投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 有色金属组 研究员 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 相关研究： 英国脱欧贸易协议达成一致 或使得美元持续偏弱 2020-12-25 欧央行加大PEPP总规模 2020-12-11 零利率下通胀展望成为贵金属价格决定性因素 2020-12-07 各国央行仍有相对充足的公开市场工具 2020-06-15 华泰期货|贵金属周报 2021-01-10 十年期美债收益率大幅走高 贵金属承压回落 宏观面 上周美国方面，在拜登确认胜选之后，市场对于民主党未来将会出台更多具体的财政刺激政策的预期继续增强，美股呈现出上强劲上攻格局。另外，10年期美债收益率呈现出了20BP的上涨至1.13%，这使得贵金属价格呈现出了大幅下挫，Comex黄金周内下降2.44%，Comex则是期银下降3.57%。不过也需注意到的是，短期的美债收益率并未出现相应的走高，这是由于美联储当下实施的超宽松的货币政策所致，并且在后续财政刺激落地出台之后，通胀被逐渐抬高也是较大概率事件，因此在这样的背景下，当长期美债收益率突然间大幅走高的影响逐渐走弱，市场的关注度回归到当下实际利率之时，贵金属或再度盈利机遇。目前暂时先以观望态度对待。 基本面 上周，少一交易日的情况下，黄金T+d合计成交量为219,100千克，较此前一周上涨40.02%。白银T+d累计成交则为58,885,668千克，较此前一周下降46.92上涨1.13%。上周上期所黄金仓单为2,733千克，较此前一周持平。白银仓单则是出现了114,445千克的上涨至3,075,528千克。而在Comex库存方面，Comex黄金库存上涨38,706.45盎司至38,195,518.38盎司，而Comex白银库存则是出现了69,920.95盎司的下降至396,471,950.95盎司。 在贵金属ETF方面，上周（1月4日当周）黄金ETF出现了11.37吨的上涨至1,182.11吨，而白银ETF持仓则是上涨117.68吨至17,495.69吨。 上周沪深300指数较前一周上涨5.45%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是上涨3.08%，光伏板块指数上涨14.18%。在光伏经理人方面，截止2021年1月4日（最新）数据，报144.82，较前一期下降4.11%。 操作建议 黄金：中性 白银：中性 金银比：暂缓 套利：暂缓 风险点 央行货币政策态度导向改变 华泰期货|贵金属周报 2021-01-10 2 / 9 宏观面解析 1月4日当周重要宏观事件回顾与解析 上周美国方面，在拜登确认胜选之后，市场对于民主党未来将会出台更多具体的财政刺激政策的预期继续增强，美股呈现出上强劲上攻格局。另外，10年期美债收益率呈现出了20BP的上涨至1.13%，这使得贵金属价格呈现出了大幅下挫，Comex黄金周内下降2.44%，Comex则是期银下降3.57%。不过也需注意到的是，短期的美债收益率并未出现相应的走高，这是由于美联储当下实施的超宽松的货币政策所致，并且在后续财政刺激落地出台之后，通胀被逐渐抬高也是较大概率事件，因此在这样的背景下，当长期美债收益率突然间大幅走高的影响逐渐走弱，市场的关注度回归到当下实际利率之时，贵金属或再度盈利机遇。目前暂时先以观望态度对待。 国债利率监控 上周，1年期美债收益率收于0.10%，较前一周持平。而10年期美债收益率上升20BP至1.13%。 在欧洲方面，目前所有期限公债收益率均处于负值。 就欧美利差而言，1年期公债利差方面，上周出现了8BP的下降至0.7986%。10年期公债利差1.5802%，同样较此前一周上涨8BP。 此外，上周Breakeven inflation rate（通常用于反应市场对于通货膨胀之预期）较前一周上涨7BP至2.06%。但就TIPS债券本身而言，目前大多数期限债券均进入了负利率的状态。 图 1： 美国国债利率 单位：% 图 2： 欧洲公债利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 012342016/11/302018/11/302020/11/30美国:国债收益率:1年美国:国债收益率:2年美国:国债收益率:3年美国:国债收益率:5年美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:20年-10122016/12/062018/12/062020/12/06欧元区:公债收益率:1年欧元区:公债收益率:3年欧元区:公债收益率:5年欧元区:公债收益率:10年欧元区:公债收益率:20年欧元区:公债收益率:30年 华泰期货|贵金属周报 2021-01-10 3 / 9 图 3： 欧美利差（1年） 单位：% 图 4： 欧美利差（10年） 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 5： TIPS收益率 单位：% 图 6： Breakeven inflation rate 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 1月11日当周重要数据与事件汇总展望 本周重要经济数据相对较少，需关注美联储官员讲话以及OPEC原油月度报告。 表格 1：1月11日当周重要经济数据 日期 北京时间 国家、地区 数据 01月11日 09:30 中国 12月CPI年率 01月12日 17:00 日本 11月贸易帐(亿日元) -1012342016/11/302018/11/302020/11/30欧美利差（美-欧）美国:国债收益率:1年欧元区:公债收益率:1年-20242016/11/302018/11/302020/11/3010年期欧美利差（美-欧）欧元区:公债收益率:10年美国:国债收益率:10年-2-10122016/12/022017/12/022018/12/022019/12/022020/12/02美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):5年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):20年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):30年-2-1012342016/11/302018/11/302020/11/30breakeven inflation rate美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:10年 华泰期货|贵金属周报 2021-01-10 4 / 9 01月13日 21:30 美国 12月季调后CPI月率 01月14日 21:30 美国 12月进口物价指数月率 01月15日 21:30 美国 12月零售销售月率 01月15日 21:30 美国 12月PPI月率 01月15日 22:15 美国 12月工业产出月率 01月15日 23:00 美国 11月商业库存月率 资料来源： FX678 华泰期货研究院 表格 2：1月11日当周重要事件日历 日期 北京时间 相关国家、 地区 事件 01月12日 01:00 美国 2021年FOMC票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克参加有关2021年经济展望的在线讨论 01月14日 待定 美国 欧佩克公布月度原油市场报告（月报具体公布时间待定，一般于北京时间18-21点左右公布 01月15日 待定 美国 2021年FOMC票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克发表讲话 01月15日 00:00 美国 美联储主席鲍威尔出席一场研讨会 01月15日 01:30 英国