投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 新能源&有色金属组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 华泰期货|贵金属周报 2022-01-10 美债收益率大幅走高使得贵金属承压 宏观面 上周，美联储公布了12月FOMC会议纪要，除了预期中的加速Taper、提前加息等内容，政策制定者还开始讨论货币政策的最终正常化，包括取消宽松政策的方法，以及资产负债表的规模和组成。此次会议纪要明显更偏鹰派，这令风险资产再度承压，在会议纪要公布后，黄金价格从1,830美元/盎司附近回落并跌破1,800美元/盎司关口。并且10年期美债收益率上周大幅走高24BP至1.76%，这使得贵金属价格承压明显。此外在后半周，随着新能源汽车板块走弱，多数与新能源相关的金属也出现了较大的回落，这其中也包括白银。故此金银比价在上周同样大幅走阔。目前在美债收益率持续走高的情况下，暂时先以观望态度为主，不过由于目前原油价格持续走强，并且能源危机的隐患也持续存在，故此对于黄金而言，仍可适当进行战略性多配。 基本面 上周（1月7日当周），黄金T+d合计成交量为127,110千克，较此前一周上涨90.34%。白银T+d累计成交则为12,283,876千克，较此前一周上涨56.55%。上周上期所黄金仓单为3,408千克，较此前一周下降483千克。白银仓单则是出现了70,492千克的上涨至2,293,064千克。而在Comex库存方面，上周Comex黄金库存下降163,235.12盎司至33,641,971.38盎司，而Comex白银库存则是出现了1,422,073.97盎司的上涨至354,281,467.40盎司。 在贵金属ETF方面，上周（1月7日当周）黄金SPDR ETF出现了1.42吨的下降至977.08吨，而白银SLV ETF持仓出现了7.02吨的上涨至16,503.89吨。不过就已知贵金属ETF持仓而言，目前总持仓仍处于相对高位。 上周沪深300指数较前一周下降2.01%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是下降4.51%。在光伏经理人方面，截止2022年1月4日（最新）数据，报185.06，较此前一期上涨2.63%。 操作建议 黄金：中性 白银：中性 金银比：逢低做多 套利：多内盘 空外盘 风险点 央行货币政策态度导向改变 华泰期货|贵金属周报 2022-01-09 2 / 10 宏观面解析 1.7日当周重要宏观事件回顾与解析 上周，美联储公布了12月FOMC会议纪要，除了预期中的加速Taper、提前加息等内容，政策制定者还开始讨论货币政策的最终正常化，包括取消宽松政策的方法，以及资产负债表的规模和组成。此次会议纪要明显更偏鹰派，这令风险资产再度承压，在会议纪要公布后，黄金价格从1,830美元/盎司附近回落并跌破1,800美元/盎司关口。并且10年期美债收益率上周大幅走高24BP至1.76%，这使得贵金属价格承压明显。此外在后半周，随着新能源汽车板块走弱，多数与新能源相关的金属也出现了较大的回落，这其中也包括白银。故此金银比价在上周同样大幅走阔。目前在美债收益率持续走高的情况下，暂时先以观望态度为主，不过由于目前原油价格持续走强，并且能源危机的隐患也持续存在，故此对于黄金而言，仍可适当进行战略性多配。 国债利率监控 上周（1月7日当周），1年期美债收益率收于0.43%，较前一周上涨4BP。而10年期美债收益率上涨24BP至1.76%。在欧洲方面，目前20年期与30年期公债收益率均从此前长时间的负值恢复到正值。 就欧美利差而言，1年期公债利差方面，上周收于1.1226%，较此前一周下降2BP。10年期公债利差1.8163%，较此前一周上涨1BP。 此外，上周Breakeven inflation rate（通常用于反应市场对于通货膨胀之预期）较前一周下降8BP至2.48%。但就TIPS债券本身而言，所有期限债券均再度进入了负利率的状态。 华泰期货|贵金属周报 2022-01-09 3 / 10 图 1： 美国国债利率 单位：% 图 2： 欧洲公债利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 欧美利差（1年） 单位：% 图 4： 欧美利差（10年） 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 5： TIPS收益率 单位：% 图 6： Breakeven inflation rate 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 1月10日至1月14日重要数据与事件汇总展望 012342018/01/072020/01/072022/01/07美国:国债收益率:1年美国:国债收益率:2年美国:国债收益率:3年美国:国债收益率:5年美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:20年-10122018/01/062020/01/062022/01/06欧元区:公债收益率:1年欧元区:公债收益率:3年欧元区:公债收益率:5年欧元区:公债收益率:10年欧元区:公债收益率:20年欧元区:公债收益率:30年-1012342018/01/072020/01/072022/01/07欧美利差（美-欧）美国:国债收益率:1年欧元区:公债收益率:1年-20242018/01/072020/01/072022/01/0710年期欧美利差（美-欧）欧元区:公债收益率:10年美国:国债收益率:10年-3-2-10122018/01/072020/01/072022/01/07美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):5年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):20年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):30年-2-1012342018/01/072020/01/072022/01/07breakeven inflation rate美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:10年 华泰期货|贵金属周报 2022-01-09 4 / 10 本周需要重点关注诸位美联储官员对于货币政策的讲话。 表格 1：1月10日至1月14日重要经济数据汇总 日期 北京时间 国家、地区 数据 1月10日 18:00 欧元区 欧元区11月失业率 1月10日 23:00 美国 美国11月批发销售月率 1月11日 19:00 美国 美国12月NFIB小型企业信心指数 1月12日 07:50 日本 日本11月贸易帐(亿日元) 1月12日 09:30 中国 中国12月CPI年率 1月12日 18:00 欧元区 欧元区11月工业产出月率 1月12日 21:30 美国 美国12月未季调CPI年率 1月13日 21:30 美国 美国12月PPI月率 1月14日 10:00 中国 中国12月贸易帐(亿元) 1月14日 10:50 中国 中国12月以美元计算贸易帐(亿美元) 1月14日 18:00 欧元区 欧元区11月季调后贸易帐(亿欧元) 1月14日 21:30 美国 美国12月零售销售月率 1月14日 22:15