华泰期货研究院 宏观策略组 师橙 贵金属及铅研究员  021-68758689  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 徐闻宇 宏观贵金属研究员  021-60827991  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 相关研究： G20后金价或短时内承压 但并不具备持续下挫条件 2019-07-01 市场对美联储降息预期加大 金价强势走高 2019-06-03 市场关注逐渐回归经济状态 贵金属料维持震荡格局 2019-05-27 流动性压力增加美元粘性，金银回落 2019-03-29 金银价格比影响因素探讨及对后市展望 2019-03-26 银价走势羸弱 继续关注内外盘套华泰期货|金银周报 2019-07-08 非农数据靓丽 美债收益率走高贵金属承压 宏观面 上周贵金属走势相对较为动荡，周一，由于中美两国领导人在周末的G20峰会上的会晤使得中美贸易争端出现一定缓和迹象，故此当日贵金属价格出现大幅低开。但是在周二，随着澳洲联储连续第二次采取降息动作，当日美债以及TIPS收益率也同样出现继续走低的态势，使得市场对于全球央行进入降息周期的预期进一步增加，加之同日所报出的俄罗斯深潜器着火等地缘政治因素的影响，使得贵金属价格在当日再度出现回升。而在上周非农数据公布后短时内市场的反应来看，金价回调，美股走低，美债收益率迅速走高，反映出市场对于美联储7月采取降息动作的预期再度走低。故而对于贵金属的压力相对较为明显。 基本面 上周上金所黄金AuT+d成交量合计为为565,202千克，较前一周上涨20.58%，而白银AgT+d成交量则为20,203,590千克，较前一周大幅上涨约15.26%。而在上周5个交易日中，黄金T+d出现了3日递延费空付多的情况。而白银T+d同样出现出4日递延费空付多。 上周沪深300指数较前一周出现了1.77%的上涨，电子元件板块则是上涨3.27%，而光伏板块则是下跌0.9%。 操作建议 谨慎看空，在上周美国方面公布靓丽非农数据之后，美债收益率出现急速走高，美股却在数据公布后呈现出回落的态势，而这或许说明市场当下对于美联储7月降息预期再度出现动摇。故此在这样的情况下，短时内贵金属或将面临承压。故此当下操作上暂时以谨慎看空思路对待。 风险点 美元指数再度走强 华泰期货|金银周报 2019-07-08 2 / 11 宏观面解析 7月1日至5日当周重要宏观事件回顾与解析 上周贵金属走势相对较为动荡，周一，由于中美两国领导人在周末的G20峰会上的会晤使得中美贸易争端出现一定缓和迹象，故此当日贵金属价格出现大幅低开。但是在周二，随着澳洲联储连续第二次采取降息动作，当日美债以及TIPS收益率也同样出现继续走低的态势，使得市场对于全球央行进入降息周期的预期进一步增加，加之同日所报出的俄罗斯深潜器着火等地缘政治因素的影响，使得贵金属价格在当日再度出现回升。 随后在周五非农数据之前，行情陷入窄幅盘整的态势，直至周五所公布的非农数据录得22.4万人，好于预期的16万人以及预期的7.2万人。而市场反应则是，贵金属价格明显回落，而数据公布后短时内，美股也同样呈现出走低的情况，同样美债收益率则是呈现出相对较为明显的走高，而这些迹象则说明市场或因非农数据的向好而打压了市场对于美联储在7月议息会议上采取降息动作的预期。倘若这样的情绪继续蔓延，将会对于贵金属产生较为不利的影响。 点评：从上周非农数据公布后短时内市场的反应来看，金价回调，美股走低，美债收益率迅速走高，反映出市场对于美联储7月采取降息动作的预期再度走低。故而对于贵金属的压力相对较为明显。 国债利率监控 在上周非农数据录得相对较为靓丽的结果之后，美债收益率全面走高，美国2年期国债收益率上涨6.43%。10年期国债收益率上周2%。 在欧洲方面，不同期现公债收益率则是继续呈现出走低的态势。不过利率倒挂情况的隐患则仍然存在。 就欧美10年期公债利差方面，上周出现了1.08%的上涨至2.2833%。在欧元区内部，主要国家公债利差则是继续小幅走低，暗示近期欧元区内部的一些不安因素得到了一定的消化。 此外，上周TIPS债券与国债收益率利差（通常用于反应市场对于通货膨胀之预期）较前一周出现了4%的下跌。 华泰期货|金银周报 2019-07-08 3 / 11 图 1： 美国国债利率 单位：% 图 2： 欧洲公债利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 欧美利差 单位：点 图 4： 欧洲国家内部利差 单位：点 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 5： TIPS收益率 单位：% 图 6： TIPS与国债利差 单位：点 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 7月8日至7月12日当周重要数据与事件汇总 0.00002.00004.00002017/01/032018/01/032019/01/03美国:国债收益率:1年 美国:国债收益率:3年 美国:国债收益率:5年 美国:国债收益率:10年 美国:国债收益率:20年 美国:国债收益率:30年 -2-10122016/01/042017/01/042018/01/042019/01/04欧元区:公债收益率:1年 欧元区:公债收益率:3年 欧元区:公债收益率:5年 欧元区:公债收益率:7年 欧元区:公债收益率:10年 欧元区:公债收益率:20年 欧元区:公债收益率:30年 -1012342017/01/032018/01/032019/01/03欧美国债利差 欧元区:公债收益率:10年 美国:国债收益率:10年 0.000.300.600.90012342017/01/022018/01/022019/01/02德意利差:左轴 德法利差：右轴 -0.800.000.801.602017/01/032018/01/032019/01/03美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):5年 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):7年 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):20年 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):30年 0.000.601.201.800242017/01/032018/01/032019/01/0310年期国债与TIPS利差 美国:国债收益率:10年 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年 华泰期货|金银周报 2019-07-08 4 / 11 在上周美国方面公布了非农数据之后，本周数据方面相对较为平淡，不过仍有包括美联储主席鲍威尔的讲话，而这在当下市场对于7月美联储是否会采取降息动作存在较大争议之时，美联储官员的讲话料将受到更多的重视。 表格 1：7月8日至7月12日一周交易日历 日期 北京时间 地区 数据 前值 预期 7.8 16:30 欧元区 欧元区7月Sentix投资者信心指数 -3.3 7.9 22:00 美国 美国5月JOLTs职位空缺(万) 744.9 7.10 09:30 美国 中国6月CPI年率(%) 2.7 2.7 7.10 16:30 英国 英国5月GDP月率(%) -0.4 0.2 7.10 22:00 加拿大 加拿大7月央行基准利率(%) 1.75 1.75 7.11 14:00 德国 德国6月CPI年率终值(%) 1.6 1.6 7.11 17:30 南非 南非5月黄金产量年率(%) -19.5 7.11 20:30 美国 美国6月未季调CPI年率(%) 1.8 1.6 7.12 20:30 美国 美国6月PPI年率(%)季率终值(%) 1.8