现券收益率全线上行，10年期国债收益率创逾3个月以来新高

规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明1 证券研究报告·个股深度报告 证券研究报告·个股报告 华鑫证券·固收日报 证券研究报告·利率债报告 华鑫证券 研究发展部 证券分析师： 刘浏 执业证书编号：S1050518030001 电话：021-54967585 邮箱：liuliu@cfsc.com.cn 华鑫证券有限责任公司 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路750号 邮编：200030 电话：（86 21）64339000 网址：http://www.cfsc.com.cn  重点关注 现券收益率全线上行，10年期国债收益率创逾3个月以来新高。利率债和信用债现券收益率全线上行，10年期国债上行6.0BP至2.79%，创今年2月份以来新高。10年期国开债上行7.7BP，短端大幅上行17.7BP。信用债各等级、期限收益率全面上行，3年期收益率上行明显大于1年期和5年期。其中3年期中票AAA级上行16.71BP，AA+上行15.71BP，AA级上行11.71BP，高等级上行幅度更大。 当前市场大幅上行的原因。第一，国内基本面的持续改善；第二，创设支持支持小微企业融资新工具令市场对于流动性进一步宽松预期的减弱；第三，在绝对收益较低的情况下，如果收益率下行的预期减弱，在获利盘较多的情况下，市场不进则退。当前期限利差以熊平的方式快速压缩，短端快速上行反映出市场对流动性预期的扭转；不同等级信用债的收益率变化，反映出债券投资组合为了降低仓位，抛出了更多收益率较低流动性更好的高等级债券，反映出市场出现了短期较为集中的抛售。但随着调整继续，等级间利差可能走扩，低等级债券的上行幅度会逐渐大于高等级。当前债券市场绝对收益率仍处于历史较低水平，我们认为抄底仍需谨慎，策略上以短久期、低杠杆为主。 月初资金维持宽松，逆回购开始回笼。周二资金面维持宽松，SHIBOR品种全线下行，DR001下行11.14BP至1.4812%，DR007下行19.89BP至1.5062%。周二和周三央行不开展逆回购，分别有100亿元和1200亿元逆回购到期，两日净回笼1300亿元，本周还有5400亿元逆回购和5000亿元MLF到期，到期量较大。 美国抗议种族歧视活动继续，多地实行宵禁。纽约市市长德布拉西奥宣布，将纽约市的宵禁时间延长至周日晚。美国加州洛杉矶县将连续第三晚实行宵禁，多个州宣布进入紧急状态。资本市场反映相对平淡，周一周二美股小幅上涨，美元指数从一周前的100左右跌至97.5附近。  市场回顾 利率市场： 6月2日，债市出现大调整，利率普遍上行10BP，国开债更是上行20BP左右，短端调整更剧烈。央行昨日宣布创设支持小微企业的货币政策新工具，绕过商业银行直接向企业放水，使得宽信用的预期增强。银行间资金面整体尚平衡，隔夜及七天利率续下行。国债期货全线大幅收跌，5年和2年期主力合约均创逾2个月新低。 一级发行方面，周二，国开行和农发行债中标收益率均明显高于中债估值。据交易员透露，国开行1年、3年、10年期固息增发债中标收益率分别为1.8513%、2.3939%、3.0215%，投标倍数分别为2.59、2.57、3.09。农发行2年、7年期上清所托管固息增发债中标收益率分别为2.4036%、2020年06月03日 固收日报 现券收益率全线上行，10年期国债收益率创逾3个月以来新高 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明2 证券研究报告·固收日报 3.3354%，投标倍数分别为2、2.01。 现券方面，国债各主要期限多数上行，其中1年期品种从从 11.21BP，5年期国债到期收益率上行12.89BP，10年期国债收益率上行5.99BP。国开债各主要期限多数上行，其中1年期品种上行17.69BP，5年期国开债到期收益率上行18.98BP，10年期国开债收益率上行7.74BP。 资金方面，周二货币市场资金价格多数下行，其中，DR001下跌11.24BP，DR007下行13.71BP，DR014上涨19.9BP。 国债期货方面，周二，国债期货全线大幅收跌，5年和2年期主力合约均创逾2个月新低10年期主力合约下跌0.47%，5年期主力合约收跌0.61%，2年期主力合约下跌0.32%。 信用市场： 一级市场，今日，公司类主要信用债计划发行48只，金额414.5亿元，昨日，3只推迟及取消发行债券。 二级市场， 6月2日，多数品种信用利差下行。1年期短融信用利差均下行，各等级均下行11.82BP。3年期中票信用利差均下行，其中，AAA下行9.67BP，AA+下行10.67BP，AA下行14.67BP。5年期中票信用利差均下行，各等级均下行11.54BP。1年期城投债信用利差均下行，其中，AAA下行5.8BP，AA+下行5.8BP，AA下行6.8BP。3年期城投债信用利差均下行，其中，AAA下行7.31BP，AA+下行6.31BP，AA下行7.31BP。5年期城投债信用利差均下行，各等级均下行5.11BP。 转债市场： 6月2日，可转债指数上涨0.42%，成交427亿元，较前一日有所下降。上涨145家，下跌72家。其中涨幅较大的有振德转债（15.64%）、精测转债（9.07%）、天康转债（4.16%），跌幅较大的有国轩转债（-20.33%）、广电转债（-8.63%）、盛路转债（-6.12%）。  信用重大信息 北京信威通信技术股份，涉及债项：16信威03，北京信威2015年度第一期、第二期和第三期非公开定向债务融资工具应于6月1日兑付本息。但截至到期兑付日终，公司未能按照约定筹措足额偿付资金。 上海申通地铁，涉及债项：20申通MTN001，新世纪评级将公司主体信用等级由AA+上调至AAA，评级展望为稳定。 如东县金鑫交通工程，涉及债项：14金鑫债，中证鹏元将公司主体长期信用等级由AA上调至AA+。 粤开证券，涉及债项：17联讯01，联合评级将公司主体长期信用等级由AA上调至AA+，评级展望为稳定。 龙岩市汇金发展，涉及债项：19龙岩汇金MTN001，中诚信国际将公司主体信用等级由AA调升至AA+，评级展望为稳定。 南京江北新区，涉及债项：16南京高新MTN001，联合资信将公司信 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明3 证券研究报告·固收日报 用等级由AA+上调为AAA。  风险提示：国内货币政策宽松不及预期。 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明4 证券研究报告·固收日报 图表1 国债当日市场表现 图表2 国开债当日市场表现 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表 3 地方债当日市场表现 图表4 进出口行债当日市场表现 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表 5 农发行债当日市场表现 图表6 货币市场资金价格变化（%） 2020-06-02期限当日收盘（%）当日涨跌（BP）隔夜1.53-11.3 7天1.55-7.5 14天1.55-14.1 隔夜1.48-11.1 7天1.51-19.9 14天1.358.2隔夜1.47-16.1 1周1.67-28.6 2周1.44-28.4 1个月1.42-0.2 3个月1.460.6SHIBORRDR 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明5 证券研究报告·固收日报 图表8 1年短融信用利差（BP） 图表9 1年城投债信用利差（BP） 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表10 3年中票信用利差（BP） 图表11 3年城投债信用利差（BP） 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表 7 到期收益率变动情况（%，BP） 类别 期限 AAA AA+ AA AA- 中短融 6个月 1.8513 2.0313 2.3713 - 2.81 4.81 4.81 - 1年期 2.1034 2.2634 2.6134 - 5.87 5.87 5.87 - 3年期 2.9327 3.1027 3.4727 - 16.71 15.71 11.71 - 5年期 3.3644 3.7344 4.1344 - 7.44 7.44 7.44 - 城投债 6个月 1.8953 1.9653 2.1353 3.3953 2.81 2.81 2.81 0.81 1年期 2.1168 2.1868 2.3668 3.7468 5.41 5.41 4.41 4.41 3年期 2.8666 3.0166 3.2316 5.4516 6.39 7.39 6.39 6.39 5年期 3.423 3.613 3.878 6.178 7.78 7.78 7.78 7.78 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明6 证券研究报告·固收日报 刘 浏：2018年加入华鑫证券，主要研究和跟踪领域：信用债。 股票的投资评级说明： 投资建议 预期个股相对沪深300指数涨幅 1 推荐 >15% 2 审慎推荐 5%---15% 3 中性 (-)5%--- (+)5% 4 减持 (-)15%---(-)5% 5 回避 <(-)15% 以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 行业的投资评级说明： 投资建议 预期行业相对沪深300指数涨幅 1 增持 明显强于沪深300指数 2 中性 基本与沪深300指数持平 3 减持 明显弱于沪深300指数 以报告日后的6个月内，行业相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 分析师简介 华鑫证券有限责任公司投资评级说明 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明7 证券研究报告·固收日报 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究发展部及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、