跨境电商带动收入持续优化，业绩预告符合预期

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乐歌股份发布2020年业绩预告，预计全年实现营收19.36亿元，同比增长97.96%；归母净利润2.1-2.3亿元，同比增长233.44%-265.19%；实现扣非归母净利润1.83-2.03亿元，同比增长273.74%-314.59%；单季度看，20Q4单季度预计实现营收7.17亿元，同比增长162%；归母净利润0.49-0.69亿元，同比增长97.77%-179.25%，扣非净利润0.41-0.61亿元，同比增长243.37%-412.22%。业绩符合市场预期。收入结构优化，盈利质量改善。2020年全年，公司预计实现跨境电商收入10.3亿元，销售占比53.3%，同比增长197%，高于营收整体增速，带动公司收入结构优化。2020全年来自公司独立站的收入占跨境电商销售收入的27%，高于上半年18.1%的占比，我们判断公司独立站推广和流量获取继续取得突破。由于跨境电商产品毛利率和净利率较高，公司盈利质量显著改善，前三季度，公司综合毛利率47.9%，同比提升4.1pct，净利率13.2%，同比提升7.8pct。公司拟非公开发行股票预案和员工持股计划，以巩固公司核心竞争优势；拟面向不超过200名员工，开展不超过7600万元的员工持股计划，其中董监高认购1/3，其他员工认购2/3，此举有助于调动员工积极性，绑定股东、公司和员工利益。我们认为，跨境电商的崛起并非新冠疫情催化下的产业链短期爆发式趋势，而是全球产业链比较优势下的战略迁移催化剂。首先，2003年非典疫情过后，淘宝成交量仅用两年时间就超过ebay，消费者习惯一旦养成，可能导致长期购物习惯发生改变，带动线上渗透率持续向好。其次，跨境电商模式背后蕴含的是国产品牌M2C模式对欧美竞品B2B2C模式的直接冲击。基于产业链成本的比较优势，国货出海直面消费者后，由于产品极具性价比优势，可能持续抢占欧美竞品