硅片设备龙头，受益下游光伏、半导体行业持续扩产

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持(维持) 市场价格：13.79 分析师：朱荣华 执业证书编号：S0740518070010 Email：zhurh@r.qlzq.com.cn 研究助理：赵晋 Email：zhaojin@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 1. 晶盛机电（300316.SZ）深度：国内晶体硅生长设备龙头，受益光伏行业复苏、半导体行业爆发-2017.11.06 2. 晶盛机电（300316）：中报业绩预增90-120%；设立子公司发力半导体设备-2018.4.24 3. 晶盛机电（300316.SZ）点评：中标中环股份光伏项目8.6亿大单-2018.1.12 4. 半导体设备行业深度：行业景气度向上，核心设备厂商受益，重点关注北方华创、长川科技、晶盛机电-2017.11.09 [T49able_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 1285 流通股本(百万股) 1198 市价(元) 13.79 市值(百万元) 11720 流通市值(百万元) 16508 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 1,949 2,536 3,176 4,195 5,328 增长率yoy% 78.55% 30.11% 25.27% 32.05% 27.02% 净利润 387 582 716 987 1,307 增长率yoy% 89.76% 50.57% 22.92% 37.99% 32.39% 每股收益（元） 0.30 0.45 0.56 0.77 1.02 每股现金流量 2.78 3.16 3.54 4.07 4.81 净资产收益率 -0.13 0.13 0.55 0.76 1.24 P/E 45.82 30.43 24.74 17.93 13.54 PEG 1.22 0.98 0.44 0.48 0.44 P/B 4.96 4.37 3.89 3.39 2.87 备注： [Table_Summary] 投资要点  事件：公司2018年业绩增长51%，2019年一季度业绩预增-15%至10%： 1) 2018年，公司实现营业收入25.36亿元，同比增长30.11%，实现归属于公司普通股股东净利润5.82亿元，同比增长50.57%。扣非净利润5.37亿元，同比增长51.95%。 2) 2019年一季度业绩预计为1.15-1.49亿元，比上年同期下降15% -上升10%，非经常性损益对净利润的影响金额为2,500-3,000万元。  盈利能力持续提升，现金流大幅好转： 1) 毛利率提升：公司2018年产品毛利率39.51%（同比+1.16pct），以晶体生长及智能化加工设备为代表的主营产品保持品质与服务竞争优势，经营规模持续扩大，其中晶体硅生长设备营收19.4亿元（占总营收的76.5%），同比增长23.36%，毛利率43.62%（同比+2.2pct） 。 2) 费用率进一步下降，2018年公司的销售/管理+研发费用率分别为1.8%/11.7%，较2017年同比-0.11pct/-1.18pct。 3) 经营数据持续好转，2018年公司经营性现金流净额由负转正，比2017年增长208.31%，2018年末应收票据及应收账款同比下降30.07%  在手订单充足，光伏行业持续复苏龙头扩产增厚公司业绩，与大客户中环绑定积极布局半导体领域： 1) 2018全年新签光伏设备订单超过26亿元，新签半导体设备订单超过5亿元。 2) 截止2018年12月31日，公司未完成合同总计26.74亿元，其中全部发货合同金额5.95亿元，部分发货13.78亿元，尚未交货7.01亿元。其中，未完成半导体设备合同5.34亿元。（以上金额均含增值税） 3) 光伏行业向好，龙头扩产： 3月19日中环股份与呼和浩特市人民政府签署了“中环五期25GW单晶硅项目”合作协议总投资90亿元，晶科预计今年扩产6GW。在行业景气度持续向上背景下，不排除国内其他厂商跟进扩产，未来随着平价进程的加速，硅片设备的市场空间将进一步放大。 4) 半导体行业持续突破： 1月中环股份发布定增预案，拟募资不超过50亿元用于扩产8-12英寸半导体硅片。除了硅片生长设备，公司开发的全自动硅片抛光机、双面研磨机等产品也加速推向市场，并进一步完善半导体关键辅材、耗材（石英坩埚填补国内空白）及精密部件的供货能力。  公司做为国内晶体硅生长设备龙头，受益光伏行业复苏和半导体行业爆发。我们预计2019-2021年公司营收有望实现32、42、53亿元，净利润达7.16、9.87、13.07亿元，EPS为0.56、0.77、1.02元，对应PE为25x、18x、14x。维持“增持”评级。  风险提示：光伏行业波动风险、半导体设备新产品推广低于预期风险。 [Table_Industry] 证券研究报告/公司点评 2019年04月10日 晶盛机电(300316)/机械设备 硅片设备龙头，受益下游光伏、半导体行业持续扩产 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表1：晶盛机电三张表 来源：中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。