证券研究报告·行业研究·光伏设备 光伏设备行业重要点评 1 / 7 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 硅片先进产能扩产加速，龙头设备商最为受益 增持（维持） 事件1：2021年2月1日，中环分别与宁夏自治区政府和银川开发区管委会就共同投资建设50GW（210）硅片项目达成合作。 事件2：2021年1月29日，高景公布15GW的210硅片产能一期开工，预计到2023年扩产至50GW。 投资要点  大硅片降本增效优势明显，头部硅片厂重点加码210 大尺寸硅片降本增效效果明显，代表未来发展方向。210/M12/G12大硅片光电转换效率及生产效率具备明显优势，相比于M2硅片，中环210大硅片可提升1%的光电转化效率，80%的单片功率，最后将体现在度电成本LCOE的大幅下降。由于“降本提效”是光伏行业的不变基调，大硅片时代的到来确定性高。中环作为硅片头部企业重点加码210，引领大硅片趋势。此次中环宁夏项目整体规划210单晶硅片产能50GW以上，参考中环五期产能建设节奏，我们预计该项目于2022年底达产，项目达产后，中环单晶总产能将达到135GW以上。  各家硅片厂商均加速扩产，晶盛作为设备龙头有望获得可观订单 2019年起隆基、中环、晶科、晶澳、上机数控、京运通、通威等龙头相继启动硅片扩产，目前硅片环节扩产的参与者可分为三类 ：1）有部分硅片产能，但要垂直整合提高全产业链整体话语权的客户，包括晶澳、阿特斯等。2）大硅片趋势带来的存量产能更新的客户，包括中环、晶科等。3）没有硅片产能，硅片环节的新进入者，包括通威、上机数控、京运通、高景等。我们预计2020-2022年国内年均新增硅片产能超100GW，对应2020-2022年年均新增设备需求超200亿。存量市场方面,伴随着行业对大硅片已达成共识，未来3-5年有1万多台长晶炉需要淘汰更新，国内年均存量更新硅片产能超50GW,对应2020-2022年存量设备需求超100亿，设备环节将深度受益于新增装机+存量替换需求带来的广阔设备空间。  210大硅片加速渗透，拉长设备景气周期 我们认为各环节争相扩硅片的重要原因是为提高整个产业链的综合话语权，预计未来行业分化会加剧，落后的小尺寸产能将逐步退场；同时18x/210硅片降本增效能力显著，电池片厂商为增强竞争力，会有充足动力采购大硅片，而目前大硅片产能仍较为稀缺，且设备端代际差异无法完全消除，因此我们认为硅片先进产能并未过剩， 18x/210大硅片趋势将继续拉长硅片扩产周期。210尺寸硅片设备及电池片设备均可向下兼容18x尺寸，因此长期来看直接选择210路线更具经济性。  龙头设备商规模化优势凸显，晶盛机电将充分受益大硅片扩产潮 光伏行业未来，设备商的规模生产能力将和技术水平一样重要，未来硅片厂商更看重设备商的能力是配套效率，包括：1）交付能力，2）服务能力，3）未来研发潜力。在交付能力上，目前晶盛是国内仅有的单月可交付500台以上长晶炉的设备企业，且仍有提升空间。在研发潜力上，晶盛机电在半导体大硅片上的技术研发实力已经国内领先，凭借强大的研发实力深耕光伏行业属于技术上的降维打击。在除了隆基以外的单晶炉市场需求上，晶盛机电占据了90%的新增市场份额，总体市占率约70-80%，是行业内的主力供应商，将充分受益于大硅片扩产潮。  投资建议：重点看好国内硅片设备龙头【晶盛机电】；【某丝网印刷机龙头，异质结具备整线能力】；看好【捷佳伟创】产品线广、协同性强的电池设备龙头；【奥特维】组件设备龙头；【金博股份】单晶炉热场龙头。  风险提示：硅片厂扩产不及预期；光伏行业装机量不及预期。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《光伏设备：HJT未来已来，技术革命设备商最为受益》2020-12-14 2、《光伏设备：210尺寸阵营联名倡议，产业链迎大尺寸设备更新潮》2020-12-01 3、《光伏设备：通威&天合合资扩产，垂直一体化利好各环节设备龙头》2020-11-18 [Table_Author] 2021年02月02日 证券分析师 陈显帆 执业证号：S0600515090001 chenxf@dwzq.com.cn 证券分析师 周尔双 执业证号：S0600515110002 13915521100 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 朱贝贝 执业证号：S0600520090001 zhubb@dwzq.com.cn -14%0%14%29%43%57%71%86%2020-022020-062020-10专用设备沪深300 2 / 7 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 事件1：2021年2月1日，中环股份分别与宁夏回族自治区人民政府和银川经济技术开发区管理委员会就共同投资建设50GW（210）光伏单晶硅材料智能工厂及相关配套产业项目达成合作。 事件2：2021年1月29日，高景公布15GW的210硅片产能一期开工，预计到2023年扩产至50GW。 1. 大硅片降本增效优势明显，头部硅片厂重点加码210 大尺寸硅片降本增效效果明显，代表未来发展方向。210/M12/G12大硅片光电转换效率及生产效率具备明显优势，相比于M2硅片，中环210大硅片可提升1%的光电转化效率，80%的单片功率，最后将体现在度电成本LCOE的大幅下降。由于“降本提效”是光伏行业的不变基调，大硅片时代的到来确定性高。 图1：参考半导体发展经验：光伏硅片和半导体类似，尺寸朝着大尺寸演变 数据来源：索比光伏网，东吴证券研究所 图2：大尺寸硅片是未来发展方向 数据来源：CPIA，东吴证券研究所 mNxOwPnMsMnOvMtQnMvNqM7NcM9PmOnNmOpOfQoOsQiNrRnP7NrQqMwMoOrOxNmPyR 3 / 7 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 中环作为硅片头部企业重点加码210，引领大硅片趋势。2019年末，中环股份呼和浩特五期项目首根210mm硅棒顺利拉出，且后续单晶炉部署速度快于此前计划，提升中环2020年末硅片总产能至55GW（其中传统尺寸硅片保持30GW，预计210大硅片达到25GW）。此次中环宁夏项目总投资约120亿元，整体规划210单晶硅片产能50GW以上，参考中环五期产能建设节奏，我们预计该项目于2022年底达产，项目达产后，中环单晶总产能将达到135GW以上。 图3：中环210大硅片进展 数据来源：北极星光伏网，东吴证券研究所 图4：中环210光伏大硅片降本增效优势明显 数据来源：中环股份官网，东吴证券研究所 2. 各家硅片厂商均加速扩产，晶盛作为设备龙头有望获得可观订单 2019年起隆基、中环、晶科、晶澳、上机数控、京运通、高景等光伏企业相继启动硅片扩产。目前硅片环节扩产的参与者可分为三类 ：1）有部分硅片产能，但要垂直 4 / 7 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 整合提高全产业链整体话语权的客户，包括晶澳、阿特斯等。由于硅片环节盈利能力较好，驱动组件厂商业务逐步向产业链上游延伸，参与硅片扩产潮；2）大硅片趋势带来的存量产能更新的客户，包括中环、晶科等。18X/210大硅片降本增效优势明显，而长晶炉随硅片尺寸增大将会完全更新换代，带来大规模存量设备替换需求；3）没有硅片产能，硅片环节的新进入者，包括通威、上机数控、京运通、高景等。由于垂直整合类厂商和新切入硅片环节的厂商旧产能的包袱较小，因此大多加入了中环为首的210阵营。 2020年8月13日，晶澳与曲靖市人民政府签署协议，计划投资约58亿元用于建设20GW单晶拉棒及切片项目；2020年11月17日，通威拟与天合光能合作投资光伏产业链，计划投资65亿元用于建设15GW拉棒、切片项目；2020年12月14日，高景拟投资170亿元建设50GW 210大硅片项目；2021年2月1日，中环新增50GW 210大硅片产能。我们预计2020-2022年国内年均新增硅片产能超100GW，对应2020-2022年年均新增设备需求超200亿（2亿元/GW）。存量市场方面,伴随着行业对大硅片已达成共识，未来3-5年有1万多台长晶炉需要淘汰更新，国内年均存量更新硅片产能超50GW,对应2020-2022年存量设备需求超100亿（2亿元/GW）。晶盛机电作为国内单晶生长设备龙头，在除隆基外的单晶炉市场需求上占据了90%的新增市场份额，将深度受益于新增装机需求+存量替换需求带来的广阔设备空间。 图5：中环股份+隆基+高景+晶科+晶澳+上机数控+通威启动硅片扩产潮 数据来源：各公司公告，东吴证券研究所 3. 210大硅片加速渗透，拉长设备景气周期 210或者18x大硅片技术路线将继续拉长硅片扩产景气周期。我们认为各环节争相单晶硅片产能（单位：GW）20162017201820192020E2021E2022E中环股份（新增50GW）3.51323455585135隆基股份81528457595110高景科技01535晶科能源1.53611.5192634晶龙/晶澳3.54.558.4142434上机数控1.5102030京运通371115通威+天合光能（新增15GW）7.515锦州阳光1113.7555保利协鑫11.2223.555阿特斯0012222台湾友达1111111韩华凯恩1111111卡姆丹克0.50.50.50.50.50.50.5合计2140.268.5124.6193298422.5新增合计——19285668105124.5对应设备需求（亿）112137210249 5 / 7 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 扩硅片的重要原因是为提高整个产业链的综合话语权，预计未来行业分化会加剧，落后的小尺寸产能将逐步退场；同时18x/210硅片降本增效能力显著，电池片厂商为增强竞争力，会有充足动力采购大硅片，而目前大硅片产能仍较为稀缺，因此我们认为硅片先进产能并未过剩，而设备端代际差异无法完全消除，18x/210大硅片趋势将继续拉长硅片扩产周期。 210尺寸硅片设备及电池片设备均可向下兼容18x尺寸，因此长期来看直接选择210路线更具经济性。硅片尺寸的差异将体现为单晶炉的尺寸差异，由于炉腔尺寸决定的炉体形状已定，不同代际的单晶炉无法改进，只能购入新设备。从长期经济效益来看，存量产能也有望逐步替换为210设备，拉长设备景气度。设备公司对光伏行业技术革新特别是210渗透率提高起到了重要作用，因为210大硅片的技术来源和半导体的12寸大硅片类似。 从2020年下半年，整个光伏行业对210的大硅片已逐步达成共识，此次中环抢先大规模扩产再次印证210大硅片加速渗透。2020年11月27日，天合光能、东方日升、阿特斯、环晟光伏、通威股份、润阳光伏科技、中环股份、上机数控共计八家企业联合署名发出《联合倡议》。《联合倡议》称，在210-220mm尺寸范围内，选择SEMI标准中确定的硅片尺寸：210+/-0.25mm作为唯一尺寸，同时依照这个硅片尺寸修订SEMI以及光伏行业协会已有的组件尺寸标准。从此次联合倡议来看，210阵营不断扩大，210硅片渗透率有望超预期提升。 图6：2020-2022年预计每年新增大硅片设备需求超180亿元 数据来源：北极星光伏网，东吴证券研究所 6 / 7 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 4. 龙头设备商规模化优势凸显，晶盛机电将充分受益大硅片扩产潮 光伏行业