非公路宽体自卸车龙头，后续六千台产能有望投产增量可期

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■事件：2020年报营业总收入27.37亿元，同比去年7.84%，归母净利润为3.34亿元，同比去年38.47%。拟以未分配利润向全体股东每10股派发现金红利2.00元（含税）。 ■非公路宽体自卸车细分领域龙头、2019年市占率47.62%，持续受益于行业高景气度：同力股份首创非公路宽体自卸车，产品广泛应用于国内外各类矿山、水电工地、大型工程等领域，目前从下游煤矿领域逐步拓展非煤市场。目前具备5000台/年生产能力，产能受限成为制约发展因素。通过持续的研发以及技术创新，公司主力车型由TL85升级到TL87，承载能力由40吨提升至60吨。公司是非公路宽体自卸车行业主要标准的组织起草者，2019年度销量占据非公路自卸车行业47.62%市场份额。 ■产品迎合目前环保+科技主旋律，量定模式+产品持续更新带动业绩稳定增长：目前产品已升级换代至第四代，产品在智能化、信息化前沿技术的开发和应用方面处于行业领先地位。公司通过首创量定模式准确定位需求，建立覆盖全国主要矿山和大型水利水电工程较为密集的地区的经销商网络。在新产品研发方面，继续加大各项投入，纯电动非公路自卸车实现批量销售，无人驾驶非公路自卸车队矿区测试稳定运行。2020年公司抢抓上半年销售市场高峰，同时为募投项目早日建设、早日投产做好基础工作。2020年实现营业收入27.37亿元，同比增长 7.84%；实现归母净利润33,384.62 万元，同比增长38.47%；公司经营活动产生的现金流量净额为 20,824.29 万元，同比增长26.22%。 ■适应性、经济性突出，我国宽体自卸车市场销售量逐步提升、保持30%左右增速：非公路宽体自卸车为中国市场首创，由于其自身优越的适应性和经济性，2019年销售9041台（+31.22%）。而非公路宽体自卸车市场容量和市场规模的增长主要源自1）增量市场：煤炭占比达50%以上，后续砂石土料、水泥成为重要市场；2）存量替代：非公路宽体自卸车适应性和可靠性好，出勤率和运营效率较高，整体性价比突出；3）出口增长：一带一路等战略实施，有望为非公路自卸车走出去提供更多机遇。随着非后续环保排放新规和绿色矿山发展趋势下，促进工程机械产品更新换代。 ■2021年6000 台非公路自卸车生产线有望建成投产，后续可期待：2021 年度公司将利用公开发行募集资金加快募投项目--6000 台非公路自卸车生产线早日建成投产，有利于公司突破现有产能瓶颈，有利于提升装备制造智能化水平，提高产品品质。除此之外公司规划继续开发更大吨位非公路自卸车，保持市场地位和市场占有率；将新能源Table_Tit le 2021年04月01日 同力股份：非公路宽体自卸车龙头，后续六千台产能有望投产增量可期 Table_BaseI nfo 新三板策略事件点评 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 黄杨璐 分析师 SAC执业证书编号：S1450520070002 huangyl1@essence.com.cn 021-35082077 Tabl e_Repor t 相关报告 碳中和主旋律下，新三板蕴藏着哪些投资机会？ 2021-03-31 富士达：定位中国军工行业主力供应商，已累计制定10项IEC国际标准 2021-03-31 贝特瑞：立足锂离子电池负极材料，发力正极、石墨烯材料，2020年归母净利润4.95亿元 2021-03-31 疫情、政策影响下，民办k12学校整体表现如何？ 2021-03-30 同惠电子：专注精密阻抗测量领域二十余载，2020年经营现金流量净额4253万元 2021-03-30 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 产品销量实现大幅增长。后续将聚焦矿山无人驾驶场景，加快对线控底盘和无人驾驶模块的可靠性验证，为无人驾驶非公路自卸车量产提供支持。 ■投资建议：公司首创非公路宽体自卸车产品、为细分领域龙头，2019年市占率达到47.62%。受益于经济性以及适用性，非公路宽体自卸车市场后续增长动力充足。且公司业绩保持快速增长，2017-2020年营收、归母净利润CAGR为35.06%/67.34%。目前公司最新市值为37亿元，pe（ttm）11.2x，建议关注。 ■风险提示：行业竞争激烈；工程机械行业波动导致的市场风险；劳动力成本上升风险；行业政策风险；市场拓展风险； 3 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图表目录 图1：公司发展历程................................................................................................................ 4 图2：同力股份销量以及市场占有率 ....................................................................................... 4 图3：各公司宽体自卸车销量（台）以及增速 ......................................................................... 4 图4：同力股份营收及增速 ..................................................................................................... 6 图5：同力股份归母净利润及增速........................................................................................... 6 图6：同力股份毛利率 ............................................................................................................ 6 图7：同力股份盈利能力......................................................................................................... 6 图8：同力股份经营性现金流净额........................................................................................... 6 图9：同力股份期间费用率 ..................................................................................................... 6 表1：公司参与的主要标准制定 .............................................................................................. 5 4 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 专业生产非公路运输设备的高新技术企业，是行业的开创者和领军企业，是行业标准的制定单位，是国内最具实力的非公路运输设备生产企业。同力重工首创非公路宽体自卸车设计规范及标准，是国内第一批研发、生产非公路宽体自卸车的专业化企业。经过十多年专业积累现已形成非公路宽体自卸车、矿用自卸车、井巷运输设备及非公路特种运输设备等四大业务板块，并形成燃油驱动、燃气驱动、纯电驱动、无人驾驶等产品系列。产品在智能化、信息化前沿技术的开发和应用方面处于行业领先地位。产品广泛应用于国内外各类矿山、水电工地、大型工程等领域，市场保有量及客户品牌关注度遥遥领先。 图1：公司发展历程 资料来源：公司官网，公司公开发行书，安信证券研究中心 2005年由同力重工首创非公路宽体自卸车产品，公司在开发新产品的同时开创了工程机械范畴内的全新细分行业，并始终保持领先地位，已成为非公路宽体自卸车行业主要标准的组织起草者。根据中国工程机械工业协会发布的《二零一九年工程机械主要企业主要产品产销存汇编》，在纳入统计的主要工程机械企业中，公司2019年度销量占据非公路自卸车（含非公路宽体自卸车、非公路矿用自卸车）行业47.62%市场份额，处于行业龙头位臵。 图2：同力股份销量以及市场占有率 图3：各公司宽体自卸车销量（台）以及增速 资料来源：公司公开发行书，安信证券研究中心 资料来源：公司公开发行书，安信证券研究中心 2016.520172017.520182018.520192019.50.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%010002000300040005000600070008000900010000201720182019同力股份（台） 行业整体（台） 市占率（右轴） 0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%010002000300040005000600070008000900010000临工重机 山东蓬翔 徐工机械 北方股份 同力股份 行业整体 2017年 2018年 2019年 2017-2019cagr(右轴） 5 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 公司是专业从事非公路宽体自卸车等整车的研发、制造、销售和服务的企业，持续推进非公路用车关键技术研究及大型露天矿山工况适应性应用技术研究，是全国土方机械标准化技术委员会非公路自卸车标准体系研究工作组副组长单位及非公路自卸车行业标准制定单位，拥有多项非公路自卸车技术专利，并荣获陕西省科学技术奖二等奖、西安市科学技术奖三等奖、中国机械工业科学技术奖三等奖等多项殊荣。公司在非公路运输设备细分领域中技术储备充足、项目经验丰富，综合竞争力较强。 表1：公司参与的主要标准制定 序号 标准类型 标准名称 标准编号 颁发部门 承担任务 实施日期 1 国家标准 土方机械安全第1部分：通用要求 GB25684.1-2010 中华人民共和国国家质量监督检验检疫总 负责起草单位 2012/01/01 2 国家标准 土方机械安全第6部分：自卸车的要求 GB25684.6-2010 负责起草单位 2012/01/01 3 国家标准 土方机械司机的身材尺寸与司机的最小活动空间 GB/T8420-2011 负责起草单位 2012/01/01 4 国家标准 土方机械照明、信号和标志灯以及发射器 GB/T20418-2011 局、中国国家标准化管理委员会 负责起草单位 2012/01/01 5 国家标准 土方机械滚翻保护结构试验室试验和性能要求 GB/T17922-2014 负责起草单位 2015/01/01 6 国家标准 土方机械轮胎式机器转向要求 GB/T14781-2014 负责起草单位 2015/01/01 7 国家标准 土方机械零部件再制造拆解技术规范 GB/T32804-2016 参加起草单位 2017/03/01 8 国家标准 土方机械零部件再制造清洗技术规范 GB/T32805-2016 参加起草单位 2017/03/01 9 国家标准 土方机械零部件再制造通用技术规范 GB/T32806-2016 参加起草单位 2017/03/01 10 国家标准 土方机械再制造零部件出厂验收技术规范 GB/T32802-2016 参加起草单位 2017/03/01 11 国家标准 土方机械再制造