2019. 1. 22 目录 CONTENT ◼ 观点策略 短期走势：偏强。中期走势：震荡。 操作建议：1-5正套。 ◼ 逻辑驱动 上周国内装置负荷降1%，两套装置临时短停，下周利士德、赛科开始停车一个月以上；韩国LG与YNCC装置均出现意外故障降负5-6成，后期原料不足有全停可能；全球苯乙烯供应继续减少，港口到货下滑，库存进入第二阶段去化。国际美金货源再次上涨100美金以上，11-12月纸货倒挂扩大。需求方面，EPS、PS订单有所回落，ABS维持旺盛。苯乙烯回调继续看好。 ◼ 风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、全球疫情二次爆发（利空） 3、中美争端升级（利空） ◼ 重点关注 疫情发展，上游检修，库存变化，到港情况。 能源化工组 EB投资策略周报 2020年11月9日 中财期货化工组 全球装置意外停车 到货下滑 EB高位震荡 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 短期走势：偏强。中期走势：震荡。 操作建议：1-5正套。 核心逻辑：上周国内装置负荷降1%，两套装置临时短停，下周利士德、赛科开始停车一个月以上；韩国LG与YNCC装置均出现意外故障降负5-6成，后期原料不足有全停可能；全球苯乙烯供应继续减少，港口到货下滑，库存进入第二阶段去化。国际美金货源再次上涨100美金以上，11-12月纸货倒挂扩大。需求方面，EPS、PS订单有所回落，ABS维持旺盛。苯乙烯回调继续看好。 行情回顾：上周苯乙烯高位震荡，EB01合约运行区间6684-7406，收于6990（+2.54%），01-05月差+651（+255）。现货市场：华东江阴港主流自提7500-7580（+500/+400）元/吨。周尾江苏苯乙烯市场低位盘整。市场买气一般，观望为主，短期库存下去对价格有支撑。现货7520/7550；双非11月下7520/7530；12月下7230/7280；1月下卖6990。 11/12月纸1030/970美元/吨，折7550/7260元/吨，进口利润-414/-245元/吨。 表1 苯乙烯产业链价格监控 更新时间单位现值5交易日前周涨跌周涨跌幅20交易日前月涨跌月涨跌幅期现价格EB01日元/吨699067462443.6%5648134223.8%EB05日元/吨63396350-11-0.2%58734667.9%EB09日元/吨63236665-342-5.1%61601632.6%华东现货日元/吨755570904656.6%755500.0%价差主力基差日元/吨5653442211907-1342基差率日7.5%4.9%2.6%25.2%-17.8%近远价差日元/吨651396255-225876上游动态SC原油日元/桶234.6227.47.23.2%270.30-35.7-13.2%乙烯美金日美元/吨74674600.0%856-110-12.9%纯苯日元/吨378035652156.0%343035010.2%即期汇率日6.626.70-0.08-1.2%6.70-0.08-1.1%苯乙烯非一体化成本日元/吨546653161502.8%5455110.2%生产利润日元/吨208917743156051484进口利润日元/吨38183-146-745 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨） 图2：苯乙烯主力基差、月间价差走势 4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,00014,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月苯乙烯华东市场价季节性20162017201820192020 (1,000)(800)(600)(400)(200)02004006008001,00001基差与1-5价差01基差1-5价差 资料来源：Wind、中财期货研究院 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 二、装置检修较多，港口到货下滑 国产方面：上周苯乙烯开工率84.4%，环比-1.1%。 上周装置动态更新：齐鲁石化20万吨装置故障，11月3日-5日临时短停；天津大沽50万吨装置计划11月8日临时停车3-4天，下游ABS11月2-5日停车；江苏利士德21万吨11月10日起检修40天；上海赛科65万吨11月15日停车30天，配套31.5万吨EPS同步停车。 山东晟原8万吨装置故障，10月22日开始停车，计划25天；锦西石化6万吨7月9日停车，10月12日乙苯装置低负荷，苯乙烯未重启；阿贝尔25万吨9月初检修，尚无开车时间；中韩石化2.5万吨10月3日起检修两个月。 新增投产：浙石化一期120万吨、恒力石化72万吨于20年1-2月先后投产；宝来利安德巴赛尔35万吨9月初投产；河北唐山旭阳化工30万吨（非一体化）10月30日开车，10月20日出产品。中化泉州PO20/SM45万吨联产装置计划21年2月春节前后投产。 2020年9月国内苯乙烯产量90.6万吨，环比+0.6万吨。 库存变动：11月2日，江苏地区库存总量20.4万吨，环比减3.35万吨，到货3.1万吨，提货4.7万吨，正值国内外装置检修高峰，库存继续去化。流通量18.5万吨，环比降3.25万吨。厂库自9月以来持续去化，上周加速，环比-12%；华南库存下降，下游提货为主。 图3：苯乙烯开工率 图4：苯乙烯华东库存 4050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月苯乙烯开工率%20162017201820192020 0510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月苯乙烯华东库存（万吨）20162017201820192020 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势 图6：苯乙烯非一体化利润 02004006008001,0001,2001,4001,60002,0004,0006,0008,00010,00012,000苯乙烯直接原料与成本线SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴） -20%-10%0%10%20%30%40%50%(1,000)01,0002,0003,0004,000催化脱氢制苯乙烯工艺利润催化脱氢利润催化脱氢毛利率 资料来源：Wind、隆众、中财期货研究院 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 成本端：海外疫情严峻，拜登当选新一任总统，特朗普可能不正常移交权力，国际原油弱势反弹，WTI收37.5美元，布油收39.6美元。东北亚乙烯价格继续下跌，至746（-30）美元/吨。纯苯跟随苯乙烯上涨，周四华东价格3800-3870元/吨，环比+270元/吨。苯乙烯非一体化成本抬升150，至5466元/吨（加工费800），成本支撑不大，现货端暴涨，装置利润扩大至2089元/吨。 图7：乙烯、纯苯加工费 图8：纯苯华东港口库存 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00002,0004,0006,0008,00010,000苯乙烯原料与原油价差乙烯-布油纯苯-布油（右轴） 资料来源：Wind、隆众、中财期货研究院 三、韩国装置意外停车，进口倒挂扩大 全球装置动态更新：昂德尔巴塞尔位于德克萨斯的POSM苯乙烯装置11月2日因装置泄漏暂时停车，开车时间不定；韩国LG丽水乙烯裂解装置意外停车，20+30万吨苯乙烯装置原料不足负荷降至6成，消耗原料库存（可用3天），下游暂未停车，预计停车时间在3周附近；韩国丽水YNCC29+8万吨苯乙烯装置11月4日短停，11月5日重启，预计开车后负荷5成。 韩国乐天58万吨 3月4日因石脑油裂解事故停车，开车延期至12月；新加坡壳牌55万吨10月底起检修50天；美国Cosmar公司55万吨检修30天；韩国SKGC45万吨计划10月12日检修40-45天左右。11月份预计国际装置检修损失19.3万吨，环比下降3.8万吨。 2020年9月份苯乙烯进口23.5万吨，环比-1.9%。11月6日， 11/12月纸1030/970美元/吨，折7550/7260元/吨，进口利润-414/-245元/吨。 图9：苯乙烯月度进口量 图10：苯乙烯CFR中国-华东进口利润 0510152025303540451月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月苯乙烯进口量（万吨）2017201820192020 (500)05001,0001,5002,0002,500苯乙烯进口利润 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 资料来源：Wind、隆众、中财期货研究院 四、EPS、PS需求有所降温 【EPS】：东明玉皇6万吨11月5日短停，准备切换生产轻料；大庆锡达12万吨11月30-12月4日停车检修；珠海壬庚30万吨计划11月10日开工；东营市东海6万吨9月13日停车，重启待定。延川壬庚一期10万吨投产，负荷逐步提升。最新周产量约为9万吨，成品库存0.66万吨。8月份安徽嘉玺20万吨投产，9月中旬东莞新长桥33万吨投产。 上周EPS市场继续走强。成本面持续上涨，华东、华南地区小颗粒包装料供应偏紧，但东北、西北等地区保温外墙需求减弱明显，多数EPS工厂新订单数量减少，参市商家采买谨慎，批量补货意愿不足，整体下游需求有所减弱。截至11月5日江苏见龙普通料出厂9300元/吨，较10月29日出厂上涨700元/吨，涨幅8.14%，阻燃料出厂9600元/吨，较10月29日上涨700元/吨，涨幅7.87%。 【PS】：江苏雅仕德12万吨10月9日起检修，11月4日恢复；上海赛科31.5万吨计划11月20日检修30-35天，与苯乙烯同步；绿安擎峰15万吨计划11月底检修。周产量约6.31万吨，成品库存4.26万吨。 上周PS市场再度大涨，幅度600-1050元/吨。2020年11月5日，华东市场透苯收9900-12400元/吨，低端环比涨650元/吨，高端环比涨900元/吨。央视报道小家电出口“爆单”利好消息刺激，原料苯乙烯连续大涨，PS出厂价大幅上调以及货源供应紧俏等多重利好影响，市场炒作氛围再度浓郁。市场低位走货较好，拉高后遇阻。 【ABS】：暂无检修装置。周产量约8.06万吨，成品库存10.15万吨。 上周国内ABS市场价格大幅上涨，幅度在1000-1500元/吨左右，10月底开始终端家电厂采购热情旺盛，美的、格力、海尔、海信家电排产量大幅上涨，内外销表现亮眼，市场流通货源大幅减少，厂家供应紧张，价格出现大幅上涨；另外苯乙烯、丁二烯价格出现上涨，ABS成本支撑力度增强，华东市场ABS收盘价在17475元/吨，环比涨1400元/吨，华南市场价格15950元/吨，较上周价格涨1338元/吨。 表2 苯乙烯下游主要行业开工变化 下游开工%10月8日10月15日10月22日10月29日11月5日周环比月环比月均EPS7579797976-3%1%77PS86858484851%-2%85ABS99959510299-3%0%98UPR36383838380%6%38SBR6566645453-1%-17%