2019. 1. 22 目录 CONTENT ◼ 观点策略 短期走势：偏弱。中期走势：震荡。 操作建议：震荡思路。 ◼ 逻辑驱动 近期4套国内装置共计156万吨集中重启，供应重回高位；周前受长江口封航影响，到港偏少，下周到货集中，主港库存将有明显累积，同时月底现货交割完毕后将释放一部分流动性；进口货源报价再次开启下跌，环比-35美元/吨，但内盘下跌较快，即期进口利润反而有所压缩；下游工厂受限电、出口集装箱不足影响开工，部分企业放假较早，需求疲软，被动累库持续；估值上非一体化利润不足500元/吨。苯乙烯当前处于低估值弱驱动状态，预计保持底部震荡走势。 ◼ 风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、新冠疫苗推广后新增病例下滑（利多） 3、冷冬影响下游及终端开工（利空） ◼ 重点关注 疫情发展，上游检修，库存变化，到港情况。 能源化工组 EB投资策略周报 2020年12月28日 中财期货化工组 装置集中重启 需求淡季 EB底部震荡 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 短期走势：偏弱。中期走势：震荡。 操作建议：震荡思路。 核心逻辑：近期4套国内装置共计156万吨集中重启，供应重回高位；周前受长江口封航影响，到港偏少，下周到货集中，主港库存将有明显累积，同时月底现货交割完毕后将释放一部分流动性；进口货源报价再次开启下跌，环比-35美元/吨，但内盘下跌较快，即期进口利润反而有所压缩；下游工厂受限电、出口集装箱不足影响开工，部分企业放假较早，需求疲软，被动累库持续；估值上非一体化利润不足500元/吨。当前低估值弱驱动，预计底部震荡。 行情回顾：上周苯乙烯低开震荡，主力EB2102运行区间6292-6976，收于6455（-7.48%），连二-连三月差-62（-38）。现货市场：华东江阴港主流自提6530-6670（-800/-710）元/吨。周尾江苏苯乙烯市场整理窄盘，期货引导偏弱，市场卖盘意向仍多，买盘按需为主，交投暂偏弱。现货6580/6650；1月下6450/6500；2月下6470/6560。1/2月纸880/870（-35/-）美元/吨，折6729/6653（-262/-）元/吨，进口利润-229/-141元/吨。 表1 苯乙烯产业链价格监控（截至周四收盘） 更新时间单位现值5交易日前周涨跌周涨跌幅20交易日前月涨跌月涨跌幅期现价格EB01日元/吨65656943-378-5.4%7532-967-12.8%EB05日元/吨67087059-351-5.0%6846-138-2.0%EB09日元/吨68817050-169-2.4%6800811.2%华东现货日元/吨68007355-555-7.5%680000.0%价差主力基差日元/吨235412-177-732967基差率日3.5%5.6%-2.1%-10.8%14.2%近远价差日元/吨-143-116-27686-829上游动态SC原油日元/桶301.1316.0-14.9-4.7%292.208.93.0%乙烯美金日美元/吨99199100.0%981101.0%纯苯日元/吨42454500-255-5.7%4530-285-6.3%即期汇率日6.536.54-0.01-0.1%6.530.000.0%苯乙烯非一体化成本日元/吨63466551-205-3.1%6549-203-3.1%生产利润日元/吨454804-3501516-1062进口利润日元/吨155323-168917-763 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨） 图2：苯乙烯主力基差、月间价差走势 4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,00014,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月苯乙烯华东市场价季节性20162017201820192020 (1,000)(500)05001,0001,50001基差与1-5价差01基差1-5价差 资料来源：Wind、中财期货研究院 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 二、近期四套装置集中重启，供应压力陡增 国产方面：上周苯乙烯开工率80.3%，环比+2.3%，后期仍有提升空间。 上周装置动态更新：上海赛科65万吨装置11月15日检修，12月19日重启，缓慢提负荷中；双良利士德21万吨装置11月10日停车检修，计划12月底重启；青岛海湾50万吨装置12月13日意外停车，计划24日开车；常州东昊20万吨装置12月16日停车，检修10天。 新增投产：浙石化一期120万吨、恒力石化72万吨于20年1-2月先后投产；宝来利安德巴赛尔35万吨9月初投产；河北唐山旭阳化工30万吨（非一体化）10月30日开车，11月23日出产品，负荷6成；中化泉州PO20/SM45万吨联产装置计划21年2月春节前后投产；山东弘润12万吨干气法苯乙烯装置计划1月份中交，2-3月份出产品，纯苯外销量将减少。 2020年11月国内苯乙烯产量88.84万吨，环比-5.7万吨（-5.9%）。 库存变动：12月21日，江苏地区库存总量4.8万吨，环比+0.7万吨，到货2.9万吨，提货2.17万吨，长江口封航导致前半周到船较少，转为槽车发运，本周到货提货双降，总体开始累库，预计后期累库加速。流通量3.8万吨，环比+0.8万吨。厂库上周-0.26万吨，环比-3%，前期预售，厂区提货稳定；华南库-0.06万吨，继续维持在合理区间。 图3：苯乙烯开工率 图4：苯乙烯华东库存 4050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月苯乙烯开工率%20162017201820192020 0510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月苯乙烯华东库存（万吨）20162017201820192020 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势 图6：苯乙烯非一体化利润 02004006008001,0001,2001,4001,60002,0004,0006,0008,00010,00012,000苯乙烯直接原料与成本线SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴） -20%-10%0%10%20%30%40%50%(1,000)01,0002,0003,0004,000催化脱氢制苯乙烯工艺利润催化脱氢利润催化脱氢毛利率 资料来源：Wind、隆众、中财期货研究院 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 成本端：EIA库存继续下降，英国脱欧协议完成，以及新冠疫苗接种推进，均利多油价，但新冠变异毒株一度增加了对疫情防控前景的担忧，上周国际油价先抑后扬，WTI主力收48美元，布油主力收51美元。东北亚乙烯高位震荡，至991（0）美元/吨。纯苯方面，跟随原油波动，伊朗船到港致库存回升，周四华东价格4200-4250元/吨，环比-215元/吨。苯乙烯非一体化成本-205，至6346元/吨（加工费800），装置利润压缩至500元/吨附近。 图7：乙烯、纯苯加工费 图8：纯苯华东港口库存 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00002,0004,0006,0008,00010,000苯乙烯原料与原油价差乙烯-布油纯苯-布油（右轴） 资料来源：Wind、隆众、中财期货研究院 三、外盘再次走弱，但进口利润缩小 全球装置动态更新：韩国乐天59万吨装置，12.1重启，12.14满负荷。 美国Styrolution德州50万吨装置因故障于11月26日停车，重启待定；昂德尔巴塞尔POSM装置11月2日装置泄漏暂时停车；韩国LG丽水乙烯裂解装置意外停车，20+30万吨苯乙烯装置负荷降至6成，预计停车时间在3周附近；新加坡壳牌55万吨10月底起检修50天；美国Cosmar公司55万吨检修30天。12月预计外盘供应增加10万吨。 2020年10月份苯乙烯进口17万吨，环比-28%。截至周四，即期进口利润降至155元/吨，继续回落，1/2月纸880/870（-35/-）美元/吨，折6729/6653（-262/-）元/吨，进口利润-229/-141元/吨。 图9：苯乙烯月度进口量 图10：苯乙烯CFR中国-华东进口利润 0510152025303540451月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月苯乙烯进口量（万吨）2017201820192020 (500)05001,0001,5002,0002,500苯乙烯进口利润 资料来源：Wind、隆众、中财期货研究院 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 四、需求淡季，被动累库持续 【EPS】：天津嘉泰12万吨12月12日停车，1月初重启；珠海任庚30万吨近日开车；菏泽玉皇10万吨12月20日停车检修；东营海容、东海12月19日重启，开工5成；日照爻岚12月24日重启；江苏嘉盛12月21日停车1周；宁波新桥小港厂区12月初停车改造。 周产量约为6.25（-0.4）万吨，成品库存1.98（+0.13）万吨。 上周EPS市场继续回调整理。需求淡季下EPS市场成交阻力明显，下游工厂开工不足且库存偏高，暂无意批量补仓，市场货源流通缓慢，市场成交小单为主。截至12月24日江苏见龙普通料出厂8500元/吨，较12月17日下跌400元/吨，跌幅4.49%，阻燃料出厂8800元/吨，较12月17日下跌400元/吨，跌幅4.35%。 【PS】：中信国安停1条透苯，3透2改降负运行；河北宝晟10万吨11月17日停45天；上海赛科12月19日重启1条透苯，12月22日重启1条改苯；绿安擎峰15万吨11月23日停车技改2-3个月。独山子石化2期9万吨/年GPPS装置12月初已投入使用。 周产量约5.08（+0.08）万吨，成品库存5.87（+0.07）万吨。 上周PS市场继续下跌，幅度50-450元/吨。上周五因苯乙烯现货止跌上涨支撑，PS市场低位出货情况有所改善，但拉高后成交疲软。周内因原油、苯乙烯大跌影响，商家降价走货为主。浙江地区限电对需求略有影响，买盘观望情绪浓郁，工厂采购积极性低迷，出货持续不畅。2020年12月24日，华东市场透苯收8850-13100元/吨，低端环比跌200元/吨，高端环比跌450元/吨。2020年12月23日，华东苯乙烯环比跌565元/吨至6735元/吨。 【ABS】：无检修。 周产量约8.25（0）万吨，成品库存17