医药生物行业周报：医保谈判落地 新冠疫苗多国紧急批准

` 请务必阅读尾页重要声明 [Table_IndustryData] 行业数据（Y20M10） 累计产品销售收入（亿元） 19555.90 累计产品销售收入同比增长 2.50% 累计利润总额（亿元） 2779.10 累计利润总额同比增长 8.70% [Table_QuotePic] 近6个月行业指数与沪深300比较 [Table_Author] 分析师： 魏赟 Tel： 021-53686159 E-mail： weiyun@shzq.com 执业证书编号：S0870513090001 [Table_Summary]  主要观点 行业要闻： 1）医保谈判收官，PD-1备受关注；2）上实集团入股天津医药，获67%股权；3）国内新冠疫苗接种将分两步；4）Moderna 新冠疫苗在美国获紧急使用授权。 上市公司公告： 1）恒瑞医药：1类新药氟唑帕利获批；2）海思科：1类新药环泊酚注射液获批；3）复星医药：就新冠疫苗供货与BioNTech 达成协议。 最新观点： 上周中信医药生物行业指数上涨4.34%，跑赢沪深300指数2.09个百分点。各子行业中，涨跌幅最大的板块分别为化学制剂+8.53%、中药饮片-5.24%。上周医药生物绝对估值为64.05倍（历史TTM_整体法），相对于沪深300的估值溢价率为310.85%，较上周绝对估值、估值溢价率有所提升，经过回调，两者目前处于历史十年的中高位水平。2020年的医保谈判已经结束，创新药谈判结果较为理想，价格降幅比较温和，板块已经给予了正面反馈。我们认为随着医药板块估值和估值溢价率的逐步回归，以及不确定因素的消除，板块长期布局的时点已经到来。短期建议关注消费医疗、零售连锁等不受降价影响以及调整较大但业绩仍然向好的板块，中长期依然以创新及创新产业链、疫苗、医疗器械平台型公司等增长确定性高的板块中龙头个股为投资主线。  风险提示 政策推进不及预期风险；药品质量风险；疫情加剧风险；高估值风险；集采降价风险等。 重点关注股票业绩预测和市盈率 公司名称 股票代码 股价 EPS PE PBR 投资评级 19A 20E 21E 19A 20E 21E 药明康德 603259 121.80 0.76 1.09 1.40 160.36 111.90 87.29 16.05 增持 爱尔眼科 300015 69.50 0.33 0.41 0.58 207.73 170.29 120.48 39.32 增持 益丰药房 603939 88.50 1.02 1.36 1.79 86.44 64.88 49.57 9.70 增持 迈瑞医疗 300760 378.07 3.85 4.80 5.80 98.20 78.70 65.15 22.75 谨慎增持 智飞生物 300122 148.50 1.48 2.02 2.58 100.40 73.52 57.63 32.76 增持 资料来源：上海证券研究所 股价数据为2020年12月18日 增持 ——维持 证券研究报告/行业研究/行业动态 日期：2020年12月22日 医保谈判落地 新冠疫苗多国紧急批准 ——医药生物行业周报 行业：医药生物 行业动态 请务必阅读尾页重要声明 2 一、行业观点 上周中信医药生物行业指数上涨4.34%，跑赢沪深300指数2.09个百分点。各子行业中，化学制剂+8.53%，生物制品+6.37%，医疗服务+6.01%，医疗器械+2.75%，中成药+1.02%，化学原料药-0.82%，医药商业-2.93%，中药饮片-5.24%。上周医药生物绝对估值为64.05倍（历史TTM_整体法），相对于沪深300的估值溢价率为310.85%，较上周绝对估值、估值溢价率有所提升，经过回调，两者目前处于历史十年的中高位水平。 2020年的医保谈判已经结束，创新药谈判结果较为理想，价格降幅比较温和，板块已经给予了正面反馈。我们认为随着医药板块估值和估值溢价率的逐步回归，以及不确定因素的消除，板块长期布局的时点已经到来。短期建议关注消费医疗、零售连锁等不受降价影响以及调整较大但业绩仍然向好的板块，中长期依然以创新及创新产业链、疫苗、医疗器械平台型公司等增长确定性高的板块中龙头个股为投资主线，包括：1）受益于后疫情时代对于医疗新基建投入加大的医疗器械板块，建议关注研发能力较强且具备丰富产品线的迈瑞医疗；2）受益于集采落标企业走向院外市场以及互联网医疗加速处方外流的零售板块，包括益丰药房等；3）受益于老龄化趋势提升以及消费升级、具备刚需性质的医疗服务行业，建议关注眼科连锁龙头爱尔眼科等；4）疫苗板块。考虑到新冠疫苗上市后较大的全球需求，以及近期多个国产重磅疫苗上市放量，行业维持高景气度，建议关注智飞生物等；5）创新及创新产业链持续受到政策鼓励，建议关注药明康德等。 二、一周行情回顾 板块行情 上周中信医药生物行业指数上涨4.34%，跑赢沪深300指数2.09个百分点。各子行业中，化学制剂+8.53%，生物制品+6.37%，医疗服务+6.01%，医疗器械+2.75%，中成药+1.02%，化学原料药-0.82%，医药商业-2.93%，中药饮片-5.24%。 行业动态 请务必阅读尾页重要声明 3 图1行业指数周涨跌幅排行 数据来源：Wind 上海证券研究所 图2医药生物指数周涨跌幅 图3医药生物子板块周涨跌幅 数据来源：Wind上海证券研究所 数据来源：Wind上海证券研究所 上周医药生物绝对估值为64.05倍（历史TTM_整体法），相对于沪深300的估值溢价率为310.85%，较上周绝对估值、估值溢价 行业动态 请务必阅读尾页重要声明 4 率有所提升，经过回调，两者目前处于历史十年的中高位水平。 图4医药生物近期绝对估值（历史TTM_整体法） 图5医药生物板块近期估值溢价率（历史TTM_整体法） 数据来源：Wind上海证券研究所 数据来源：Wind上海证券研究所 个股行情 上周医药生物板块有155只股票上涨，140只股票下跌。涨幅较大的有长春高新、恒瑞医药、信立泰等，跌幅较大的有济民制药、国药股份、览海医疗等。 表1 个股涨跌幅排行 跌幅榜 5日跌幅（%） 涨幅榜 5日涨幅（%） 济民制药 -25.86 长春高新 19.82 国药股份 -22.52 恒瑞医药 18.06 览海医疗 -16.29 信立泰 17.60 国新健康 -14.38 华北制药 16.75 博晖创新 -14.30 药明康德 11.74 创新医疗 -14.06 康泰生物 11.53 亚太药业 -13.05 国际医学 11.05 国农科技 -12.54 华仁药业 10.58 一心堂 -11.35 莱美药业 9.91 国药一致 -11.28 丰原药业 9.78 数据来源：Wind 上海证券研究所 *剔除部分新股和次新股 三、一周新闻回顾及上市公司重要公告摘要 行业要闻： 医保谈判收官 PD-1备受关注 2020年医保目录谈判收官，最终结果和价格不久将公布。本次 行业动态 请务必阅读尾页重要声明 5 谈判涉及抗肿瘤、眼科、儿科、中成药等品种，阿尔茨海默症新药甘露特钠胶囊也在其中，最受关注的品种为PD-1，有独家中成药降价30~40%入围。根据经济观察网的信息，百济神州的PD-1替雷利珠单抗谈判成功。 目前，国内有6款PD-1产品，除了替雷利珠单抗，还有进口产品默沙东的帕博利珠单抗（可瑞达，俗称K药）和百时美施贵宝的纳武利尤单抗（欧狄沃，俗称O药），以及另外3个国内产品——君实生物的特瑞普利单抗、信达生物的信迪利单抗以及恒瑞医药的卡瑞利珠单抗。其中信迪利单抗以2843元（10ml:100mg/瓶）的价格在去年通过谈判进入医保，获批适应症为复发或难治性经典型霍奇金淋巴瘤，去年3月份上市后销售收入超过10亿元，今年前三季度销售额超过15亿元，进入医保后放量明显。 其他PD-1适应症中，恒瑞医药是非小细胞肺癌、霍奇金淋巴瘤、肝细胞癌和食管鳞癌，百济神州为霍奇金淋巴瘤和尿路上皮癌，君实生物为黑色素瘤。 上实集团入股天津医药 获67%股权 天津医药集团混改引入上实集团，上实集团牵头成立津沪深生物医药科技有限公司，摘得天津医药集团 67%股权。 天津医药集团是国有大型综合性制药集团，拥有180多家企业，控股中新药业、天药股份、力生制药三家上市公司和迈达科技一家新三板上市公司。在产产品1300余种，涵盖中药、化药、生物疫苗、医疗器械等多个门类，皮质激素原料药产能位居世界前列，药用氨基酸原料产销量国内领先，还拥有“达仁堂”、“隆顺榕”、“乐仁堂”等6家中华老字号和速效救心丸、寿比山、京万红软膏、通脉养心丸、尤卓尔等一批大品种，连续多年入选中国企业500强、中国医药工业百强。 上实集团由上海市国资委全资控股，业务涵盖医药医疗、基建环保、房地产和区域开发、消费品、金融服务和投资五大领域。上实集团拥有包括上海医药集团股份有限公司在内的5家境内外上市公司。 国内新冠疫苗接种将分两步 12月19日，国务院联防联控机制举行新闻发布会，国家卫健委披露了关于新冠疫苗生产与接种的最新信息。当前我国新冠疫苗境内外研发进展顺利，目前累计完成100多万剂次的紧急接种，没有严重不良反应，已进入三期临床实验。未来疫苗接种将分两步实施：第一步主要针对部分重点人群，包括从事进口冷链、口岸检疫、 行业动态 请务必阅读尾页重要声明 6 船舶引航、航空空勤、生鲜市场、公共交通、医疗疾控等感染风险比较高的工作人员，以及前往中高风险国家或者地区去工作或者学习的人员；第二步随着疫苗供应能力的提升，其他人群的接种工作将会有序铺开。新冠疫苗各地的接种地点由当地卫生行政部门或疾控机构发布。卫计委建议接种后还是要维持防护措施，戴好口罩。 Moderna 新冠疫苗在美国获紧急使用授权 2020 年 12 月 18 日，美国 FDA 为 Moderna 新冠疫苗颁发紧急使用授权（EUA），允许其在美国的分发注射，供 18 岁及以上的人群使用。这是继辉瑞 / BioNTech 的新冠疫苗后，FDA 审批通过的第二个新冠疫苗。 上市公司公告： 恒瑞医药：1类新药氟唑帕利获批 恒瑞医药的1类新药氟唑帕利胶囊日前获批，这是国内第 3 个获批上市的 PARP 抑制剂，也是国内企业自主研发的首个 PARP 抑制剂，用于治疗既往经过二线及以上化疗的伴有 BRCA1/2 致病性或疑似致病性突变的复发性卵巢癌患者。 氟唑帕利为小分子PARP抑制剂，可抑制BRCA1/2功能异常细胞中的DNA修复过程，诱导细胞周期阻滞，进而抑制肿瘤细胞增殖。据恒瑞此前发布的公告显示，截止2019年12月7日，该产品累计已投入研发费用约为2.95亿元。 目前全球已有4款PARP抑制剂获批上市，即阿斯利康的奥拉帕利（Olaparib，Lynparza）、Clovis公司的芦卡