10年期美债收益率持续走高，贵金属承压明显

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 新能源&有色金属组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 李苏横  0755-23614607  lisuheng@htfc.com 从业资格号：F3027812 投资咨询号：Z0014051 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 华泰期货|贵金属周报 2021-03-08 10年期美债收益率持续走高 贵金属承压明显 宏观面 上周，10年期美债收益率继续走高11BP至1.56%。目前利率端的上行使得市场相担忧情绪加剧，首先是中国方面银保监会主席郭树清的发言也被市场解读为流动性或将有逐渐收紧的趋势，而随后美联储主席鲍威尔在某论坛上的讲话，也并未如此前市场预期那样表示将会对美债收益率的走高立刻做出反应。因此在这样的背景下，贵金属则是首当其冲受到重挫，Comex黄金跌一度破1,700美元/盎司，Comex白银也跌至25.20美元/盎司一线。并且在美债收益率持续走高的情况下，价格受到抑制的情况或许在短期内较难改变。但另一方，原油价格在上周则是呈现出了较为靓丽的上涨，而这对于通胀水平的推动则是有着较为积极的作用，并且随着目前全球主要经济体在疫苗接种继续推进的情况下，预计经济也将呈现逐渐恢复的态势，这同样有助于提振通胀水平的上涨，而在实际通胀水平走高的过程中，金价仍将会因此受益而出现走高的机会。 基本面 上周（3月6日当周），黄金T+d合计成交量为251,146千克，较此前一周上涨22%。白银T+d累计成交则为50,116,910千克，较此前一周下降8.72%。在ETF持仓方面，黄金ETF出现了24.27吨的下降至1,069.26吨，而白银ETF持仓则是下降599.74吨至18,556.86吨。库存方面，上周上期所黄金仓单为3,861千克，较此前一周持平。白银仓单则是出现了70,506千克的下降至2,767,964千克。而在Comex库存方面，上周Comex黄金库存下降385,036.26盎司至38,999,069.22盎司，Comex白银库存则是出现了3,933,359.81盎司的下降至389,130,066.75盎司。 上周沪深300指数较前一周下降7.65%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是下降4.03%，光伏板块指数下降10.54%。 操作建议 黄金：中性 白银：中性 金银比：暂缓 套利：暂缓 风险点 央行货币政策态度导向改变 华泰期货|贵金属周报 2021-03-06 2 / 10 宏观面解析 3月6日当周重要宏观事件回顾与解析 上周，10年期美债收益率继续走高11BP至1.56% 目前利率端的上行使得市场相担忧情绪加剧，首先是中国方面银保监会主席郭树清的发言也被市场解读为流动性或将有逐渐收紧的趋势，而随后美联储主席鲍威尔在某论坛上的讲话，也并未如此前市场预期那样表示将会对美债收益率的走高立刻做出反应。因此在这样的背景下，贵金属则是首当其冲受到重挫，Comex黄金跌一度破1,700美元/盎司，Comex白银也跌至25.20美元/盎司一线。并且在美债收益率持续走高的情况下，价格受到抑制的情况或许在短期内较难改变。但另一方，原油价格在上周则是呈现出了较为靓丽的上涨，而这对于通胀水平的推动则是有着较为积极的作用，并且随着目前全球主要经济体在疫苗接种继续推进的情况下，预计经济也将呈现逐渐恢复的态势，这同样有助于提振通胀水平的上涨，而在实际通胀水平走高的过程中，金价仍将会因此受益而出现走高的机会。 国债利率监控 上周，1年期美债收益率收于0.08%，较前一周基本持平。而10年期美债收益率上涨11BP至1.56%。在欧洲方面，目前20年期与30年期公债收益率均从此前长时间的负值恢复到正值。 就欧美利差而言，1年期公债利差方面，上周收于0.7469%，较此前一周上涨1BP。10年期公债利差1.7636%，同样较此前一周上涨8BP。 此外，上周Breakeven inflation rate（通常用于反应市场对于通货膨胀之预期）较前一周走低7BP至2.22%。但就TIPS债券本身而言，目前除去30年期，其余大多数期限债券均进入了负利率的状态。 华泰期货|贵金属周报 2021-03-06 3 / 10 图 1： 美国国债利率 单位：% 图 2： 欧洲公债利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 欧美利差（1年） 单位：% 图 4： 欧美利差（10年） 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 5： TIPS收益率 单位：% 图 6： Breakeven inflation rate 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 3月12日当周重要数据与事件汇总展望 012342017/01/102019/01/102021/01/10美国:国债收益率:1年美国:国债收益率:2年美国:国债收益率:3年美国:国债收益率:5年美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:20年-10122017/01/102019/01/102021/01/10欧元区:公债收益率:1年欧元区:公债收益率:3年欧元区:公债收益率:5年欧元区:公债收益率:10年欧元区:公债收益率:20年欧元区:公债收益率:30年-1.00000.00001.00002.00003.00004.00002017/01/102019/01/102021/01/10欧美利差（美-欧）美国:国债收益率:1年欧元区:公债收益率:1年-2.00000.00002.00004.00002017/01/102019/01/102021/01/1010年期欧美利差（美-欧）欧元区:公债收益率:10年美国:国债收益率:10年-3-2-10122017/01/102019/01/102021/01/10美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):5年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):20年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):30年-20242017/01/102019/01/102021/01/10breakeven inflation rate美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:10年 华泰期货|贵金属周报 2021-03-06 4 / 10 本周需要重点关注中国方面有关社融以及货币供应方面的数据，以及欧元区央行利率决议。 表格 1：3月12日当周重要数据日历 日期 北京时间 相关国家、 地区 事件 03月08日 07:50 日本 第四季度季调后实际GDP季率终值(%) 03月08日 16:00 中国 2月社会融资规模-单月(亿人民币) 03月08日 16:00 中国 2月M2货币供应年率(%) 03月09日 18:00 欧元区 第四季度季调后GDP季率终值(%) 03月10日 09:30 中国 2月CPI年率(%) 03月10日 21:30 美国 2月CPI年率未季调(%) 03月11日 17:30 南非 1月黄金产量年率(%) 03月12日 21:30 美国 2月PPI年率(%) 资料来源： FX678 华泰期货研究院 表格 1：3月12日当周重要经济事件汇总 日期 北京时间 国家、地区 数据 03月09日 —— 法国 经合组织发布中期经济展望 03月10日 23:00 加拿大 加拿大央行公布利率决议 03月11日 20:45 欧元区 欧洲央行公布利率决议 03月11日 21:30 欧元区 欧洲央行行长拉加德召开新闻发布会 资料来源： FX678 华泰期货研究院 华泰期货|贵金属周报 2021-03-06