甲醇投资策略周报：MTO装置重启落地，甲醇震荡偏强

冯献中（F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 徐金乔（F3051143，Z0019039） xjq@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT 甲醇观点逻辑  观点策略 短期走势：震荡偏强。中期走势：震荡。 操作建议：观望。  逻辑驱动 1、部分检修装置恢复运行，开工率小幅上行，后期随着检修装置逐步重启，叠加新增产能释放，甲醇供应压力逐步增加； 2、盛虹MTO装置即将重启，需求将有所回升。传统需求逐步进入淡季，开工率增长空间有限； 3、煤炭方面煤矿生产稳定，但电厂日耗继续回落，迎峰度夏结束后，煤炭供需将转向宽松，煤价存在下行压力。  风险提示 1、原油和煤炭价格大跌； 2、国内新增产能超预期投产； 3、MTO装置停车增加。  重点关注 伊朗装置运行情况，进口量，库存，煤和天然气价格。 能源化工组 甲醇投资策略周报 2023年8月7日 MTO装置重启落地，甲醇震荡偏强 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡偏强。中期走势：震荡。 操作建议：观望。 核心逻辑：上周甲醇延续反弹走势，主要由于盛虹MTO装置即将重启，将在一定程度上缓解甲醇供需矛盾。基本面来看，内地部分检修装置重启，开工率有所回升，后期随着检修装置逐步重启，叠加新增产能释放，甲醇供应压力逐步增加。进口方面，伊朗目前甲醇装置都已恢复正常运行，7月份伊朗装船速度较快，8月份进口量或重回高位。需求端来看，盛虹MTO装置即将重启，需求将有所回升，将在一定程度上缓解甲醇供需矛盾。传统下游开工率进入消费淡季，开工率增长空间有限。成本端，煤炭方面煤矿生产稳定，电厂日耗继续回落，迎峰度夏结束后，需求将有所走弱，而煤炭供应和进口维持高位，后期煤炭供需将转向宽松，煤价存在下行压力。综合来看，甲醇供应及进口压力逐步增加，但盛虹MTO装置重启后，需求同样有所增加，甲醇累库压力得到缓解，短期内甲醇或维持震荡偏强走势。 图1：甲醇期货主力合约（元/吨） 图2：甲醇期现基差（元/吨） 100015002000250030003500400045001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120192020202120222023 -400-300-200-10001002003004005006001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120192020202120222023 图3：甲醇期货09-01价差（元/吨） 图4：甲醇期货01-05价差（元/吨） -800-600-400-20002004001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120192020202120222023 -200-10001002003004005006001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120192020202120222023 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 二、动力煤市场延续弱势，甲醇利润持续改善 动力煤方面，主流煤矿多保持平稳生产，前期暂停产销的部分煤矿也在进入 8 月后恢复正常，仅局部地区个别煤矿受降雨天气影响存在阶段性产销略有受限现象。但需求整体表现不佳，高温天气缓解，且下游用户多对后市持看空预期，采购积极性不高，到矿拉运车辆有限。煤矿市场煤销售不畅，坑口存煤增加，多下调坑口价格以刺激销售，但市场交投活跃度整体仍偏低。 利润方面，内蒙古地区煤制甲醇理论盈利在-135元/吨，毛利率为-7%，周内煤炭价格继续下跌，而甲醇价格有所上涨，故亏损幅度继续下降。 MTO利润方面，上周甲醇上涨，而PP价格下跌， MTO盘面利润缩小，截止8月4日，MTO期货利润为381元/吨。 图5：动力煤期现货价格（元/吨） 图6：内蒙古煤制甲醇利润（元/吨） 0400800120016002000动力煤期货价内蒙古动力煤 -1500-1000-500050010001500200005001000150020002500300035004000450018/1/118/7/119/1/119/7/120/1/120/7/121/1/121/7/122/1/122/7/123/1/123/7/1内蒙古煤制甲醇利润动力煤内蒙古甲醇内蒙古 图7：PP-3MA期货主力合约利润（元/吨） 图8：华东外采甲醇制PP利润（元/吨） -3000-2000-10000100020003000 -5000-4000-3000-2000-10000100020003000020004000600080001000012000华东外采甲醇制PP利润甲醇华东价格PP华东价格 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 三、各地区套利 表1：甲醇相关价格走势 江苏太仓内蒙古山东江苏-内蒙古江苏-山东CFR中国CFR东南亚FOB美国FOB鹿特丹CFR中国-CFR东南亚CFR中国-FOB美国CFR中国-FOB鹿特丹2023/8/4234020302400310-60267.5287.5240.8232-2026.7335.52023/7/28226020002300260-40262.5282.5220.7213-2041.7949.5变化3.54%1.50%4.35%19.23%50.00%1.90%1.77%9.09%8.92%0.00%-36.04%-28.28% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 现货方面，内地甲醇稳中有升。周初，市场买气尚可，多数市场交投顺利，周内受天气影响，部分地区运输成本继续上行，业者心态相对谨慎，消费市场价格稳中有升。周后期，市场气氛转入平淡，业者多观望为主，商谈不多。沿海市场，市场参与者周内心态整体较好，卖方低价惜售，报盘随盘面走高，出货压力不大，下游方面，传统刚需相对稳固，业者逢低补货较多，港口整体供需相对平稳，周内交投相对顺畅，整体均价较上周上涨。江苏甲醇价格上涨3.54%，山东甲醇价格上涨4.35%，内蒙古甲醇价格上涨1.5%。江苏至内蒙价差扩大至310元/吨，江苏至山东价差扩大至60元/吨。 外盘甲醇市场，CFR中国价格上涨至267.5美元/吨，CFR东南亚价格下跌至287.5美元/吨，FOB美国价格上涨至240.8美元/吨， FOB鹿特丹价格上涨至232美元/吨。CFR中国至CFR东南亚价差持平。 图9：江苏-内蒙古甲醇价差（元/吨） 图10：江苏-山东甲醇价差（元/吨） -400-20002004006008001000120014001600050010001500200025003000350040004500江苏甲醇-内蒙古甲醇甲醇:江苏太仓甲醇:内蒙古地区 -800-700-600-500-400-300-200-1000100200300400500600050010001500200025003000350040004500江苏甲醇-山东甲醇甲醇:江苏太仓甲醇:山东南部 图11：甲醇内外盘价差（美元/吨） 图12：CFR中国-CFR东南亚甲醇价差（美元/吨） -600-400-2000200400600800100010001500200025003000350040004500江苏-进口CFR中国折算价江苏太仓甲醇 -200-185-170-155-140-125-110-95-80-65-50-35-20-510250100200300400500600CFR中国-CFR东南亚甲醇:CFR东南亚甲醇:CFR中国主港 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 四、负荷回升，港口库存去化 负荷方面，截至8月3日，国内甲醇整体装置开工负荷为68.07%，较上周上涨1.53个百分点，较去年同期上涨3.28个百分点；西北地区的开工负荷为74.08%，较上周上涨1.42个百分点，较去年同期下跌0.47个百分点。本周期内，受西北、华中、西南地区开工负荷上涨影响，导致全国甲醇开工负荷上涨。截至8月3日，国内非一体化甲醇平均开工负荷为：61.80%，较上周上涨3.52个百分点。 装置方面，上周新增检修装置滕州盛隆，包钢庆华、延安能化、内蒙古国泰、内蒙古博源、大土河、奥维乾元等装置仍在检修中。上周涉及检修装置共计9家，影响产量10.5万吨。8 月份，受部分装置负荷提升，预估8 月份国内甲醇产量在 650 万吨。 库存方面，截止8月3日，沿海地区甲醇库存在99.6万吨，环比下降5.02万吨，跌幅为4.8%，同比下降12.94%。预估8月4日至8月20日沿海地区进口船货到港量在73.3-74万吨。受到天气和堵港等等影响，近期江苏和浙江进口船货卸货周期再度拉长，下游刚需提货，因此上周江苏和浙江库存有所下滑。此外，少数重要下游工厂到港船货显著增多，在一定程度上分化了公共仓储的罐容压力。 图13：甲醇综合开工率（%） 图14：甲醇西北地区开工率（%） 50%55%60%65%70%75%80%85%90%1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120192020202120222023 50%55%60%65%70%75%80%85%90%1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12020202120222023 图15：港口总库存（万吨） 图16：各港口库存（万吨） 0204060801001201401601/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120192020202120222023 05101520253035404550 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 6 五、下游需求小幅回升 目前我国甲醇下游需求中，MTO/MTP占58%，甲醇燃料占17%，MTBE和醋酸各占6%，甲醛占5%，二甲醚占4%，DMF占1%，其他占3%。用下游各自的权重乘各自开工率可以得出下游加权综合开工率。 表3：甲醇下游开工率 MTO/MTP甲醛二甲醚MTBE醋酸甲缩醛DMF加权开工率2023/8/373.93%31.97%8.37%63.58%78.33%13.43%66.00%68.16%2023/7/2772.04%31.50%7.89%