2019. 1. 22 目录 CONTENT ◼ 观点策略 短期走势：偏强。中期走势：偏强。 操作建议：看涨。 ◼ 逻辑驱动 中化泉州45万吨乙苯已合格，预计3月中旬出苯乙烯，近期几套装置投产均比较顺利，内盘供应量继续攀升，但从春节前后的库存水平来看，处于历年偏低水平。美湾寒潮致264.5万吨的产能停车，日本地震致49万吨装置停车，另有荷兰一套68万吨装置停车，海外装置的大面积停车，加上油价的大涨，给苯乙烯上涨创造了来自估值和驱动的双引擎。节后家电企业复工进度预计比较顺利，需求端将延续去年下半年旺盛的态势。预计苯乙烯将继续保持强势。 ◼ 风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、新冠疫苗效果不及预期或接种缓慢（利空） 3、装置开工不稳（利多） ◼ 重点关注 疫情发展，装置检修，库存变化，到港情况。 能源化工组 EB投资策略周报 2021年2月22日 中财期货化工组 海外大面积停车 原油上涨辅助 EB表现强势 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 短期走势：偏强。中期走势：偏强。 操作建议：看涨。 核心逻辑：中化泉州45万吨乙苯已合格，预计3月中旬出苯乙烯，近期几套装置投产均比较顺利，内盘供应量继续攀升，但从春节前后的库存水平来看，处于历年偏低水平。美湾寒潮致264.5万吨的产能停车，日本地震致49万吨装置停车，另有荷兰一套68万吨装置停车，海外装置的大面积停车，加上油价的大涨，给苯乙烯上涨创造了来自估值和驱动的双引擎。节后家电企业复工进度预计比较顺利，需求端将延续去年下半年旺盛的态势。预计苯乙烯将继续保持强势。 行情回顾：节后苯乙烯期货涨停开局，五个交易日主力EB2103运行区间7625-8928，收于8811（+20.7%），M03-M04月差+221（+219）。现货市场：华东江阴港主流自提7550-7660元/吨。周尾江苏苯乙烯市场偏强整理。苯乙烯远月商谈清淡，近月为主。2月下8860/8885；3月下8860/8870；4月下卖8825；5月下卖8505。美金货源：2/3月纸货1260美元/吨，折9500元/吨，进口利润-500元/吨，倒挂扩大。 表1 苯乙烯产业链价格监控（截至周四） 更新时间单位现值5交易日前周涨跌周涨跌幅20交易日前月涨跌月涨跌幅期现价格EB连一日元/吨8528773179710.3%EB连二日元/吨8461768377810.1%EB连三日元/吨822575316949.2%华东现货日元/吨8500765085011.1%7060144020.4%价差连一基差日元/吨-28-8153基差率日-0.3%-1.1%0.7%M1-M2月差日元/吨674819上游动态SC原油日元/桶399.5371.927.67.4%336.4063.118.8%乙烯美金日美元/吨85685150.6%926-70-7.6%纯苯日元/吨580054253756.9%4740106022.4%即期汇率日6.476.440.030.5%6.460.010.1%苯乙烯非一体化成本日元/吨726269463164.6%657368910.5%生产利润日元/吨1238704534527711进口利润日元/吨-895-392-503-148-747 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨） 图2：苯乙烯主力合约与基差走势 4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,00014,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月苯乙烯华东市场价季节性201620172018201920202021 -1,000-50005001,0001,5002,0004,0004,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,0008,5009,0002020年1月2020年2月2020年3月2020年4月2020年5月2020年6月2020年7月2020年8月2020年9月2020年10月2020年11月2020年12月2021年1月2021年2月基差（右轴）苯乙烯主力收盘 资料来源：Wind、中财期货研究院 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 二、供应虽在高位，然库存仍偏低 国产方面：节前开工率84%，环比+1.7%。安徽嘉玺开工，5成负荷；浙石化负荷提升；新阳2#装置启动周内达到高负荷。 上周装置动态更新：山东玉皇20万吨/年装置继续停车中，计划2月底开车。 新增投产：安徽嘉玺35万吨苯乙烯装置1月18日进料，28日出优等品，配套20万吨EPS装置预计3月份；中化泉州45万吨/年苯乙烯装置已投料，3月中出产品；山东弘润12万吨干气法苯乙烯装置计划3月底投产，纯苯外销量将减少。中海壳牌二期70万吨/年苯乙烯装置计划3月底投产，4月出产品。 2021年1月国内苯乙烯产量93.73万吨，环比+2.1万吨（+2.3%，前值+2.8万吨）。 库存变动：2月17日，江苏地区库存总量18.2万吨，环比+4.2万吨（前值+0.05），7天到货4.7万吨，提货1.8万吨，累库不及预期，目前内外盘倒挂，进口减少，库存压力不大。流通量14.9万吨，环比+4.7万吨（前值+2）。厂库16.6万吨，同比低43%；华南库存2.81万吨，偏低水平。 图3：苯乙烯开工率 图4：苯乙烯华东库存 4050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月苯乙烯开工率%201620172018201920202021 0510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月苯乙烯华东库存（万吨）201620172018201920202021 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势 图6：苯乙烯非一体化利润 02004006008001,0001,2001,4001,60002,0004,0006,0008,00010,00012,000苯乙烯直接原料与成本线SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴） -20%-10%0%10%20%30%40%50%(1,000)01,0002,0003,0004,000催化脱氢制苯乙烯工艺利润催化脱氢利润催化脱氢毛利率 资料来源：Wind、隆众、中财期货研究院 成本端：EIA库存超预期大降，连续四周下滑，美湾寒潮影响美国页岩气产量200万桶/日，伊拉克与沙特上调产量，上周国际油价强势上涨，WTI主力收60美元，布油主力收63美元。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 东北亚乙烯微涨，至856（+5）美元/吨。纯苯方面，美国装置停车刺激上涨，周四华东价格5800-6040元/吨，环比+400/+590元/吨。苯乙烯非一体化成本7262元/吨（加工费800），装置利润修复至1238元/吨，回到合理区间，装置开工高位。 图7：乙烯、纯苯加工费 图8：纯苯华东港口库存 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00002,0004,0006,0008,00010,000苯乙烯原料与原油价差乙烯-布油纯苯-布油（右轴） 资料来源：Wind、隆众、中财期货研究院 三、海外装置大面积停车，内外盘倒挂扩大 全球装置动态更新：韩国LG位于大山的苯乙烯装置，年产能18万吨，因装置问题2月2日停车检修2天，目前已开至6成，2月18日计划满负荷。欧洲LyondellBasell位于荷兰的68万吨/年苯乙烯装置2月11日非计划内停车。美国Stroluion55+78万吨/年、Americas Styrenics52.5+53万吨/年、Westlake Styrene 26万吨/年苯乙烯装置2月15日因寒流停车。日本千叶县的乙烯裂解装置因为2月13日日本地震停车，出光化学 21万吨/年苯乙烯装置2月上-4月上停车检修，电气化学27万吨/年苯乙烯装置2月13日停车。 2020年12月份苯乙烯进口16万吨，环比持平，出口1.3万吨。截至周四，即期进口利润-895元/吨。2/3月纸货1260/1260美元/吨，折9500元/吨，进口利润-500元/吨，倒挂扩大。 图9：苯乙烯月度进口量 图10：苯乙烯CFR中国-华东进口利润 0510152025303540451月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月苯乙烯进口量（万吨）2017201820192020 (500)05001,0001,5002,0002,500苯乙烯进口利润 资料来源：Wind、隆众、中财期货研究院 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 四、下游成品库存同比较低，跟涨苯乙烯 【EPS】：江苏嘉盛36万吨/年EPS装置、大连嘉盛12万吨/年EPS装置2月19日重启。蓝山屯河12万吨/年EPS装置计划2月26日重启。 节前：周产量约为6.98（+0.29）万吨，成品库存1.38（+0.11）万吨。 节前江苏市场普通料9400-9500元/吨，阻燃料9700-9800元/吨。节后苯乙烯大涨，部分EPS出厂价试探性跟涨，下游商家暂未返场，市场有补货成交。 【PS】：江苏赛宝龙10万吨/年装置自2月9日停车，预计2月20日后开车；江苏雅仕德PS装置因园区蒸汽供应暂停自2月1日起停车，2月8日重启。 周产量约5.67（-0.22）万吨，成品库存8.52（同比-42%）万吨。 国内PS市场部分报盘探涨，幅度600元/吨，询盘气氛偏多。受苯乙烯期现货开盘暴涨影响，贸易商多捂盘观望，零星报盘涨幅较大。余姚市场525收10250元/吨，较节前上涨600元/吨。 【ABS】：镇江奇美近期因装置问题负荷下降。 节前：周产量约8.15（-0.1）万吨，成品库存12.75（-0.5）万吨。 国内ABS华东市场部分型号价格上涨，苯乙烯受美金盘带动，强势拉涨，ABS进口美金价格上涨，同时石化厂节后归来价格上涨，带动ABS现货价格上行。华东市场0215A报17000元/吨，较节前涨500元/吨，华南市场不含税价格在15400元/吨，较节前价格企稳。 表2 苯乙烯下游主要行业开工变化 下游开工%1月7日1月14日1月21日1月28日2月4日周环比月环比月均EPS55585755574%4%56PS71747476772%8%74ABS102102102102101-1%-1%102UPR343330277-74%-79%26SBR69666660613%-11%6