商业贸易行业跟踪周报2021年第8期：贝泰妮创业板注册获批，化妆品板块将添皮肤学级护肤龙头

证券研究报告·行业研究·商业贸易 商业贸易行业跟踪周报2021年第8期 1 / 8 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 贝泰妮创业板注册获批，化妆品板块将添皮肤学级护肤龙头 增持（维持） 行业观点：  贝泰妮创业板IPO注册2月25日获批，化妆品板块将添皮肤学级护肤龙头。2月25日，薇诺娜母公司贝泰妮创业板IPO注册获批。根据公司2月23日更新的招股说明书，2020年贝泰妮实现营收26.92亿元，同比+38.49%，实现归母净利润5.44亿元，同比+31.94%；同时发布2021Q1业绩预告，公司预计2021Q1实现营收3.8-4.18亿元，同比+19.3%-31.23%，实现归母净利润0.64-0.72亿元，同比+18.75%-33.6%，实现扣非归母净利润0.63-0.71亿元，同比+31.99%-48.75%。根据Euromonitor，2019年贝泰妮在我国皮肤学级护肤行业以20.5%的市占率位列第一，其上市后A股将增添皮肤学级护肤龙头。  我国皮肤学级护肤品处于渗透率提升阶段，空间广阔，本土化趋势明显。2019年中国皮肤学级产品人均销售额仅为1.4美元/人，较欧美、日本有四到十几倍的差距，渗透率提升空间大，行业天花板较远。从竞争格局看，本土品牌具有更好的发展机会，主要系本土消费者的皮肤问题和消费倾向与国外有所差异、本土品牌拥有较为独特的资源禀赋以及通过医研合作，本土品牌更容易积累良好口碑。  “差异化定位+强渠道+产学研一体化+多元营销”，助力贝泰妮持续增长。①于产品端，薇诺娜立足植物系皮肤学级护肤，与欧洲温泉系品牌形成差异化竞争；②于渠道端，线上营收增速居国内化妆品公司前列，线下布局商业公司、直供客户专业渠道，重视私域建设；③于研发端，研发费用率较为领先，坚持“产学研”合作及临床试验验证；④于营销端，注重专业化背书、新媒体营销及品牌建设等。 近期报告：  《名创优品点评：FY2021Q2收入环比+10.9%，海外扩张重启》： 2020年12月31日止三个月公司实现收入22.98亿元，同比-18%/环比+11%；单店平均收入环比+7%。本季度新增门店184家，开店继续提速。  《功能性护肤品深度系列1：“药妆”是“药”还是“妆”？——功能性护肤品国牌正崛起》：功能性护肤品是增速高、增长确定性强的化妆品细分赛道，且国货品牌具有市占率持续提升的趋势。功能性护肤品可分为皮肤学级护肤品（药妆）及“重成分”护肤品，二者都已初具规模。由于皮肤问题及需求不同，本土品牌具有一定资源禀赋方便医研共创，因此功能性护肤品是本土品牌崛起的一个重要路径。 投资建议：  贝泰妮创业板注册获批，建议持续关注。自2010年成立以来，贝泰妮便以主品牌“薇诺娜”为核心，针对敏感肌护肤，持续加强产品研发背书以及线上线下渠道拓展，2018-2020年连续三年位居“双11”天猫美妆前十，是皮肤学级护肤品的代表性国货龙头，建议持续关注。  建议关注：贝泰妮、上海家化、华熙生物等。  风险提示：行业竞争加剧，产品质量问题，宏观经济波动风险等 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《中国品牌化崛起系列深度（一）：万元奢侈品包成本是多少？——深究“品牌溢价”的来源》2021-02-04 2、《商业贸易行业周报（2021年第5期）：百花齐放的跨境电商—VeSync巡礼》2021-01-31 3、《教育行业周报（2021年第5期）：华立学院本周开始进入转设过渡期，高教独立学院转设持续推进中》2021-01-31 [Table_Author] 2021年02月28日 证券分析师 吴劲草 执业证号：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 张家璇 执业证号：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 研究助理 阳靖 yangjing@dwzq.com.cn -20%0%20%40%60%2020-022020-062020-10商业贸易沪深300 2 / 8 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 1. 本周行业点评 贝泰妮创业板IPO注册2月25日获批，化妆品板块将添新股。2月25日，薇诺娜母公司贝泰妮创业板IPO注册获批。根据公司2月23日更新的招股说明书，2020年贝泰妮实现营收26.92亿元，同比+38.49%，实现归母净利润5.44亿元，同比+31.94%；同时发布2021Q1业绩预告，公司预计2021Q1实现营收3.8-4.18亿元，同比+19.3%-31.23%，实现归母净利润0.64-0.72亿元，同比+18.75%-33.6%，实现扣非归母净利润0.63-0.71亿元，同比+31.99%-48.75%。根据Euromonitor，2019年贝泰妮在我国皮肤学级护肤行业以20.5%的市占率位列第一，其上市后A股将增添皮肤学级护肤龙头。 我国皮肤学级护肤品处于渗透率提升阶段，空间广阔，本土化趋势明显。2019年中国皮肤学级产品人均销售额仅为1.4美元/人，较欧美、日本有四到十几倍的差距，渗透率提升空间大，行业天花板较远。从竞争格局看，本土品牌具有更好的发展机会，主要系本土消费者的皮肤问题和消费倾向与国外有所差异、本土品牌拥有较为独特的资源禀赋以及通过医研合作，本土品牌更容易积累良好口碑。 “差异化定位+强渠道+产学研一体化+多元营销”，助力贝泰妮持续增长。①于产品端，薇诺娜立足植物系皮肤学级护肤，与欧洲温泉系品牌形成差异化竞争；②于渠道端，线上营收增速居国内化妆品公司前列，线下布局商业公司、直供客户专业渠道，重视私域建设；③于研发端，研发费用率较为领先，坚持“产学研”合作及临床试验验证；④于营销端，注重专业化背书、新媒体营销及品牌建设等。 贝泰妮创业板注册获批，建议持续关注。自2010年成立以来，贝泰妮便以主品牌“薇诺娜”为核心，针对敏感肌护肤，持续加强产品研发背书以及线上线下渠道拓展，2018-2020年连续三年位居“双11”天猫美妆前十，是皮肤学级护肤品的代表性国货龙头，建议持续关注。 2. 本周发布报告 【公司点评】名创优品 | FY2021Q2点评：收入环比+10.9%，海外扩张重启 2月25月公司发布FY2021Q2业绩，收入环比持续恢复。2020年12月31日止三个月公司实现收入22.98亿元，同比-18.1%/环比上季度+10.9%，在业绩指引范围内；归母净利润0.21亿元，同比扭亏；经调整净利润为0.84亿元，同比-78.5%/环比-17.8%。本季度末公司共有4514家门店，较上季度末增长184家。由于业务恢复物流费用增长，以及MINISO品牌和TopToy品牌的营销投放增加，公司费用率有所上升。在国内，下沉市场发力，开店继续提速，本季度增加135家门店，其中约60%位于低线城市；在海外，新进入2个国家，门店扩张重启，本季度海外市场新增49家门店，恢复运营的比例达91%，FY2021Q2公司海外市场实现收入4.63亿元，同比-51.3%/环比+32%，恢复 3 / 8 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 趋势显著。 【深度报告】功能性护肤品深度系列1：“药妆”是“药”还是“妆”？——功能性护肤品国牌正崛起 功能性护肤品是增速高、增长确定性强的化妆品细分赛道，且国货品牌具有市占率持续提升的趋势。功能性护肤品可分为皮肤学级护肤品（药妆）及“重成分”护肤品，二者都已初具规模。由于皮肤问题及需求不同，本土品牌具有一定资源禀赋方便医研共创，因此功能性护肤品是本土品牌崛起的一个重要路径。 3. 本周行情回顾 本周（2月22日至26日），申万商业贸易指数涨跌幅-1.99%，上证综指-5.06%，深证成指-8.31%，创业板指-11.30%，沪深300指数-7.65%。 年初至今，申万商业贸易指数涨跌幅-5.08%，上证综指+1.04%，深证成指+0.25%，创业板指-1.76%，沪深300指数+2.41%。 图1：本周各指数涨跌幅 图2：年初至今各指数涨跌幅 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 4. 本周行业重点公告 【苏宁易购】（002024.SZ）2月22日发布关于公司股东股份质押的公告。 苏宁电器集团有限公司对所持有的部分股权进行质押，本次质押数量为5757万股，占公司总股本0.62%，质押起始日为2021年2月19日，质押用途为融资相关。本次质押后，累积质押股份数89707万股，占公司总股本比例9.64%。 【御家汇】（300740.SZ）2月23日发布2020年度业绩快报。 据报告，期内公司实现营业总收入37.17亿元，同比增长54.11%；实现营业利润1.63亿元，同比增长769.99%；利润总额1.62亿元，同比增长611.91%；公司期末总资产为-1.99%-5.06%-8.31%-11.30%-7.65%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%商业贸易(申万)上证指数深证成指创业板指沪深300-5.08%1.04%0.25%-1.76%2.41%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%商业贸易(申万)上证指数深证成指创业板指沪深300 4 / 8 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 21.75亿元，较报告期初增长18.02%，主要系公司面膜基地等在建工程增加所致；归属于上市公司股东的所有者权益为13.54亿万元，较报告期初增长11.14%；股本4.11亿元，较报告期初减少0.01%。期末归属于上市公司股东的每股净资产为3.29元，较报告期初增加11.16%，主要系公司本期利润增加所致。 【丸美股份】（603983.SH）2月25日发布关于持股5%以上股东集中竞价减持股份计划公告。 公告显示股东L Capital Guangzhou Beauty Ltd. 原持有广东丸美生物技术股份有限公司27,260,348股股份，占公司股本总数的6.7842%。计划本次集中竞价减持公司股份数量不超过4,018,196股，不超过公司总股本的 1%，在自本公告披露之日起15个交易日之后的3个月内进行。 【华熙生物】（688363.SH）2月25日发布2020年度业绩快报公告。 报告期内，公司实现营业收入26.33亿元，比上年同期增加39.61%；实现归属于母公司所有者的净利润6.47亿元，比上年同期增加10.50%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润5.70亿元，比上年同期增加0.47%。报告期内，因受全球疫情影响，原料业务收入较上年同期略有下降。功能性护肤品销售收入较上年同期大幅增长，医疗终端产品销售收入在疫情影响下仍实现小幅增长。 【汇嘉时代】（603101.SH）2月25日发布关关于实际控制人股份质押的公告。 新疆汇嘉时代百货股份有限公司控股股东暨实际控制人潘锦海先生持有公司2.94亿股无限售流通股股票，占公司总股本的62.39%，累计股份质押数量为2.27亿股，占其持股总数的77.39%。本次质押2500万股，占所持股份比例8.52%，占公司总股本比例5.31%。 【苏宁易购】（002024.SZ）2月25日发布重大事项停牌公告。 公司实际控制人、控股股东张近东先生以及股东苏宁电器集团有限公司拟筹划本公司股份转让事宜，预计转让比例20%-25%，股权受让方属于基础设施等行业。根据拟转让股份比例，预计可能涉及公司控制权变化。经本公司申请，本公司股票于2021年2月25日（星期四）开市起停牌，预计停牌时间不超过5个交易日。 【森马服饰】（002563.SZ）2月26日发布2020年度业绩快报公