重大事件快评：非公路宽体自卸车开创龙头，品类替代力强需求旺盛

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page 1 [Table_KeyInfo] 证券研究报告—动态报告/公司快评 新三板 [Table_StockInfo] 同力股份（834599） 无评级 重大事件快评 专用设备制造 2021年01月27日 [Table_Title] 非公路宽体自卸车开创龙头，品类替代力强需求旺盛 证券分析师： 彭若恒 pengruoheng@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520060002 事项： [Table_Summary] 公司将于今日（1月27日）进行公开发行网上申购，本次采用直接定价法确定发行价10元/股，发行股份数量7100万股（占发行后总股本的14.99%），完成后将进入精选层。公司申请公开发行并进入精选层选择以净利润为核心的入层标准“市值不低于2亿元，最近两年净利润均不低于1,500万元且加权平均净资产收益率平均不低于8%，或者最近一年净利润不低于2,500万元且加权平均净资产收益率不低于8%”。公司市值按发行价计算为47.35亿元，2019/2018年按入层指标计算的净利润（归母与扣非孰低）分别为2.40/1.50亿元，加权平均净资产收益率36.21/28.51%。本次公开发行预计募集资金7亿元，其中4.5亿元、1.5亿元将分别投入“非公路自卸车及全路面矿用车制造基地建设项目”和“工程运输机械技术中心项目”，其余用于补充流动资金。 国信三板科技新能观点： 1）公司为非公路宽体自卸车行业的开创者和龙头企业，在产品性能质量、技术研发实力、生产工艺体系、管理经营效率及口碑品牌力等方面皆具备较强优势；2）非公路宽体自卸车为较新兴的工程物料运输工具相比原有产品具备独特优势，市场接受度不断提高，前景广阔；3）公司2019/2020H1实现收入25.38/17.85亿元，同比+26.67/+24.23%，归母净利润为2.41/2.02亿元，同比+56.72/+38.17%，归母扣非净利润2.40/1.99亿元，同比+59.78/+36.22%，2019年EPS/当前EPSTTM（以发行后股本计算）0.51/0.73元，对应发行价格的 PE/PETTM 分别为19.64/13.79倍；4）风险提示：工程机械行业周期波动、市场竞争加剧，安全生产、供应商集中、核心零部件对外采购、现有生产基地搬迁、技术创新与产品开发不足、研发人员流失、无实控人； 5）投资建议：由公司所首创的核心产品非公路宽体自卸车为较新兴的工程物料运输工具，主要针对为矿山及水利水电工程等特殊工况设计，相比公路自卸重卡和非公路大型矿用自卸车在路面适应性、载重量、安全性、价格成本等特性方面具备灵活独特的优势，市场接受度不断提升，整体来看前景较大，主要在于：1）国内基建能源项目规模持续扩大带来的增量市场；2）中小型矿山和水利水电项目受制于投资总额使用公路自卸车而带来的广阔存量替代市场；3）在矿业全球化和“一带一路”战略大力推动带来的出口潜力市场。公司作为非公路宽体自卸车的开创企业和龙头领军企业，在产品性能质量、技术研发实力、生产工艺体系、管理经营效率及市场口碑品牌力等方面都具备较强优势，同时在产品持续升级研发中积极顺应行业趋势，进行产品无人智能化和新能源化研究。本次募资将为公司大规模产能扩张和生产基地数字智能化升级提供充裕资金，有助于公司打破当前下游需求旺盛而产能不足的困境，同时有利于降低成本提高生产效率，另一方面将进一步强化公司的研发设施及专业人才吸引力，提升研发能力，为公司巩固细分领域龙头优势打下良好基础，推荐持续关注。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 评论：  非公路宽体自卸车开创者和领导者，先发优势突出技术生产优势明显，煤矿企业为主要客户销售网络覆盖全国 公司成立于2005年，为核心产品非公路宽体自卸车的开创者，同时还生产销售非公路矿用自卸车及坑道车、洒水车等工程机械，目前产品可以分成六大类三十多个品种，应用于以露天煤矿、色金属矿、铁矿、水泥建材等矿山及水利水电等各类大型工程工地，每种产品都是针对车辆使用的具体工况环境以及装载物料特征进行相应的设计，为土方机械行业细分领域龙头和高新技术企业。 非公路宽体自卸车有效载重量在20-80t之间，是一种结合了公路重卡和工程机械技术进行设计制造的自卸车，优点是购置和运营成本低，安全性、可靠性高。随非公路宽体自卸车市场前景逐渐得到广泛认可，众多重卡及工程机械行业的制造企业也开始进入该领域。公司方面于2005年率先向市场推出了非公路宽体自卸车，开创了工程机械范畴内的全新细分行业，并始终保持领先地位，为行业主要标准的组织起草者。 整体来看，非公路宽体自卸车涉及较高的整体设计技术门槛，经过多年的研发和设计实践，公司已经形成了较为雄厚的技术储备，拥有108 项专利，其中发明专利15 项。另一方面，公司高标准的设计水平、专业打造的制造体系和先进成熟的工艺体系有力保障了产品质量，可实现高质量批量生产，满足多品种小批量制造的要求，并能针对客户车辆使用环境提供整体解决方案。目前来看，公司产品在性能、安全、服务水平等方面均处于国内同类产品先进水平，适应性、成熟性、稳定性及出勤率等各项指标处于行业领先，享有较高的品牌知名度和美誉度。 当前公司终端客户以煤矿企业占大多数，在市场销售方面，公司采用直营与经销结合的模式。经过数年的市场开拓，公司目前已经建立了覆盖全国主要矿山和大型水利水电工程较为密集的地区的经销商网络，拥有一批忠诚度高、凝聚力强的经销商队伍，并已拓展出口至巴基斯坦、印度尼西亚、蒙古、俄罗斯、塔吉克斯坦、印度等20 多个国家和地区，直营客户也涵盖了中国机械工业集团、紫金矿业等重要核心企业。  公司第一大股东为董事长叶磊，无控股股东及实控人，管理层在机械制造行业背景深厚经验丰富 公司无控股股东和实控人，第一大股东为董事长叶磊，直接持股20.02%（发行后为17.02%），第二大股东华岳机械持股19.03%（发行后为16.18%，其大股东樊斌持股56.79%,并持有同力0.69%股份），第三大股东为董事兼总经理许亚楠，直接持股14.77%（发行后为12.55%），其他发行前持股5%以上的股东为松禾投资、董事兼核心技术人员牟均发，持股分别为9.54%、5.81%（发行后8.11%、4.94%）。公司高管共5名，核心管理层整体来看机械制造行业背景深厚，在管理运营、采购制造、技术研发、市场销售等方面有丰富过硬的经验能力。 表1：公司核心管理层情况 人员 公司职务、身份 个人履历 叶磊 董事长 1964年出生，本科学历，曾在乌鲁木齐铁路局任职员，任新疆德隆（集团）有限责任公司行业研究所研究员，湘火炬汽车集团股份有限公司战略发展部项目经理、总裁助理、董事、副总裁，上海生生投资有限公司董事长、董事，陕西同岳实业发展有限公司执行董事、监事，浙江同岳实业有限公司执行董事，上海万永储运物流有限公司执行董事、监事、执行董事，北京生生汽车运输有限公司执行董事，四川/重庆/武汉/上海同岳物流有限公司执行董事，陕西新黄工机械有限责任公司董事长，陕西黄工格力特进出口有限公司执行董事，陕西华岳机械设备有限公司执行董事；2012年至今，任上海同岳融资租赁有限公司董事长、总经理；2013年至今，任上海同岳商业保理有限公司董事长；2014年至今，任宁波同岳投资管理有限公司执行董事；2005- 2010年，任公司（同力有限）董事长；2010年至今，任公司董事长。 许亚楠 董事、总经理 1966年出生，研究生学历，教授级高级工程师，曾任郑州工程机械制造厂技术员、工程师、厂长助理、副厂长，郑州郑工机械集团有限责任公司副董事长、总经理，陕西新黄工机械有限责任公司运营总监；2005至2010任本公司（同力有限）总经理，此后至今，任公司董事、总经理；2012年至今，任西安同力执行董事兼总经理；2018 年至今，任唯道科技监事。 薛晓强 副总经理 1976 年出生，大学本科，工科学士学位。曾任黄河工程机械厂设计工程师，2005年起任本公司（时为同力有限）技术部设计工程师，物料部主管，总经理助理兼制造部主管，公司副总经理兼制造部主管；2019年至今，任公司副总经理，主管制造、质量、采购工作。 杨建耀 副总经理 1969年出生，本科，文学学士，国际商务师，曾任陕西黄河工程机械集团有限公司进出口分公司业务经理、副经理；曾任陕西黄河工程机械集团有限公司进出口分公司经理，陕西新黄工机械有限责任公司总经理，中联重科股份有限公司土方机械分公司营销公司总经理；2010年-2014年，任公司总经理助理；2014 年至今，任公司副总经理，主管销售工作。 安杰 财务总监 1978年出生，本科，高级国际财务管理师，曾任陕西新黄工机械有限责任公司驻外财务主管；2005年起任公司（时为同力有限）财务主管；2013年至今，任公司财务总监兼财务主管。 杨鹏 董事会秘书 1978年出生，本科，注册税务师，曾任陕西东科麦迪森医药科技股份有限公司总账会计，陕西通达果汁集团股份有限公司主管会计；2010-2014年，任公司董事会秘书兼财务总监；2014至今，任公司董事会秘书。 牟均发 董事、核心技术人员 1965 年出生，大学学历，工程师，曾任陕西重型汽车有限公司研究所科长、工程师、西安三鸣汽车零部件有限责任公司总工程师；2005-2010 年5任公司（同力有限）董事；2010-2015 年任公司董事；2015-2019年任公司监事；2012年至今任公司子公司天津同力监事；2018明年至今，任公司子公司主函数执行董事兼总经理；2019年至今任公司董事 资料来源: 公开发行说明书，国信证券经济研究所整理 pOyRwOtRmNxOoMnPmRoRrQ7NbP8OoMqQpNrQlOmMpOeRmOoRaQrQrRuOsRoQuOnRsR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3  主营分析：核心产品非公路宽体自卸车结合公路重卡和工程机械技术， 填补原有品类性能空白，当前产销两旺 公司主要产品为非公路自卸车，包括非公路宽体自卸车和非公路矿用自卸车，前者为公司核心产品，占主营业务收入比例90%以上，其他主营产品主要产品为各类工程机械，主要包括坑道车、工程洒水车和桥梁运输车，详情如下： 表2：公司主营产品分类详情 序号 大类 类型 系列 详情功能 示意图 1 非公路自卸车 非公路宽体自卸车 TL87/TL85/ TL88 非公路宽体自卸车是一种结合了公路重卡和工程机械技术进行设计制造的自卸车，一般采用栓接式车架，有效载荷为 20t-80t 之间。公司产品优点是购置和运营成本低，安全性、可靠性高，适用于大中型、规模化露天矿山场地运输的高效运输设备 非公路矿用自卸车 TLD110 非公路矿用自卸车，一般采用刚性车架，有效载荷为 70t 以上。公司产品优点是采用刚性车架、车辆道路通过性能好、载重能力强、使用寿命长、安全性能高。同时购置、运行及维护成本也相对较高，适应于各大型露天矿山的开采运输 2 工程 机械 坑道车 TLK301B/ TLK301高原版 坑道车指应用于斜坡道、井下巷道、工程便道等对作业环境、空间有一定限制场所的物料运输设备，公司产品动力强劲、通过性好、承载性强、安全环保，适用于井采矿山坡道运输的专用设备，额定载质量 20t 工程洒水车 TLS551/ TLS751/ TLS753 工程洒水车指在工程运输车底盘基础上改装的洒水设备，公司产品效率高、可靠性强、维护方便，适应于各大型露天矿山洒水 桥梁运输车 主车TLQ10/ 副车TLQ102 桥梁运输车指适用于公路、铁路、城际轻轨等桥梁架设作业中，桥梁运输的重载运输特种设备，主车与副车共同载重量174.8t，装卸便利、通用性强、驾驶方便安全，适用于公路、铁路、城际轻轨等桥梁架设和运输的专用工程设备 资料来源: 公开发行说明书，国信证券经济