固收日报：美10年期国债收益率续创两年来收盘新高

规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明1 证券研究报告·个股深度报告 证券研究报告·个股报告 华鑫证券·固收日报 证券研究报告·利率债报告 华鑫证券 研究发展部 证券分析师： 刘浏 执业证书编号：S1050518030001 电话：021-54967585 邮箱：liuliu@cfsc.com.cn 池钟辉 执业证书编号：S1050520060001 电话：021-54967801 邮箱：chizh@cfsc.com.cn 华鑫证券有限责任公司 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路750号 邮编：200030 电话：（86 21）64339000 网址：http://www.cfsc.com.cn  重点关注 美10年期国债收益率续创两年来收盘新高。周四，美国10年期国债收益率上行7.3BP至1.557%，续创两年多来收盘新高，最近两个交易日上行高达15.9BP。美联储主席鲍威尔演讲重申当前不具备加息条件，但对远景的增长和就业表达了一定的乐观预期，他声明已经注意到了中长期债券收益率的上升，但并未提出增加购债规模或进行“购长抛短”的扭曲操作，从而加剧了市场对于长端利率进一步上升的担忧。受其影响，美国5年期美债收益率涨5BP报0.782%，30年期美债收益率涨4.5BP报2.32%，美国三大股指下跌。 历史上看中美长债收益率并不同步，海外债市对国内影响有限。近期包括美国和欧洲主要国家的长期国债收益率均出现了较快的上涨，但国内10年期国债收益率相对平稳，部分市场机构担心海外收益率上行的压力传导至国内债市。我们认为，从长期的历史数据来看，中美10年期国债收益率表现为一种“松散”的相关关系，体现在两个方面：第一，虽然从年度来看，两者在总体趋势上保持了大致一致，但在月度和季度的层面，两者的时间节奏存在较大偏差，一方面全球经济景气度在长周期中表现为大致一致，但中短期的运行却经常存在较大差异，两国货币政策也主要应对国内经济波动为主，各自保持了较强的独立性；第二，即使在同步变动的周期当中，中美利差仍然保持了较大的弹性，原因在于美国政策利率的弹性要远远大于我国，因而长期国债收益率的弹性也明显大于我国。2011年以来，美10年期国债收益率最高为3.22%，最低为0.56%，区间为266BP，而我国10年期国债最高为3.99%，最低为2.48%，区间仅151BP。同时，中美10年期国债利差目前大约在173BP，远高于中位数的120BP左右，因此我们认为国外债市收益率上行在目前阶段对国内比较有限。 国际油价大幅上涨，创近两年来新高。周四，美油主力合约涨4.49%收于64.03美元，续创近两年来新高。布油涨4.98%收于67.26美元。因OPEC+表示原定于2-3月份的限产措施延长到4月。 基本金属集体下跌，铜价创一年来最大单日跌幅。伦敦基本金属全线下跌，LME铜跌5.63%报8589美元/吨，创一年来最大单日跌幅；LME期锌跌2.58%报2715美元/吨，LME期镍跌8.74%报15895美元/吨，LME期铝跌3.18%报2130美元/吨，LME期锡跌3.24%报23320美元/吨，LME期铅跌2.49%报2000美元/吨。 本周两会开幕。全国政协十三届四次会议4日下午在北京开幕，十三届全国人大四次会议于3月5日上午开幕。 美国上周初请失业金人数反弹，续请失业金人数连续7周回落。美国2月27日当周初请失业金人数为74.5万人，预期75万人，前值73万人上修至73.6万人。2月20日当周续请失业金人数429.5万人，前值2021年03月05日 固收日报 美10年期国债收益率续创两年来收盘新高 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明2 证券研究报告·固收日报 441.9万人，连续7周回落。  市场回顾 利率市场： 3月4日央行开展7天逆回购100亿元，当日逆回购到期200亿元，净回笼100亿元。资金面略微转紧，回购价格集体回升，利率债收益率多数上行，国债期货小幅下跌。 一级发行方面，周四，共有7只利率债新债招标，招标热度较高。国开债增发3、5、10年期债券，中标利率为3.1465%、3.3541%、3.6296%，全场倍数为5.18、5、3.87。进出口债增发3、5、10年期债券，中标利率为3.1974%、3.3541%、3.6893%，全场倍数为2.8、3.19、4.23，新发0.25年期债券，中标利率1.9416%，全场倍数4.81。 现券方面，国债各主要期限多数上行，其中1年期品种上行1.62BP，5年期国债到期收益率上行1.65BP，10年期国债收益率上行1.02BP。国开债各主要期限多数上行，其中1年期品种上行0.4BP，5年期国开债到期收益率下行0BP，10年期国开债收益率上行0.5BP。 资金方面，周四货币市场资金价格多数上行，其中，DR001上涨40.2BP，DR007上涨28.9BP，DR014上涨5.1BP。R001上涨41.7BP，R007上涨10.6BP。R007与DR007利差缩小18.3BP。 国债期货方面，周四，国债期货全天维持窄幅震荡，早盘国债期货小幅低开后冲高回落，午后维持弱势震荡，全天振幅不大，小幅下跌。10年期主力合约下跌0.1%，5年期主力合约收跌0.05%，2年期主力合约下跌0.04%。 信用市场： 一级市场，今日，公司类主要信用债计划发行51只，金额474.0亿元，昨日，1只推迟及取消发行债券。 二级市场，3月4日，多数信用品种信用利差下行。1年期短融信用利差均下行，其中，AAA下行2.96BP，AA+下行1.96BP，AA下行2.96BP。3年期中票信用利差均下行，其中，AAA下行2.82BP，AA+下行1.82BP，AA下行1.82BP。5年期中票信用利差均下行，各等级均下行0.41BP。1年期城投债信用利差均下行，其中，AAA下行2.14BP，AA+下行2.14BP，AA下行3.14BP。3年期城投债信用利差均下行，其中，AAA下行2.81BP，AA+下行1.81BP，AA下行3.81BP。5年期城投债信用利差均下行，其中，AAA下行3.45BP，AA+下行4.45BP，AA下行3.45BP。 转债市场： 3月4日，中证可转债指数下跌0.85%，成交298亿元，较前一日有所下降。上涨60家，下跌165家。其中涨幅较大的有联泰转债（20.96%）、蓝晓转债（6.27%）、九洲转债（4.63%），跌幅较大的有赣锋转债（-10.4%）、赣锋转2（-9.36%）、盛屯转债（-9.09%）。 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明3 证券研究报告·固收日报  信用重大信息 冀中能源集团，涉及债项：20冀中能源CP002，公司公告称，“20冀中能源CP002”到期兑付日3月11日，本期债券发行总额20亿元，本计息期债券利率为3.89%。  风险提示：国内政策超预期。 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明4 证券研究报告·固收日报 图表1 国债当日市场表现 图表2 国开债当日市场表现 1.62 1.89 1.65 0.81 1.02 2.63652.93623.10783.24133.26550.00 0.20 0.40 0.60 0.80 1.00 1.20 1.40 1.60 1.80 2.00 0.000.501.001.502.002.503.003.501年3年5年7年10年国债当日涨跌（BP）到期收益率（%） 0.40 2.94 0.00 -1.06 0.50 2.74203.23963.44053.55223.7092-1.50 -1.00 -0.50 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 0.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.00001年3年5年7年10年国开债当日涨跌（BP）到期收益率（%） 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表 3 地方债当日市场表现 图表4 进出口行债当日市场表现 1.36 -0.76 0.40 0.53 1.02 2.65603.04163.30053.48213.5760-1.00 -0.50 0.00 0.50 1.00 1.50 0.000.501.001.502.002.503.003.504.001年3年5年7年10年地方政府债当日涨跌（BP）到期收益率（%） 0.46 1.35 1.50 -0.30 -0.10 2.70863.29113.45613.57673.7327-0.40 -0.20 0.00 0.20 0.40 0.60 0.80 1.00 1.20 1.40 1.60 0.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.00001年3年5年7年10年进出口债当日涨跌（BP）到期收益率（%） 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表 5 农发行债当日市场表现 图表6 货币市场资金价格变化（%） -0.49 1.72 0.50 0.05 1.18 2.73073.29033.44353.56543.7456-1.00 -0.50 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 0.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.00001年3年5年7年10年农发债当日涨跌（BP）到期收益率（%） 2021-03-04期限当日收盘（%）当日涨跌（BP）隔夜1.9541.77天2.0910.614天2.284.3隔夜1.8940.27天2.1328.914天2.105.1隔夜5.571.47天-3.54 -18.3 14天18.40-0.8 隔夜1.9345.51周2.1627.12周2.110.41个月2.63-2.5 3个月2.78-1.3 R-DR（BP）SHIBORRDR 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明5 证券研究报告·固收日报 图表8 1年短融信用利差（BP） 图表9 1年城投债信用利差（BP） 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表10 3年中票信用利差（BP） 图表11 3年城投债信用利差（BP） 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表 7 到期收益率变动情况（%，BP） 类别 期限 AAA AA+ AA AA- 中短融 6个月 2.9737 3.1531 3.5431 - 0.25 0.25 -0.75 - 1年期 3.1135 3.3422 3.7322 - -2.56 -1.56 -2.56 - 3年期 3.657 3.9157 4.3957 - 0.12 1.12 1.12 - 5年期 3.8412 4.1709 4.6509 - -0.41 -0.41 -0.41 - 城投债 6个月 2.9732 3.1248 3.3748 5.0348 -0.49 -1.49 -1.49 -0.49 1年期 3.1547 3.2814