新三板证券研究报告 报告日期：2018年6月7日 基本数据 2018年6月7日 收盘价(元) 12.00 总股本(万股) 3500 流通股本(万股) 2077 总市值(亿元) 4.20 每股净资产(元) 2.47 PB(倍) 4.86 财务指标 2015A 2016A 2017A 2018E 2019E 营业收入 (万元) 4737.19 7729.27 11620.19 16849.28 21904.06 归属于挂牌公司净利润 (万元) 668.01 1659.71 2472.27 3594.82 4821.21 毛利率（%） 44.13 47.61 45.37 45.92 45.92 净利率（%） 14.10 21.47 21.28 21.34 22.01 ROE（%） 28.65 34.25 35.77 35.84 47.48 EPS(元) 0.20 0.50 0.75 1.03 1.38 湖北德普电气股份有限公司是国内技术领先的电池（组）检测设备和测试系统供应商。公司在新能源动力电池检测领域研究多年，研发出高效充放电控制、快速数据采集、数据分析及处理等核心技术，拥有多专利。公司产品的多项功能可根据客户要求进行定制，包括各项基本测试功能、工况模拟功能、充放电功能等，产品在任意通道并联、易操作性、客户定制等功能上达到了较高的工艺水平。产品技术性能上，公司在测量精度、响应时间、采样频率等指标处于市场先进水平。 受益于新能源汽车行业爆发，动力电池产业近几年开始快速发展，动力电池组检测行业也因此快速发展。公司70%以上的营业收入来自“动力电池评价测试”产品，是发展新能源汽车电池技术不可或缺的研发、实验和验证设备，与动力电池产业市场和技术发展紧密相关。在保证安全性的前提下，提升能量密度、降低生产成本、提高产品一致性，是动力电池行业内广泛关注的话题。公司业绩也因此显著受益，高速增长。 除了传统的新能源车车企业外，长江汽车、前途汽车等企业已经获得国家发改委关于纯电动乘用车建设项目核准批复。新兴造车势力也将成为公司的潜在客户，有望成为新的业绩增长点。 盈利预测 根据对行业状况及公司情况的分析，预测公司2018、2019年归属于挂牌公司股东净利润为3594.82万元和4821.21万元，每股收益1.03元和1.38元。 风险提示 应收账款回款风险，市场竞争风险，技术革新风险。 李菲菲 lifeifei@wtneeq.com 010-85715117 德普电气（870725） 技术领先的电池（组）检测设备和测试系统供应商 教学方案提供商 新三板证券研究报告 1 目 录  风险分析 ................................................................................................................ 1  技术领先的电池（组）检测设备和测试系统供应商 ........................................ 2  公司实际控制人及员工概况 ................................................................................ 4  新能源汽车产业爆发，电池（组）检测行业快速增长 .................................... 6  具有较强技术优势，产品比肩海外巨头 ............................................................ 8  动力电池产能爆发式增长，公司业绩显著受益 .............................................. 10  盈利预测及估值 .................................................................................................. 11 图表目录 图表 1 系统结构示意图................................................................................................................. 2 图表 2 工况模拟功能测试图......................................................................................................... 3 图表 3 公司前5大股东持股比例................................................................................................. 4 图表 4 公司近3年员工数量......................................................................................................... 5 图表 5 公司员工结构（截至2017年末） ................................................................................... 5 图表 6 公司员工学历结构............................................................................................................. 5 图表 7 动力电池产业链................................................................................................................. 6 图表 8 全球新能源汽车市场渗透率不断提升 ............................................................................. 7 图表 9 全球、中、美、欧2017年上半年新能源汽车销量大增 ............................................... 7 图表 10 我国2020年新能源汽车年产销量将达到200万辆 ..................................................... 8 图表 11 公司产品技术部分技术参数性能与国内外同类产品对比 ........................................... 9 图表 12 公司2015年以来营业收入和扣非净利润 ................................................................... 10 图表 13 公司2015年以来毛利率、净利润率和期间费用率 ................................................... 10 图表 14 公司盈利预测................................................................................................................. 11 新三板证券研究报告 1  风险分析 公司实际控制人及管理团队方面: 通过公开信息，未发现实际控制人及管理团队存在明显风险。 财务方面： 1、 应收账款回款风险 截至到2017年末，公司应收账款余额7884万元，占当期期末流动资产的比例为59.54%，公司应收账款呈现递增趋势。虽然公司的客户主要集中在大型集团公司，客户信誉较好，账款回收风险较小，且公司已遵循谨慎性原则计提了较为充分的应收账款坏账准备。但随着公司生产经营规模的不断扩大，应收账款的总额将逐步增加，若催收不力或控制不当，则可能产生坏账损失的风险。 公司业务及行业方面： 1、 市场竞争风险 但随着技术的发展和市场的快速增长，不排除有较多的潜在竞争对手通过降低产品价格的方式进入市场。尽管公司具备一定的技术优势、品牌优势，但行业的新进入者可能会搅乱市场引起无序竞争，增加行业竞争程度。 2、技术革新风险 电池组检测行业技术含量较高,目前公司技术比较先进,有一定的技术优势。但随着技术的发展,新技术的变化可能会取代公司目前产品或者降低目前产品的生产成本,如果竞争对手掌握了公司所以不具备的新工艺、技术,将在成本或产品功能上领先于公司,公司经营存在新技术变化带来的风险。 新三板证券研究报告 2  技术领先的电池（组）检测设备和测试系统供应商 湖北德普电气股份有限公司成立于2001年3月，2017年2月挂牌新三板。公司是国内技术领先的电池（组）检测设备和测试系统供应商。具体业务是单体动力电池分容检测设备、动力电池组综合测试系统、充放电机等电池测试设备的研发、设计、生产以及销售。 在电动汽车领域，需要将多个单体电池串联或并联成组使用。在动力电池组生产和使用的过程中，需要对电池组特性进行测试以保证电池组的各项电气性能和安全、寿命等指标符合电动汽车的使用要求，并为后续的电池管理方案设计提供相应参考数据。但是传统的锂电池测试设备不能满足要求，需要开发专门的测试系统来对电池组进行检测。 动力电池组综合测试系统由充放电主机和相应的配套软件组成。充放电主机主要由机箱、集成芯片、电力电子开关、传感器以及电容电感等电力电子器件组成，软件则为与硬件设备相配套的嵌入式下位机软件和上位机控制软件。测试系统可对外接各类设备，可与数据采集系统、BMS等外部设备进行系统集成。在充放电测试过程中，通过BMS或数据采集模块同步采集单体电池电压、温度、电池模块电压信息，并作为设备启停跳转及保护的判断条件。根据用户需要，通过DBC文件导入各类CAN协议，对接各类BMS，将BMS数据整合到测试系统的数据结构中，并支持BMS数据作为设备工作的判断条件，也可接受BMS控制指令，执行相关操作。 图表 1 系统结构示意图 资料来源：公开转让说明书 新三板证券研究报告