积草屯粮，蓄势待发

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根据报告，希望教育宣布了其第二次融资，总规模为6亿美元，其中可转债发行规模为3.5亿美元，配售规模为2.5亿美元。管理层表示已锁定6所本科层次学校，将于未来2年逐步落地并购。预计这些潜在学校将增加约6万名学生，我们预测并购成功落地后，23财年的总学生人数可能达到32.4万。此外，学生人数的增加将使本科学生比率从20财年的50%提升到23财年的60%以上。我们预计希望21/22财年核心盈利将同比增长61%/36%，主要受以下因素驱动：1）希望指引内生收入同比增速为15-20%；2）马来西亚学校已经从2020年10月开始并表，预计为21财年贡献53%的增量收入；3）新并购学校利润率提升；4）希望目前的在手现金约为70亿元人民币，为并购做好准备；5）4所独立学院转设抬升经营利润率。然而，股权稀释将导致短期阵痛，但有助于抓住增长机遇。我们将21/22财年核心每股盈利下调13%，主要由于流通股数增加。我们将目标价从4.8港元更新至4.4港元，基于未来12个月29倍前瞻市盈率不变，目标价对应35倍/27倍的21/22财年前瞻市盈率。