公司信息更新报告：2021年业绩符合预期，坚定看好公司长期发展

采掘/其他采掘 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 金石资源（603505.SH） 2022年04月08日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/4/7 当前股价(元) 28.62 一年最高最低(元) 60.55/19.11 总市值(亿元) 89.18 流通市值(亿元) 88.56 总股本(亿股) 3.12 流通股本(亿股) 3.09 近3个月换手率(%) 84.03 股价走势图 数据来源：聚源 《公司信息更新报告-业绩符合预期，项目顺利推进，回购彰显信心》-2022.2.28 《公司信息更新报告-Q3业绩符合预期，布局锂电材料进一步打开成长空间》-2021.10.29 《公司深度报告-新兴产业创造新的需求增长极，萤石供给将现缺口》-2021.8.22 2021年业绩符合预期，坚定看好公司长期发展 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 毕挥（联系人） 张晓锋（联系人） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 bihui@kysec.cn 证书编号：S0790121070017 zhangxiaofeng@kysec.cn 证书编号：S0790120080059 ⚫ 2021扣非净利润同比增长8.97%，业绩符合预期，维持“买入”评级 公司发布2021年度报告，2021年实现营收10.43亿元，同比增长18.64%；实现归母净利润2.45亿元，同比增长2.93%；实现扣非归母净利润2.45亿元，同比增长8.97%。其中，Q4实现营收3.99亿元，同比增长24.68%；实现归母净利润0.75亿元，同比增长6.89%。公司净利润增长幅度不及营收增长幅度系新建项目尚未产生效益、项目相关的期间费用投入较大，以及原材料涨价等因素导致生产成本上升等影响。公司整体业绩符合预期，由于公司新建项目成熟运行尚需时日，我们下调公司2022年、新增2024年盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.00（原值4.27）、6.37、8.71亿元，EPS分别为1.28（原值1.37）、2.05、2.80元/股，当前股价对应PE分别为22.3、14.0、10.2倍。公司发展战略立足长远，包钢金石项目顺利推进，并将向下游不断延伸，开辟新的业务增长点。我们看好公司宏大愿景下的长期成长性，维持“买入”评级。 ⚫ 公司萤石产品产销持续增长，各项目布局快速推进 2021年公司萤石产销量持续增长，其中自产酸级萤石精粉、高品位萤石块矿销量分别为30.36、17.01万吨，同比分别增长12.99%、39.77%。高品位萤石块矿产销量增加主要系公司兰溪金昌项目产能释放的带动。公司现已初步形成了“资源-氟化工-新能源”三大板块的战略定位，相关产能建设快速推进，其中，包钢金石项目进展超预期，原定5年达到年产80万吨精粉的进度将大为提前，预计2022年底即可建成60-80万吨/年的产能；氟化工一期12万吨氢氟酸产线计划2023年底前建成；江山锂电材料一期6000吨六氟磷酸锂项目力争年底前试生产。 ⚫ 萤石重要战略地位引关注，重磅政策再提萤石保护 4月7日，工信部等六部门印发《关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见》，其中强调“保护性开采萤石资源，鼓励开发利用伴生氟资源”。公司发展不仅顺应产业趋势，又契合国家政策指引，坚定看好公司中长期发展潜力。 ⚫ 风险提示：项目进展不及预期，产品价格大幅下滑，下游需求不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 879 1,043 1,232 2,460 3,509 YOY(%) 8.7 18.6 18.1 99.6 42.7 归母净利润(百万元) 238 245 400 637 871 YOY(%) 7.0 2.9 63.4 59.3 36.7 毛利率(%) 56.6 47.7 53.1 45.2 44.1 净利率(%) 27.1 23.5 32.5 25.9 24.8 ROE(%) 22.3 18.6 23.4 27.4 27.4 EPS(摊薄/元) 0.76 0.79 1.28 2.05 2.80 P/E(倍) 37.5 36.4 22.3 14.0 10.2 P/B(倍) 8.2 6.9 5.3 3.9 2.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 -60%0%60%120%180%240%2021-042021-082021-122022-04金石资源沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 661 799 865 1417 1426 营业收入 879 1043 1232 2460 3509 现金 275 290 379 315 449 营业成本 381 546 578 1349 1963 应收票据及应收账款 89 162 135 457 387 营业税金及附加 37 46 53 106 151 其他应收款 1 2 2 5 5 营业费用 53 4 5 10 14 预付账款 2 4 3 12 9 管理费用 76 90 70 135 192 存货 98 105 110 393 340 研发费用 28 30 25 49 70 其他流动资产 195 236 236 236 236 财务费用 28 20 6 21 37 非流动资产 1304 1395 1579 2763 3591 资产减值损失 0 0 0 0 0 长期投资 0 40 80 119 159 其他收益 21 7 0 0 0 固定资产 776 797 912 1902 2610 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 462 441 460 485 500 投资净收益 -0 -3 0 0 0 其他非流动资产 66 118 128 257 322 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 1965 2195 2444 4181 5017 营业利润 294 307 496 791 1081 流动负债 617 643 496 1550 1499 营业外收入 0 2 0 0 0 短期借款 337 196 196 690 749 营业外支出 3 8 0 0 0 应付票据及应付账款 106 133 120 471 390 利润总额 291 301 496 791 1081 其他流动负债 174 314 180 388 360 所得税 45 51 83 133 181 非流动负债 243 203 185 232 248 净利润 246 251 413 658 899 长期借款 167 124 107 154 170 少数股东损益 8 6 13 20 28 其他非流动负债 76 79 79 79 79 归母净利润 238 245 400 637 871 负债合计 860 846 682 1783 1747 EBITDA 441 448 609 992 1413 少数股东权益 23 62 75 95 123 EPS(元) 0.76 0.79 1.28 2.05 2.80 股本 240 312 312 312 312 资本公积 161 100 100 100 100 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 769 942 1291 1820 2500 成长能力 归属母公司股东权益 1081 1287 1687 2303 3147 营业收入(%) 8.7 18.6 18.1 99.6 42.7 负债和股东权益 1965 2195 2444 4181 5017 营业利润(%) -2.5 4.4 61.8 59.3 36.7 归属于母公司净利润(%) 7.0 2.9 63.4 59.3 36.7 获利能力 毛利率(%) 56.6 47.7 53.1 45.2 44.1 净利率(%) 27.1 23.5 32.5 25.9 24.8 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 22.3 18.6 23.4 27.4 27.4 经营活动现金流 342 343 530 784 1232 ROIC(%) 15.9 14.3 20.2 20.8 22.3 净利润 246 251 413 658 899 偿债能力 折旧摊销 127 135 107 181 295 资产负债率(%) 43.8 38.5 27.9 42.6 34.8 财务费用 28 20 6 21 37 净负债比率(%) 28.6 17.5 0.2 26.2 17.8 投资损失 0 3 -0 -0 -0 流动比率 1.1 1.2 1.7 0.9 1.0 营运资金变动 -75 -87 4 -75 1 速动比率 0.6 0.7 1.0 0.5 0.6 其他经营现金流 16 21 -0 -0 -0 营运能力 投资活动现金流 -139 -201 -291 -1365 -1123 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.7 0.8 资本支出 160 164 144 1144 788 应收账款周转率 11.0 8.3 8.3 8.3 8.3 长期投资 0 -43 -40 -39 -40 应付账款周转率 2.6 4.6 4.6 4.6 4.6 其他投资现金流 21 -80 -187 -260 -375 每股指标(元) 筹资活动现金流 -138 -126 -150 23 -34 每股收益(最新摊薄) 0.76 0.79 1.28 2.05 2.80 短期借款 3 -141 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.10 1.10 1.70 2.52 3.95 长期借款 20 -43 -17 47 16 每股净资产(最新摊薄) 3.47 4.13 5.41 7.39 10.10 普通股增加 0 72 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -14 -62 0 0 0 P/E 37.5 36.4 22.3 14.0 10.2 其他筹资现金流 -146 48 -133 -24 -50 P/B 8.2 6.9 5.3 3.9 2.8 现金净增加额 62 18 88 -558 76 EV/EBITDA 21.0 20.6 14.8 9.7 6.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也