公司的长期发展 ——公司信息更新报告 蔡明子（分析师） caimingzi@kysec.cn 证书编号：S0790520070001 ⚫ 全年业绩符合预期，非新冠业务持续快速增长 2022年2月27日，公司发布2021年年报，实现营业收入9.65亿元，同比下滑39.53%；归母净利润7.2亿元，同比下滑36.15%；扣非后归母净利润5.97亿元，同比下滑46.81%。新冠相关业务收入6.06亿元，同比下滑54.86%；非新冠病毒相关业务保持快速增长，2021年非新冠病毒相关业务收入3.59亿元，同比增长41.41%。基于行业特征及终端客户需求的特点，我们看好能提供多种生物试剂产品线及丰富品种数的平台公司长期发展。根据公司发展趋势，我们微调2022-2023年并新增2024年盈利预测，预计归母净利润为5.16/4.55/5.25亿元（2022-2023调整前5.06/4.59亿元），EPS为7.59/6.69/7.72元，当前股价对应PE为43.8/49.7/43.1倍，维持“增持”评级。 ⚫ 持续加大研发投入，“一站式”生物试剂平台的雏形已现 2021年公司研发投入4013万元，同比增长53.99%，加大在重组蛋白、免疫诊断抗原原料、分子生物学工具酶、纳米抗体、磷酸化单克隆抗体等方向的投入。公司依托自主闭环式生物技术平台，已开发重组蛋白、抗体、基因和培养基等齐全的产品线，满足生物试剂下游客户多样化的需求。同时，义翘神州深度挖掘技术平台价值，布局CRO业务，2021年CRO服务收入8757万元，同比增长73.69%，部分业务增长超过100%，维持高速增长。 ⚫ 提升市场拓展能力，完善全球化的销售网络 公司销售人员由2020年的77人增长至2021年的114人，市场拓展人员快速扩张；同时，在日本设立子公司，负责日韩地区的生物试剂销售工作，完善公司全球营销网络布局，在美国西海岸、欧洲发达国家、日韩等国外需求活跃地区均设立当地的客服和物流中心，奠定公司在海外市场拓展的基础。 ⚫ 风险提示：新冠业务下滑超预期、核心技术人员流失、海外市场推广不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1,596 965 795 845 1,046 YOY(%) 782.8 -39.5 -17.6 6.3 23.7 归母净利润(百万元) 1,128 720 516 455 525 YOY(%) 2996.9 -36.1 -28.3 -11.9 15.4 毛利率(%) 96.9 94.0 91.5 90.1 89.3 净利率(%) 70.6 74.6 64.9 53.8 50.2 ROE(%) 86.8 10.7 7.8 6.8 7.7 EPS(摊薄/元) 16.58 10.59 7.59 6.69 7.72 P/E(倍) 20.1 31.4 43.8 49.7 43.1 P/B(倍) 17.4 3.4 3.4 3.4 3.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 -60%-40%-20%0%20%40%2021-032021-072021-11义翘神州沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 1359 6719 6578 6717 6833 营业收入 1596 965 795 845 1046 现金 56 2872 2773 2840 2929 营业成本 50 58 67 84 112 应收票据及应收账款 195 154 134 172 206 营业税金及附加 25 13 10 12 15 其他应收款 4 5 2 6 4 营业费用 93 81 80 85 105 预付账款 8 17 3 18 9 管理费用 46 60 80 127 157 存货 14 25 20 36 39 研发费用 26 40 80 110 136 其他流动资产 1081 3646 3646 3646 3646 财务费用 36 -4 -65 -57 -43 非流动资产 106 171 132 129 145 资产减值损失 -6 -11 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 1 67 0 0 0 固定资产 52 59 21 20 36 公允价值变动收益 6 34 10 13 16 无形资产 0 1 1 1 1 投资净收益 4 40 11 14 17 其他非流动资产 54 111 110 109 108 资产处置收益 0 -0 0 0 0 资产总计 1465 6890 6710 6846 6977 营业利润 1315 842 565 512 597 流动负债 161 98 81 86 96 营业外收入 1 5 2 2 3 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 4 1 1 2 2 应付票据及应付账款 13 13 17 20 29 利润总额 1313 845 565 512 598 其他流动负债 148 85 65 66 66 所得税 185 125 49 58 73 非流动负债 6 40 40 40 40 净利润 1128 720 516 455 525 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 6 40 40 40 40 归母净利润 1128 720 516 455 525 负债合计 166 138 121 126 135 EBITDA 1324 782 492 441 527 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 16.58 10.59 7.59 6.69 7.72 股本 51 68 129 129 129 资本公积 142 4853 4792 4792 4792 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 1089 1809 2204 2524 2856 成长能力 归属母公司股东权益 1299 6752 6589 6721 6842 营业收入(%) 782.8 -39.5 -17.6 6.3 23.7 负债和股东权益 1465 6890 6710 6846 6977 营业利润(%) 3249.4 -36.0 -32.9 -9.4 16.7 归属于母公司净利润(%) 2996.9 -36.1 -28.3 -11.9 15.4 获利能力 毛利率(%) 96.9 94.0 91.5 90.1 89.3 净利率(%) 70.6 74.6 64.9 53.8 50.2 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 86.8 10.7 7.8 6.8 7.7 经营活动现金流 1093 643 487 317 448 ROIC(%) 86.7 9.5 6.6 5.6 6.5 净利润 1128 720 516 455 525 偿债能力 折旧摊销 13 23 12 12 15 资产负债率(%) 11.4 2.0 1.8 1.8 1.9 财务费用 36 -4 -65 -57 -43 净负债比率(%) -4.3 -41.8 -41.7 -41.9 -42.4 投资损失 -4 -40 -11 -14 -17 流动比率 8.4 68.3 80.8 78.0 71.5 营运资金变动 -21 -65 45 -67 -17 速动比率 8.3 67.8 80.5 77.2 70.9 其他经营现金流 -59 9 -10 -13 -16 营运能力 投资活动现金流 -1039 -2549 49 17 2 总资产周转率 1.9 0.2 0.1 0.1 0.2 资本支出 18 48 -40 -2 15 应收账款周转率 13.2 5.5 5.5 5.5 5.5 长期投资 -1025 -2541 0 0 0 应付账款周转率 3.8 4.5 4.5 4.5 4.5 其他投资现金流 -2045 -5043 10 14 18 每股指标(元) 筹资活动现金流 -7 4712 -636 -266 -361 每股收益(最新摊薄) 16.58 10.59 7.59 6.69 7.72 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 16.07 9.45 7.16 4.66 6.58 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 19.10 99.30 96.89 98.83 100.62 普通股增加 46 17 61 0 0 估值比率 资本公积增加 83 4711 -61 0 0 P/E 20.1 31.4 43.8 49.7 43.1 其他筹资现金流 -136 -16 -636 -266 -361 P/B 17.4 3.4 3.4 3.4 3.3 现金净增加额 46 2807 -100 67 89 EV/EBITDA 31.6 46.7 74.4 82.9 69.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指