证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 有色金属行业周报（20210301-20210305） 推荐（维持） 商品牛市下半场价格波动加大但拐点仍未至，继续推荐铝钴锂镍铜等标的  投资策略：（一）基本金属：点评：本周，宏观主导价格，前半周全球市场流动新收紧持续升温致大宗商品价格整体下跌，周四鲍威尔讲话不及预期致大宗商品暴跌，周五美非农等数据超预期致大宗商品快速反弹。基本面：  铜管及板带需求仍较好，铜杆及漆包线开工率提升，电缆仍较弱。铜价过高致下游恐高观望，但随着价格下调后开始补货。铝下游铝材厂开工环比持续提升，但铝价过高致贸易环节仍未备库导致累库。碳中和持续发酵铝价表现佳。锡在基本面无变化情况下闪崩表明市场情绪波动大。中短期，美国1.9万亿美元方案落地有助于价格企稳。流动性维持不意味着大宗商品行情结束。短期旺季需求仍在，价格暴涨只影响需求节奏不改变需求方向。海外疫情向好和美刺激方案落地将带动海外需求，价格从流动性逻辑向需求逻辑切换，仍有望创新高。长期：电动车及光伏等新产业或带动需求增长；铜供给稳定，铝供给则受到指标、碳排放等刚性约束，价格将回归合理水平。个股：价格冲高回落带动板块冲高回落。中短期，价格虽处于行情后半段，但仍有创新高可能，个股仍有上涨可能。长期，价格回归合理水平，成长标的仍为首选。继续首推铝铜成长性大白马标的天山铝业（002532）和紫金矿业（601899），其次可关注成长标的云铝股份（000807）、西部矿业（601168）和神火股份（000933）。（二）新能源金属：点评：本周，价格下跌主要受宏观及情绪影响，钴期价率先大跌，随后镍价暴跌致钴受牵连。基本面：钴期价暴跌虽导致废料出货数量增加和硫酸钴等价格松动，但钴原料紧张未改善，下游仍不降价求购原料。锂报价混乱，上游盐厂报价仍坚挺，贸易商出货价低于盐厂报价，下游正常采购。镍青山高冰镍新闻直接导致市场担心镍铁过剩向电解镍传导。中短期，钴原料短缺问题难解，碳酸锂增加有限，在需求维持高位下，价格仍将保持上涨。镍快速完成挤泡沫，除非镍铁价格持续大跌，否则镍价将企稳。长期：新能源汽车高发展确定性较高，锂镍钴铜箔需求高成长可期。个股：本周，国内外电动车板块继续杀估值导致板块持续走弱，同时青山镍新闻火上浇油进一步导致情绪恶化。中短期，钴锂价上涨仍确定，待电动车板块企稳后，锂钴板块具备量价逻辑为首选。长期，锂镍钴铜箔前驱体等需求高增长或将带动公司业绩成长，资源股优先，加工股次之。可关注：锂：天齐锂业（002466）和盛新锂能（002240）；钴镍：洛阳钼业（603993）、寒锐钴业（300618）和盛屯矿业（600711）；三元前驱体：格林美（002340）、中伟股份（300919）和华友钴业（603799）；铜箔：诺德股份（600110）和嘉元科技（688388）。  一周市场回顾：行情：有色行业涨幅仅好于食品饮料位居倒数第二，磁材、钨和稀土子行业分别涨9.42%、6.18%和5.54%，涨幅位居前三位。个股：章源钨业（41.09%）、广晟有色（29.08%）、合金投资（18.78%）、中科三环（17.36%）和五矿稀土（16.89%），涨幅位居前五。价格：基本金属：除LME铝上涨1.3%外，其余全部下跌。贵金属：美债涨7%、美元指数涨2%，LBMA的金价跌2.7%、银价跌5.0%、LBMA铂跌6.7%和LBMA钯价跌4.8%。小金属：电解液（铁锂）46.25%、电解液（钴酸锂）29.17%、六氟磷酸锂（国产）21.21%、电解液（三元）11.22%和8μm锂电铜箔10.75%，涨幅居前五。  重大事件：宏观：美参议院通过1.9万亿美元刺激计划，美联储主席鲍威尔发言低于预期。美非农等数据持续超预期。两会在北京召开。行业：世纪铝业复产电解铝产能。余德辉政协委员提交《关于加快铝行业绿色低碳循环发展 努力推动碳达峰碳中和目标实现的提案》。工信部肖亚庆表示中国稀土没卖出“稀”的价格，卖出了“土”的价格。青山与华友中伟签订高冰镍供货协议。特斯拉参股镍钴矿。公司：厦门钨业拟建年产4000吨钕铁硼项目。  风险提示：基本金属：流动性收紧，全球经济复苏低于预期；黄金：流动性收紧；锂镍钴：估值过高，价格下跌；稀土磁材：估值过高，价格下跌。 证券分析师：王保庆 电话：021-20572570 邮箱：wangbaoqing@hcyjs.com 执业编号：S0360518020001 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 130 3.09 总市值(亿元) 23,705.18 2.7 流通市值(亿元) 19,952.54 3.05 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 9.03 28.98 40.65 相对表现 13.05 18.66 13.49 相关研究报告 《有色金属行业周报（20210118-20210122）：继续全面看多有色商品价格，继续推荐锂镍钴铜铝等标的》 2021-01-24 《有色金属行业周报（20210125-20210129）：价格短期走弱但趋势不改，继续推荐铝钴铜锂镍等标的》 2021-01-31 《有色金属行业周报（20210201-20210205）：布局节后涨价行情，继续推荐铝钴锂镍铜等标的》 2021-02-08 -14%14%43%71%20/0320/0520/0720/0920/1121/012020-03-09～2021-03-05沪深300有色金属华创证券研究所 行业研究 有色金属 2021年03月07日 有色金属 有色金属行业周报（20210301-20210305） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、投资策略：商品牛市下半场价格波动加大但拐点仍未至，继续推荐铝钴锂镍铜等标的 ................................................................................................................................. 4 （一）基本金属：旺季不会缺席，碳中和铝最受益，继续推荐铝铜成长标的 .......... 4 （二）新能源金属：镍钴期货价格大跌但现货坚挺，继续推荐钴锂镍标的 .............. 4 （三）贵金属：美债大幅上涨，金银价格承压下跌 ..................................................... 5 （四）稀土磁材：镨钕氧化物价继续上涨，建议逐步减仓 ......................................... 5 二、一周回顾：有色行业涨幅靠后，章源钨业涨41%领涨 ................................................ 5 （一）有色金属行业跌3.03%仅跑赢食品饮料，磁材钨稀土行业领涨 ...................... 5 （二）个股：章源钨业涨41%领涨，华友钴业跌18%领跌 ......................................... 6 （三）估值：有色行业PE（TTM）估值处于高水平，子行业估值分化明显............ 7 三、重大事件：美参议院通过1.9万亿美元刺激计划，青山与华友中伟签订高冰镍协议 ..................................................................................................................................... 8 （一）宏观：两会在北京召开，美参议院通过1.9万亿美元刺激计划....................... 8 （二）行业：青山与华友中伟签订高冰镍协议，特斯拉参股镍钴矿 ....................... 10 （三）上市公司：厦门钨业拟建年产4000吨钕铁硼项目 ......................................... 11 四、有色金属价格及库存：电解液领涨，镍领跌 ............................................................... 12 （一）基本金属：整体回落镍领跌，库存季节性累库 ............................................... 12 （二）贵金属：美债继续大幅上涨，金银价格继续承压下跌 ................................... 15 （三）小金属：电解液大涨46%，无锡电钴跌6% ..................................................... 16 五、风险提示 ........................................................................................................................... 17 有色金属 有色金属行业周报（20210301-20210305） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 有色金属行业大幅跑输沪深300 .............................................................................. 6 图表 2 磁材钨及稀土板块上涨 ............................................................................................. 6 图表 3 章源钨业涨41%领涨 ................................................................................................. 7 图表 4 华友钴业跌18%领跌 ................................................................................................. 7 图表 5 有色行业PE（TTM）处于高水平 ........................................................................... 7 图表 6 二级子行业PE(TTM)分化明显 ................................................................................ 7 图表 7 有色行业PB(LF)居中 ................................................................................................ 8 图表 8 二级子行业PB(LF)分化明显 .................................................................................... 8 图表 9 宏观动态 ................................................................................