社服新消费行业周观察：疫苗落地促复苏，澳门博彩迎曙光

证券研究报告·行业研究·休闲服务 社服新消费行业周观察 1 / 31 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 疫苗落地促复苏，澳门博彩迎曙光 增持（维持） 投资要点  本周专题：恢复通关+疫苗落地，澳门博彩迎复苏曙光  游客人数触底反弹，澳门博彩渐复苏 20年8月起赴澳签注逐步恢复，赴澳游客数量触底反弹，1月旅客数量达55.7万人、酒店入住率已超五成，引领博彩业逐步复苏。1月澳门博彩毛收入达80.9亿澳门元（-63.5%），环比增长2.7%。而2月23日起，所有入境澳门的内地人士无须隔离，同时新冠疫苗将于3月3日开始接种，疫情影响逐步消退，澳门博彩业至暗时刻已过，复苏曙光在即。  银河娱乐：20Q4经调EBITDA由负转正，展望扩张计划 Q4单季度经调EBITDA转正，复苏超预期。疫情防护措施对赌场经营的影响仍在，但随着客流提升，20Q4复苏加速。20Q4单季实现营收51亿港元（-61%），环比上升229%；其中，中场及角子机合计收入约21.6亿元（-62%），恢复较贵宾业务显著更快。单季度经调整EBITDA转正，实现约10亿港元（-75%），环比上升297%；若将净赢率正常化，则预计20Q4经调整EBITDA可达到约11亿港元（-73%），环比上升214%。 多项目持续推进，展望未来扩张。20年末公司持有现金及现金等价158.4亿港元，长期拓展弹药充足。目前，银娱和澳门星际酒店旗下度假城提升工程继续进行；路氹三期及四期工程持续推进中，有望于21年开始运营，将进一步打开公司成长空间。  澳博控股：Q4复苏加速，上葡京预计将于21H1开业 Q4单季加速复苏趋势明显。客流带动下，20Q4单季实现营收22.5亿港元（-74%），环比增长156%，恢复进程显著加快。经调整EBITDA则依然亏损，为-3.23亿港元（-127%）；其中因租金免除和雇员无薪休假产生1.6亿港元一次性财务调整，而中场业务恢复同样快于贵宾业务。 上葡京已竣工，静待疫情好转。公司期末现金流稳健，目前位于路氹的综合度假村项目上葡京已经竣工，并处于牌照申请流程中，预计将于21年上半年开始运营，或将根据疫情和客流情况选择部分开业。若疫情好转，中场业务占比较高的澳博叠加新物业开业，业绩弹性空间大。  本周观点：海外疫苗接种超预期，关注疫后复苏高弹性标的 疫苗推进顺利，海外接种进度超预期。2月25日，NMPA附条件再批2款新冠疫苗。海外，BioNtech的mRNA疫苗已逐步在全球范围展开供应，全球已有超过2.02亿人接种。在国内疫情管控稳定向好、全球范围有望提前向常态恢复的情况下，疫情重创的文旅各板块经营情况均已有明显改善，建议关注疫后需求复苏标的，如酒店、景区、博彩等板块中低估值、高业绩弹性的龙头标的。中长期而言，疫后顺周期和服务消费成长仍是2021主旋律，亦是十四五规划消费内循环核心 建议关注：疫后龙头逆势扩张的餐饮，中长期持续推荐海底捞、颐海国际、九毛九；疫苗推进受益的顺周期低估值文旅、酒店、博彩板块，推荐锦江酒店、宋城演艺，建议关注复星旅游文化、银河娱乐、澳博控股等；海南免税基建逐步完善叠加境外消费回流大势，业绩成长仍具高确定性的免税，推荐中国中免；行业高景气叠加国产替代的美妆，推荐珀莱雅、爱美客、华熙生物，关注已获批的贝泰妮；行业渗透率提升空间广阔的电子烟，龙头业绩有望持续超预期。  风险提示：宏观经济波动；疫情反复风险；行业竞争加剧等风险。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《新式茶饮行业专题：春茗纳新叶，奈雪焙生香》2021-02-21 2、《社服新消费行业周观察：喜茶的2020：灵感永驻、开疆拓土》2021-02-07 3、《社服新消费行业周观察：第三空间打造者：新式茶饮奈雪的茶 vs 现制咖啡星巴克》2021-02-01 [Table_Author] 2021年02月28日 证券分析师 汤军 执业证号：S0600517050001 021-60199793 tangj@dwzq.com.cn 研究助理 樊荣 fanr@dwzq.com.cn -34%0%34%69%103%137%171%206%2020-032020-072020-11休闲服务沪深300 2 / 31 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 内容目录 1. 恢复通关+疫苗落地，澳门博彩迎复苏曙光 ................................................................................ 4 1.1. 游客人数触底反弹，澳门博彩渐复苏................................................................................. 4 1.2. 银河娱乐：20Q4经调EBITDA由负转正，展望扩张计划 .............................................. 6 1.3. 澳博控股：Q4复苏加速，上葡京预计将于21H1开业 .................................................... 9 1.4. 投资建议............................................................................................................................... 12 1.5. 风险提示............................................................................................................................... 12 2. 本周观点：海外疫苗接种超预期，关注疫后复苏高弹性标的 ................................................ 13 3. 本周动态：复星旅文、泡泡玛特、蓝月亮等3月将入港股通 ................................................ 15 4. 本周研究精要：新式茶饮之“春茗纳新叶，奈雪焙生香” ........................................................ 16 5. 板块涨跌回顾 ................................................................................................................................ 19 6. 港股通热门标的追踪 .................................................................................................................... 21 7. 上市公司重要公告 ........................................................................................................................ 23 8. 近期公司股东大会及解禁提醒 .................................................................................................... 27 9. 风险提示 ........................................................................................................................................ 27 3 / 31 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 图表目录 图1：澳门入境旅客数量及同比......................................................................................................... 4 图2：澳门可供应客房数及酒店入住率............................................................................................. 4 图3：澳门入境不过夜旅客数量及占比............................................................................................. 5 图4：20Q4澳门旅客季度平均消费达新高（澳门元） ................................................................... 5 图5：21年1月澳门博彩毛收入恢复至去年同期36.5% ................................................................ 5 图6：20年澳门博彩毛收入同比下降79.2% .................................................................................... 5 图7：本周市场涨跌幅....................................................................................................................... 19 图8：板块单周涨跌幅前十的股票................................................................................................... 19 图9：板块单月涨跌幅前十的股票................................................................................................... 20 图10：板块年度涨跌幅前十的股票................................................................................................. 20 图11：海底捞港股通持股比例与股价变化 ..................................................................................... 21 图12：颐海国际港股通持股比例变化............................................................................................. 21 图13：九毛九港股通持股比例与股价变化.........................................